Etat de l’art – Crise des Subprimes

Stéphane Lüthi – Florian Ciocca Valentin Bernet – Liridon Azemi

Sujets

• Banque
• Subprime
• 2008
• Crise
• Économie

Informations

• Publié par: stephluethi
• Publié le: 19 novembre 2013
• Nombre de lectures: 597
• Langue: Français
• Poids de l'ouvrage: 1 Mo

Extrait

Etat de l'art
Crise des Subprimes
Master Trigger ©

Stéphane Lüthi – Florian Ciocca
F i l i è r e E c o n o m i e
Valentin Bernet – Liridon Azemi d ’ e n t r e p r i s e
2 0 / 1 1 / 2 0 1 1


501_2


Table des matières

Introduction ......................................................................................................................... 2
Le "subprime" ................... 2
Partie I : Comment en est-on arrivé là ? ............................................................................ 3
La dérégulation .................................................. 3
Schéma de titrisation ......... 5
Partie II : La bulle [2001-2007] ............................................................................................ 6
L'excès du crédit aux USA ................................. 6
Principe de la titrisation ...................................................................... 7
L’effet de levier .................................................. 8
Credit default Swap (CDS) - AIG ........................................................ 9
Les agences de notation .................................................................... 9
Partie III: La crise ................................................10
Conséquences ..................................................................................11
Intervention de l’état..........12
Partie IV: Les responsabilités ............................................................................................14
Partie V : Conclusion .........................................15
Hypothèse de la recherche 16
Bibliographie ......................................................................................................................17
Annexes ..............................18
Fiche état de l'art: La Chute - Theorie de la crise Actuelle du capitalisme .........................18
Fiche état de l'art: Comprendre les crises financières .......................................................19
Fiche état de l'art: UBS, les dessous d'un scandale ..........................20
Fiche état de l'art: Repenser la planète financière .............................21
Fiche état de l'art: La crise du subprime ............................................................................22
Fiche état de l’art : La crise des subprimes .......23


Cours méthodologie 2011/2012 1/23 501_2

Introduction
Cette crise, qui a éclaté en automne 2008, a coûté 20'000 milliards de dollars et a privé
10 millions de personnes de leurs épargnes, leurs places de travail, leurs maisons et a dou-
blé la dette publique américaine. C’est l’une des plus grandes crises que le monde ai connu,
même plus forte que la grande dépression de 1929. Elle a pris source bien avant les pre-
miers signes clairs et trouve son origine dans la dérégulation financière survenue aux Etats-
Unis dans les années 80. Elle porte le nom de "Crise des subprimes". L'analyse suivante est
basée sur le documentaire « Inside Job » de Charles H. Ferguson sorti en 2010 à la suite de
la crise financière (Ferguson, 2010) et a pour but de montrer l'implication des banques
d'investissement dans cette crise.
Le "subprime"
Tel que mentionné dans l'ouvrage d'Olivier Lacoste (Lacoste, 2009 p. 49), le mot «prime» a
pour signification un emprunteur fiable. Le préfixe «sub» désigne logiquement le contraire, à
savoir un débiteur qui ne peut que difficilement rembourser ses dettes. Le subprime désigne
donc un prêt fait à un débiteur qui ne pourra, presque à coup sûr, rembourser sa dette.

Le terme de subprime ne se limite cependant pas à cette description. Il désigne, par exten-
sion, le fonctionnement de la mécanique complexe de ces produits financiers et leurs
impacts sur la finance américaine, puis mondiale. Patrick Castex, dans son livre sur la crise
du capitalisme, va même plus loin en parlant de « prêts aux pauvres» (Castex, 2008 p. 176).
Ceci illustre bien le fond du problème.

Toujours dans l'ouvrage d'Olivier Lacoste, nous pouvons lire que les subprimes peuvent être
décrits comme étant une bombe à étage multiples (Figure 1). Et telle une vraie bombe, elle
contient aussi plusieurs substances
explosives.

