Les interactions entre les mouvements de capitaux et la politique monétaire en système de changes quasi fixes - article ; n°2 ; vol.32, pg 374-404

William Marois

Description

Revue économique - Année 1981 - Volume 32 - Numéro 2 - Pages 374-404
The interactions between the capital movements and the monetary policy in a quasi-fixed exchange rates system
William Mardis
General equilibrium models of short term capital movements have been developped since 1974 and gave rise to simultaneous determination of the domestic interest rate and the capital flows. These models have been chiefly used in order to study the interaction between monetary policy and capital movements : offsetting capital flows (i.e. the reaction of capital flows to monetary policy) and sterilization policy (i.e. the reaction of monetary authorities to capital flows). Once we have described these models and analysed these two phenomena, we proceed to a criticism of the internal logic of the models, underlining the importance of the assumptions made on the monetary policy and the limiting cases. The conclusions which had been deduced from these models are then questioned and the information they convey seems very limited.
The interactions between the capital movements and the monetary policy in a quasi-fixed exchange rates system
William Mardis
General equilibrium models of short term capital movements have been developped since 1974 and gave rise to simultaneous determination of the domestic interest rate and the capital flows. These models have been chiefly used in order to study the interaction between monetary policy and capital movements : offsetting capital flows (i.e. the reaction of capital flows to monetary policy) and sterilization policy (i.e. the reaction of monetary authorities to capital flows). Once we have described these models and analysed these two phenomena, we proceed to a criticism of the internal logic of the models, underlining the importance of the assumptions made on the monetary policy and the limiting cases. The conclusions which had been deduced from these models are then questioned and the information they convey seems very limited.
31 pages
Source : Persée ; Ministère de la jeunesse, de l’éducation nationale et de la recherche, Direction de l’enseignement supérieur, Sous-direction des bibliothèques et de la documentation.

Sujets

• Sociologie, société et politique

Informations

• Publié par: REVUE_ECONOMIQUE
• Publié le: 01 janvier 1981
• Nombre de lectures: 53
• Langue: Français
• Poids de l'ouvrage: 1 Mo

