Marché financier et évaluation du risque bancaire. Les agences de notation contribuent-elles à améliorer la discipline de marché ? - article ; n°2 ; vol.52, pg 265-283

Amine Tarazi, Alain Sauviat, Daniel Goyeau

Description

Revue économique - Année 2001 - Volume 52 - Numéro 2 - Pages 265-283
L'objet de cet article est d'apporter quelques éléments de réponse empiriques sur le rôle joué par les agences de notation dans l'exercice d'une discipline de marché accrue des banques et autres intermédiaires financiers. L'approche de l'économétrie événementielle est adoptée pour analyser l'impact de la notation sur les cours boursiers d'un échantillon de banques européennes. Au total, il paraît difficile de dégager des résultats concluants qui tendraient à confirmer la fonction de transmission de l'information des agences de notation. Cependant, l'estimation de modèles Logit montre que c'est malgré tout pour les catégories d'institutions bancaires les plus marquées, en théorie, par l'asymétrie d'information que le marché réagit le plus fortement et ce dans un sens souhaitable pour discipliner les banques.
Financial markets and bank risk assessment do rating agencies contribute to increase market discipline?
This paper examines the role played by rating agencies in increasing market discipline for banks and other financial intermediaries. Using a standard event study methodology applied on a sample of European banks we first analyse the impact of rating changes on bank stock prices. Tests for the presence of abnormal returns do not always confirm that rating agencies convey unexpected information to the market. The estimation of a Logit model on individual bank data shows however that the market does react in the expected direction to increase discipline in the case of institutions for which modern intermediation theory outlines the sharpest asymmetric information problems.
19 pages
Source : Persée ; Ministère de la jeunesse, de l’éducation nationale et de la recherche, Direction de l’enseignement supérieur, Sous-direction des bibliothèques et de la documentation.

Sujets

• Sociologie, société et politique

Informations

• Publié par: REVUE_ECONOMIQUE
• Publié le: 01 janvier 2001
• Nombre de lectures: 70
• Langue: Français
• Poids de l'ouvrage: 1 Mo