Les différents niveaux de cette «bombe» se
mettent en action les uns après les autres.
Le facteur déclencheur est le marché de
erl’immobilier américain, il constitue le 1 étage
de la fusée.
Les banques se séparent des crédits et ces
derniers sont transformés en titres (titrisation)
où le risque est impossible à évaluer
correctement de par la complexité de la nature
des subprimes. Figure 1: bombe a étages multiples des subprimes
Enfin vient le dernier étage de la bombe où les agences de notations ont joué un rôle majeur
dans le dispositif.
A noter que les différentes notions expliquées ici seront examinées plus en détail dans la
suite du travail.
Notion de la fusée : (Lacoste, 2009 p. 48)
Cours méthodologie 2011/2012 2/23 501_2

Partie I : Comment en est-on arrivé là ?
La dérégulation
Après la grande dépression, le secteur financier était très règlementé. La plupart des
banques étaient locales et avaient l'interdiction de spéculer avec l'épargne de leurs clients.
Les Etats-Unis ont vécu 40 années de croissance sans aucune récession. Samuel Hayes,
professeur en Investment Banking à la Harvard Business School nous dit que « l’entrée en
bourse se faisait seulement pour les sociétés en noms collectifs réunissant plusieurs asso-
ciés amenant eux-mêmes les liquidités ». Paul Volcker, ancien secrétaire au Trésor améri-
cain et dirigeant de la FED de 1979 à 1987 nous informe que son salaire durant toutes ces
années n’a été que de 45'000$ par an.
En 1981, lors de la nomination du CEO (Chief executive officer, en français : directeur géné-
ral) de la banque d'affaires Merrill Lynch, Donald Regan au poste de secrétaire au Trésor,
une période de dérégulation financière commença sous l'administration Reagan avec l'aide
d'économistes et de lobbyistes. A titre d’exemple, Merrill Lynch passa de 110 employés et
12 millions de fonds en 1972 à 50'000 employés et des centaines de milliards de fonds en
2008. L’administration du président Ronald Reagan démarra une période de 30 ans de
dérégulation financière sans frontières.
Certains experts (Patrick Artus, 2008) s’accordent à dire que le point de départ semble être
l’excès de liquidité au niveau mondial (paradoxalement, la crise actuelle se caractérise aussi
par un assèchement de la liquidité sur lequel nous reviendrons). Si l’on prend, par exemple,
le rapport entre la masse monétaire au sens strict et le PIB pour six grands pays ou zones
monétaires (États-Unis, zone Euro, Japon, Chine, Royaume-Uni et Canada), on constate
qu’il passe de 18 à 20 % en moyenne sur la période 1980-2000 à plus de 26 % à partir de
2002, pour atteindre près de 30 % en 2006-2007.
Les facteurs d’augmentation de la liquidité sont aussi bien exogènes qu’endogènes. Parmi
les facteurs exogènes, on peut citer au moins pour la période récente, la progression très
rapide des réserves de change des banques centrales des pays émergents (la Chine en
particulier) et des pays exportateurs de matières premières. Or cette augmentation des ré-
serves n’est que partiellement stérilisée. L’augmentation des réserves est due à d’importants
excédents commerciaux et à un fort taux d’épargne dans ces pays qui connaissent des taux
de croissance élevés depuis plusieurs années (ce rattrapage a par ailleurs contribué à limiter
le ralentissement de la croissance dans les pays de l’OCDE depuis 2000).
Parmi les facteurs endogènes, on trouve naturellement l’expansion du crédit (dont les
causes sont à rechercher dans la croissance, la baisse des taux d’intérêts réels, les innova-
tions financières) qui a nourri également la liquidité mondiale.
Quelles qu’en soient les raisons, cette liquidité abondante aurait pu susciter des risques in-
flationnistes, mais ils apparaissent sous contrôle en raison de la crédibilité acquise par les
banques centrales.