Extrait

Monsieur William Marois
Les interactions entre les mouvements de capitaux et la
politique monétaire en système de changes quasi fixes
In: Revue économique. Volume 32, n°2, 1981. pp. 374-404.
Abstract
The interactions between the capital movements and the monetary policy in a quasi-fixed exchange rates system
William Mardis
General equilibrium models of short term capital movements have been developped since 1974 and gave rise to simultaneous
determination of the domestic interest rate and the capital flows. These models have been chiefly used in order to study the
interaction between monetary policy and capital movements : offsetting capital flows (i.e. the reaction of capital flows to monetary
policy) and sterilization policy (i.e. the reaction of monetary authorities to capital flows). Once we have described these models
and analysed these two phenomena, we proceed to a criticism of the internal logic of the models, underlining the importance of
the assumptions made on the monetary policy and the limiting cases. The conclusions which had been deduced from these
models are then questioned and the information they convey seems very limited.
Résumé
The interactions between the capital movements and the monetary policy in a quasi-fixed exchange rates system
William Mardis
General equilibrium models of short term capital movements have been developped since 1974 and gave rise to simultaneous
determination of the domestic interest rate and the capital flows. These models have been chiefly used in order to study the
interaction between monetary policy and capital movements : offsetting capital flows (i.e. the reaction of capital flows to monetary
policy) and sterilization policy (i.e. the reaction of monetary authorities to capital flows). Once we have described these models
and analysed these two phenomena, we proceed to a criticism of the internal logic of the models, underlining the importance of
the assumptions made on the monetary policy and the limiting cases. The conclusions which had been deduced from these
models are then questioned and the information they convey seems very limited.
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Marois William. Les interactions entre les mouvements de capitaux et la politique monétaire en système de changes quasi fixes.
In: Revue économique. Volume 32, n°2, 1981. pp. 374-404.
http://www.persee.fr/web/revues/home/prescript/article/reco_0035-2764_1981_num_32_2_408597LES INTERACTIONS
ENTRE LES MOUVEMENTS DE CAPITAUX
ET LA POLITIQUE MONÉTAIRE
EN SYSTÈME DE CHANGES QUASI FIXES *
La recherche en monnaie et finance internationale durant ces cinq
dernières années a donné naissance à des modèles d'équilibre
général des mouvements de capitaux à court terme, en changes
fixes d'abord, en changes flexibles ensuite. Les premiers, habituell
ement appelés « modèles de type Kouri et Porter » aboutissent à une
détermination simultanée des flux de capitaux et du taux d'intérêt
domestique. Les seconds ou « modèles de type Dornbusch ■» mettent
en jeu les interactions entre mouvements de capitaux et processus
d'ajustement des taux de change. Ces derniers ont récemment été
critiqués par Ethier [1979] qui montre que les résultats obtenus sont
liés à des hypothèses implicites très particulières. Nous nous proposons,
dans cet article, d'effectuer un travail identique pour le premier type
de modèles.
Ceux-ci, fondés sur une analyse en termes de base monétaire des
interactions entre les mouvements de capitaux et la politique monét
aire, ont permis le développement de nombreuses études empiriques.
Prenant pour acquis leur fondement théorique, nous voulons surtout
mettre ici en lumière certains traits de leur structuration interne.
Après avoir rappelé, dans une première partie assez brève, leurs
principales caractéristiques, nous analyserons leurs implications en ce
qui concerne les interactions entre politique monétaire et mouvements
* Cet article se fonde sur des recherches développées dans un travail de
thèse d'Etat, Orléans, 1979.
Je remercie le professeur D. Lacoue-Labarthe qui a suscité cette étude, ainsi
que deux lecteurs de la Revue économique pour leurs suggestions. Les erreurs et
imperfections éventuelles me sont bien évidemment imputables.
374
Revue économique — N* 2, mars 1981. .
Wiîliam Marais
de capitaux. La troisième partie sera consacrée à l'examen critique
proprement dit des modèles.
I. LES MODELES D'EQUILIBRE GENERAL
DES MOUVEMENTS DE CAPITAUX
Ces modèles apparaissent dans la littérature sous deux formulat
ions en fait très proches l'une de l'autre : la première se trouve chez
Kouri et Porter [1974] et est reprise par Argy et Kouri [1974], Kouri
[1975], de Grauwe [1975], Artus [1976], Hodjera [1976], et plus
récemment par Neumann [1978], Rousslang [1978] et Luan et Miller
[1979] ; la seconde, légèrement différente au niveau des variables
explicatives, mais aussi plus complète et plus précise, est fournie par
Herring et Marston [1977] x. Nous rappellerons successivement les
principales hypothèses puis le contenu de ces modèles.
A. Les hypothèses
Les deux formulations distinguées répondent à trois caractéristi
ques simultanées :
— elles reposent explicitement sur deux fondements théoriques : l'a
pproche monétariste de la balance des paiements et l'analyse des
choix de portefeuille ;
— elles sont facilement transposables au niveau des tests économét
riques ;
— elles font apparaître les instruments de la politique monétaire parmi
les variables explicatives.
Au départ sont posés trois ensembles d'hypothèses :
• En ce qui concerne l'environnement du pays : nous considérons
le cas d'un petit pays au sens de Mundell [1968], de sorte que les
conditions monétaires et l'activité réelle étrangères sont indépendantes
1. Af talion (1977) propose un modèle très simplifié d'une structure assez
différente de celles présentées ici pour l'étude de la stérilisation dans le cas
français
375 économique Revue
des conditions prévalant dans le pays étudié ; de même l'offre de
titres étrangers est infiniment élastique aux variations du taux d'intérêt
étranger.
• En ce qui concerne le pays : le secteur réel, les prix, le revenu
(Y), la richesse (W) et le solde de la balance des opérations courantes
(BPC) sont exogènes.
• En ce qui concerne les processus d'ajustement : l'allocation d'un
stock de richesse entre monnaie, actifs domestiques et actifs étrangers
dépend, selon la théorie des choix de portefeuille reprise dans Lacoue-
Labarthe et Marois [1979] :
— du stock de richesse ( W) auquel les auteurs anglo-saxons adjoignent
le revenu (Y),
— des taux d'intérêt domestique (R) et étranger (R°),
— du risque (a).
Les modifications de ces variables et les actions de la politique
monétaire provoquent des substitutions de portefeuille conduisant à
des flux de capitaux et à des variations du taux d'intérêt domestique,
c'est-à-dire des ajustements de quantités et de prix que l'étude détail
lée du modèle va permettre de préciser.
B. Le modèle
Nous fournissons ci-dessous un modèle d'équilibre général des mou
vements de capitaux inspiré à la fois des travaux de Kouri et Porter
[1974] et de Herring et Marston [1977].
Le raisonnement sera mené en termes de liquidité bancaire et de
monnaie de base, comme Herring et Marston et non en termes de
liquidité totale et d'offre de monnaie, comme le font Kouri et Porter
qui posent alors un multiplicateur unitaire.
Nous partons des bilans extrêmement simplifiés des secteurs privé
et bancaire et de là Banque Centrale.
376 William Marois
Secteur Bancaire Secteur Privé
Richesse W Dépôts DD Dépôts DD Actifs nets
domestiques Db
Actifs nets
domestiques Actifs nets Dp
Fb étrangers
Actifs nets
Réserves B étrangers Fp
Banque Centrale
Créances nettes Réserves
sur l'économie CE
Créances nettes
sur l'extérieur OD
Le modèle comporte douze équations :
Demande de dépôts bancaires
(1) DD = DD (W, Y, R, R°, a)
(+ + -■- ?).
Demande nette intérieure de titres domestiques
(2) Dp + Db = D = D (W, Y, R, R°, a)
Demande nette étrangère de titres domestiques
(3) D° = D° (W°, Y°, R, R°, o)
Demande nette intérieure de titres étrangers
(4) Fp + Fb = F = F