Extrait

Monsieur Daniel Goyeau
Monsieur Alain Sauviat
Monsieur Amine Tarazi
Marché financier et évaluation du risque bancaire. Les agences
de notation contribuent-elles à améliorer la discipline de marché
?
In: Revue économique. Volume 52, n°2, 2001. pp. 265-283.
Résumé
L'objet de cet article est d'apporter quelques éléments de réponse empiriques sur le rôle joué par les agences de notation dans
l'exercice d'une discipline de marché accrue des banques et autres intermédiaires financiers. L'approche de l'économétrie
événementielle est adoptée pour analyser l'impact de la notation sur les cours boursiers d'un échantillon de banques
européennes. Au total, il paraît difficile de dégager des résultats concluants qui tendraient à confirmer la fonction de transmission
de l'information des agences de notation. Cependant, l'estimation de modèles Logit montre que c'est malgré tout pour les
catégories d'institutions bancaires les plus marquées, en théorie, par l'asymétrie d'information que le marché réagit le plus
fortement et ce dans un sens souhaitable pour discipliner les banques.
Abstract
Financial markets and bank risk assessment do rating agencies contribute to increase market discipline?
This paper examines the role played by rating agencies in increasing market discipline for banks and other financial
intermediaries. Using a standard event study methodology applied on a sample of European banks we first analyse the impact of
rating changes on bank stock prices. Tests for the presence of abnormal returns do not always confirm that rating agencies
convey unexpected information to the market. The estimation of a Logit model on individual bank data shows however that the
market does react in the expected direction to increase discipline in the case of institutions for which modern intermediation
theory outlines the sharpest asymmetric information problems.
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Goyeau Daniel, Sauviat Alain, Tarazi Amine. Marché financier et évaluation du risque bancaire. Les agences de notation
contribuent-elles à améliorer la discipline de marché ?. In: Revue économique. Volume 52, n°2, 2001. pp. 265-283.
http://www.persee.fr/web/revues/home/prescript/article/reco_0035-2764_2001_num_52_2_410314Marché financier
et évaluation du risque bancaire
Les agences de notation contribuent-elles améliorer
la discipline de marché
Daniel Goyeau
Alain Sau
Amine Tarazi*
objet de cet article est apporter quelques éléments de réponse empiriques
sur le rôle joué par les agences de notation dans exercice une discipline de
marché accrue des banques et autres intermédiaires financiers approche de
econometrie événementielle est adoptée pour analyser impact de la notation sur
les cours boursiers un échantillon de banques européennes Au total il paraît
difficile de dégager des résultats concluants qui tendraient confirmer la fonction
de transmission de information des agences de notation Cependant estimation
de modèles Logit montre que est malgré tout pour les catégories institutions
bancaires les plus marquées en théorie par asymétrie information que le mar
ché réagit le plus fortement et ce dans un sens souhaitable pour discipliner les
banques
FINANCIAL MARKETS AND BANK RISK ASSESSMENT DO RATING
AGENCIES CONTRIBUTE TO INCREASE MARKET DISCIPLINE
This paper examines the role played by rating agencies in increasing market
discipline for banks and other financial intermediaries Using standard event study
methodology applied on sample of European banks we first analyse the impact of
rating changes on bank stock prices Tests for the presence of abnormal returns do
not always confirm that rating agencies convey unexpected information to the mar
ket The estimation of Logit model on individual bank data shows however that the
market does react in the expected direction to increase discipline in the case of
institutions for which modem intermediation theory outlines the sharpest asymmet
ric information problems
Classification JEL 14 G33
Les performances macroéconomiques de la fin des années 1990 ont été for
tement influencées par instabilité persistante des marchés des capitaux et des
CRIEF Université de Poitiers UFR de Sciences conomiques 93 avenue du
Recteur-Pineau 86022 Poitiers Cedex E-mail [e-mail]
** CRMM de Limoges UFR de Droit et Sciences conomiques place
du Presidiai 87031 Limoges Cedex E-mail [e-mail] et [e-mail]
Les auteurs remercient Jérôme Charpentier et Philippe Rous pour leur aide et leurs
précieux commentaires
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systèmes financiers Les banques et autres intermédiaires financiers tendent
occuper une place prépondérante dans les désordres financiers échelle inter
nationale du fait de élargissement de leur activité de gestion et de transfert des
risques entre agents La menace que les défaillances institutions bancaires font
peser sur les systèmes financiers contraint les autorités réglementaires mettre
en place des dispositifs de surveillance des risques dont efficacité fait objet
de nombreuses controverses
Récemment le comité de Baie préconisé une refonte des normes pruden-
tielles en particulier de indicateur de solvabilité bancaire ratio Cooke) qui
renforcerait le rôle joué par les agences de notation et la discipline de marché
dans architecture du dispositif Les agences permettraient une évaluation plus
fine de la qualité des créances bancaires et donc de leurs pondérations dans la
détermination du risque de crédit Dans le même souci efficacité le marché
doit mieux remplir sa fonction de valorisation et de sanction des risques en
exploitant une information plus transparente Cette discipline accrue imposée
par le marché devrait être facilitée par le rôle joué par la notation des banques
elles-mêmes qui est censée véhiculer dans une certaine mesure information
privée contenue dans les bilans bancaires
objectif de cette contribution est de savoir si les agences de notation ap
portent effectivement au marché de information nouvelle sur les risques aux
quels sont exposés les intermédiaires financiers dans le cadre des principaux
marchés européens actions La question est importante car si tel était pas le
cas se poserait alors le problème du rôle effectivement joué par les agences
disposent-elles un avantage comparatif dans la production informations sur
les établissements bancaires et financiers Si oui les notations devraient amé
liorer information du marché et modifier la valorisation des établissements Si
non elles apporteraient une information redondante la fois pour le marché et
pour les autorités réglementaires Il agit donc de situer le rôle des agences de
notation en tant que complément ou substitut au marché dans le cas très parti
culier de industrie bancaire caractérisée par une faible transparence de acti
vité Car si la théorie justifie existence des banques par leur capacité
résoudre des problèmes asymétrie information entre prêteurs et emprun
teurs elle met aussi accent sur asymétrie induite par activité
même intermédiation au profit des banques et au détriment de ses créanciers
et actionnaires externes Par conséquent il est intéressant de savoir si compte
tenu de opacité des bilans bancaires les investisseurs sur le marché prennent
en compte les informations apportées par les agences elles émettent de
nouveaux ratings Pour ce faire notre démarche consiste étudier empirique
ment la réaction des cours des valeurs bancaires aux nouvelles que constituent
les annonces de rating des agences Plus précisément nous appliquons la mé
thodologie de econometrie événementielle pour tester la présence de rende
ments anormaux sur les marchés actions de sept pays européens analyse est
menée partir de données quotidiennes sur la période du 1er janvier 1988 au
31 mars 2000 en considérant les annonces de rating de deux grandes agences de
notation
articulation de article est la suivante On discute tout abord brièvement
du rôle des agences dans le cadre particulier de activité bancaire caractérisée
par asymétrie information afin en dégager des enseignements relatifs
exercice de la discipline de marché par les actionnaires externes On présente
ensuite la méthode utilisée et la base de données constituée pour notre analyse
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