Le rôle du taux de change dans la croissance des économies émergentes - article ; n°1 ; vol.49, pg 9-26

Fadhel Lakhoua, Frédéric Atlan, Carlos Quenan, Nathalie Ricoeur-Nicolaï, Quê Quêphuongtran, Egidio Egidioluismiotti

Description

Revue économique - Année 1998 - Volume 49 - Numéro 1 - Pages 9-26
Le rôle du taux de change dans la croissance. des économies émergentes
Les économies « émergentes » ont connu un développement spectaculaire depuis les années quatre-vingt-dix. L'article analyse leurs caractéristiques en matière de régimes de change et de convertibilité et les conséquences de ceux-ci sur leur équilibre macroéconomique. Le passage vers des régimes de change plus flexibles et, dans une moindre mesure, l'abandon progressif des restrictions de convertibilité paraissent bien avoir soutenu le développement de ces marchés. Au cours des trois dernières années, ceci semble avoir largement favorisé l'har­monisation des évolutions des taux de change réels. On assiste nettement à une tendance à l'appréciation réelle des monnaies vis-à-vis du dollar. Le « surfinancement » de ces économies par les flux de capitaux et la perte de marge de manœuvre qui en résulte dans l'utilisation du change comme instrument de politique économique ont déjà montré leurs effets néfastes (dans le cas du Mexique notamment).
The role of the exchange rate in the growth of emerging countries
The 1990's were marked by a spectacular surge in « emerging » economies. The paper adresses the main characteristics of their exchange rate and convertibility regimes, and analyses the consequences of theses regimes on the countries' macro-economic equilibrium. More flexible regimes, and to a lesser extent the reduction of convertibility restrictions, seem to have underpinned the markets development. In the last three years, this seems to have induced a harmonization of real exchange rates movements. There is a clear trend of real appreciation of the currencies against the dollar. Countries also experienced excessive inflows of capital, beyond their financing needs. They hence lost their ability to use the exchange rate as an instrument of economic policy, with sometimes very negative consequences (most noticeable in the case of Mexico).
18 pages
Source : Persée ; Ministère de la jeunesse, de l’éducation nationale et de la recherche, Direction de l’enseignement supérieur, Sous-direction des bibliothèques et de la documentation.

Sujets

• Sociologie, société et politique

Informations

• Publié par: REVUE_ECONOMIQUE
• Publié le: 01 janvier 1998
• Nombre de lectures: 67
• Langue: Français
• Poids de l'ouvrage: 1 Mo

Extrait

Madame Nathalie Ricoeur-
Nicolaï
Monsieur Frédéric Atlan
Fadhel Lakhoua
Monsieur Egidio Luis Miotti
Monsieur Carlos Quenan
Quê Phuong Tran
Le rôle du taux de change dans la croissance des économies
émergentes
In: Revue économique. Volume 49, n°1, 1998. pp. 9-26.
Résumé
Le rôle du taux de change dans la croissance. des économies émergentes
Les économies « émergentes » ont connu un développement spectaculaire depuis les années quatre-vingt-dix. L'article analyse
leurs caractéristiques en matière de régimes de change et de convertibilité et les conséquences de ceux-ci sur leur équilibre
macroéconomique. Le passage vers des régimes de change plus flexibles et, dans une moindre mesure, l'abandon progressif
des restrictions de convertibilité paraissent bien avoir soutenu le développement de ces marchés. Au cours des trois dernières
années, ceci semble avoir largement favorisé l'har-monisation des évolutions des taux de change réels. On assiste nettement à
une tendance à l'appréciation réelle des monnaies vis-à-vis du dollar. Le « surfinancement » de ces économies par les flux de
capitaux et la perte de marge de manœuvre qui en résulte dans l'utilisation du change comme instrument de politique
économique ont déjà montré leurs effets néfastes (dans le cas du Mexique notamment).
Abstract
The role of the exchange rate in the growth of emerging countries
The 1990's were marked by a spectacular surge in « emerging » economies. The paper adresses the main characteristics of their
exchange rate and convertibility regimes, and analyses the consequences of theses regimes on the countries' macro-economic
equilibrium. More flexible regimes, and to a lesser extent the reduction of convertibility restrictions, seem to have underpinned the
markets development. In the last three years, this seems to have induced a harmonization of real exchange rates movements.
There is a clear trend of real appreciation of the currencies against the dollar. Countries also experienced excessive inflows of
capital, beyond their financing needs. They hence lost their ability to use the exchange rate as an instrument of economic policy,
with sometimes very negative consequences (most noticeable in the case of Mexico).
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Ricoeur-Nicolaï Nathalie, Atlan Frédéric, Lakhoua Fadhel, Miotti Egidio Luis, Quenan Carlos, Tran Quê Phuong. Le rôle du taux
de change dans la croissance des économies émergentes. In: Revue économique. Volume 49, n°1, 1998. pp. 9-26.
http://www.persee.fr/web/revues/home/prescript/article/reco_0035-2764_1998_num_49_1_409961Le rôle du taux de change dans la croissance
des économies émergentes
Frédéric Atlan, Fadhel Lakhoua, Egidio Luis Miotti, Carlos
Quenan, Que Phuong Tran, Nathalie Ricœur-Nicolaï*
Les économies « émergentes » ont connu un développement spectaculaire
depuis les années quatre-vingt-dix. L'article analyse leurs caractéristiques en
matière de régimes de change et de convertibilité et les conséquences- de ceux-ci
sur leur équilibre macroéconomique. Le passage vers des régimes de change
plus flexibles et, dans une moindre mesure, l'abandon progressif des restrictions
de convertibilité paraissent bien avoir soutenu le développement de ces marchés.
Au cours des trois dernières années, ceci semble avoir largement favorisé l'ha
rmonisation des évolutions des taux de change réels. On assiste nettement à une
tendance à l'appréciation réelle des monnaies vis-à-vis du dollar. Le
« surfinancement » de ces économies par les flux de capitaux et la perte de
marge de manœuvre qui en résulte dans l'utilisation du change comme instrument
de politique économique ont déjà montré leurs effets néfastes (dans le cas du
Mexique notamment).
THE ROLE OF THE EXCHANGE RATE IN THE GROWTH OF EMERGING
COUNTRIES
The 1990's were marked by a spectacular surge in « emerging » economies.
The paper adresses the main characteristics of their exchange rate and convertibil
ity regimes, and analyses the consequences of theses regimes on the countries'
macro-economic equilibrium. More flexible regimes, and to a lesser extent the
reduction of convertibility restrictions, seem to have underpinned the markets
development. In the last three years, this seems to have induced a harmonization
of real exchange rates movements. There is a clear trend of real appreciation of
the currencies against the dollar. Countries also experienced excessive inflows of
capital, beyond their financing needs. They hence lost their ability to use the
exchange rate as an instrument of economic policy, with sometimes very negative
consequences (most noticeable in the case of Mexico).
Classification JEL : F31 , F32, F33
* Caisse des dépôts et consignations, Service des études économiques et financières,
Recherche Risque-Pays Marchés Emergents, 27 quai Anatole-France, 75007 Paris -
email : [e-mail]
Cet article reprend des éléments de la revue Zones émergentes : « Les taux de change
réels des économies émergentes, l'appréciation est-elle inévitable ? », publiée par le Ser
vice des études économiques et financières de la Caisse des dépôts et consignations.
Revue économique — vol. 49. N° I. janvier I998. p. 9-26. Revue économique
LES RÉGIMES DE CHANGE DES MARCHES EMERGENTS
Les régimes de change des pays en développement
et des économies en transition
Au cours de la dernière décennie, un grand nombre de PED a procédé à une
réduction progressive des contrôles de change et au développement de la
convertibilité de leur monnaie (Clark et al. [1995] ; Edwards [1985] ; Mathieson
et Rojas-Suarez [1993] ; Rieffel [1987]). Les adhésions à l'article XIV du FMI,
puis à l'article VIII se sont multipliées. Les restrictions sur les rapatriements des
bénéfices et les flux de capitaux des non-résidents, et en premier lieu celles qui
concernaient les investissements directs et de portefeuilles, ont été progressive
ment levées. Ce même mouvement de libéralisation s'est effectué très rapidement
pour les pays en transition à partir de 1990. Enfin, pour les pays les plus avancés
(Corée du Sud, Pologne, Hongrie, République tchèque, ...), l'entrée ou la candida
ture d'entrée au sein de l'OCDE au cours de la période récente ont été synonymes
d'une forte libéralisation de leurs opérations financières avec l'extérieur.
L'assouplissement des régimes de convertibilité s'est développé parallèl
ement à la du taux de change. Les doubles régimes de change, ainsi
que les régimes de taux administrés, ont presque totalement disparu. Les rég
imes de flottement contrôlé ou flexibilité (avec référence à un panier de devises)
se sont progressivement généralisés. Pour les pays ayant assoupli les contrôles
de change, quelques expériences de taux fixes se sont développées, en réponse
transitoire à des objectifs de contrôle de l'inflation interne (ancrage nominal),
ou en réponse à des objectifs de maintien de la compétitivité, les taux de réfé
rence étant alors définis en fonction d'un panier. Dans ce dernier cas cependant,
l'introduction de marges de fluctuation autour d'un taux pivot et/ou l'adoption
d'une taux de dévaluation régulier pour garantir un ancrage réel {crawling peg),
paraissent être devenus la règle.
Ainsi, en 1995, à peine un tiers des pays en développement ou en transition
recensés par le FMI (échantillon de 83 pays) fait apparaître des restrictions en
compte courant et capitaux, ainsi qu'une fixité du taux de change. En 1982,
cette configuration réunissait les deux tiers des pays concernés. Le flottement ou
la flexibilité du taux de change, qui concernaient alors 25 % de l'échantillon,
s'appliquent aujourd'hui à plus de 65 % des économies observées.
La spécificité des régimes de change des pays émergents
Compte tenu de l'apport des capitaux extérieurs aux marchés financiers des
pays émergents, on s'attend naturellement à ce que les économies, qui bénéficient
aujourd'hui du statut d'« économies émergentes», possèdent des régimes de
change distincts de la moyenne des PED (ou pays en transition), allant notamment
dans le sens de restrictions pl