L'apport du Q de Tobin à la modélisation de l'investissement en France - article ; n°3 ; vol.109, pg 1-12

Anne Epaulard

Description

Économie & prévision - Année 1993 - Volume 109 - Numéro 3 - Pages 1-12
The Contribution of Tobin's Q Theory to Investment Modelling in France,
by Anne Epaulard.

This article looks at the aptness of Tobin's q theory in modelling the investment behaviour of French companies. Tests on independent hypotheses provide a measurement of the contribuuon of Tobin's q theory by comparing the performances of this model with those of the accelerator, profit and profitability. Two alternative concepts are then used to justify the simultaneous presence of the accelerator and Tobin's q in investment equations at a maaoeconomic level. The first concept assumes that some of the companies have restricted markets. A dual-system model is therefore estimated (accelaator - Tobin's q) with satisfactory empirical performances, which highlight the fact that the two systems followed one another and sometimes coexisted ova the period from 1974 to 1989. The second concept consists of introducing the hypothesis of monopolistic competition into the theoretical model and econometric estimates.
Der Beitrag des Tobin-q zur Modellierung der Investitionstätigkeit in Frankreich,
von Anne Epaulard.

Dieser Artikel behandelt erneut die Relevanz des Tobin-q-Modelles für die Modellierung des Investitionsverhaltens der französischen Unternehmen. Anhand von Tests mit voneinander unabhängigen Hypothesen kann der Beitrag des Tobin-q durch den Vagleich der leistungsfähigkeit dieses Modells mit der des Akzelerators, des Gewinns und der Rentabilität gemessen werden. Danach werden zwei alternative Betrachtungsweisen untersucht, mit denen sich auf gesamtwirtschaftlicher Ebene die gleichzeitige Anwesenheit des Akzelerators und des Tobin-q in den Investitionsgleichungen rechtfertigen läßt. Bei der asten Betrachtungsweise wird von der Vermutung ausgegangen, daß fur einen Teil der Unternehmen wegen da Absatzmärkte Zwänge bestehen. Deshalb wird ein Modell mit zwei Bestimmungsfaktoren geschätzt (Akzelerator - Tobin-q); dessen empirische Leistungsfahigkeit aweist sich als zufriedenstellend und verdeutlicht, daß die beiden Bestimmungsfaktoren nacheinander und wàhrend des Zeitraums von 1974 bis 1989 manchmal sogar parallel zur Anwendung kamen. Bei der zweiten Betrachtungsweise wird die Hypothèse der monopolistischen Konkurrenz in das theoretische Modell und in die ökonometrischen Schätzungen aufgenommen.
La aportación del Q de Tobin para la modelización de las inversiones en Francia,
por Anne Epaulard.

Este artículo vuelve a tratar de la pertinencia del modelo en Q de Tobin para la modelización del comportamiento de la inversión de las empresas francesas. Diversos tests de hipótesis no encajadas permiten medir la aportación del Q de Tobin por comparación de los resultados de este modelo con aquellos del acelerador, del beneficio y de la beneficiabilidad. Acto seguido, se aplican dos visiones altemativas que permiten justificar, a nivel maaoeconómico, la presencia simultánea del acelerador y del Q de Tobin en las ecuaciones de inversión. La primera consiste en suponer que una parte de las empresas se ve apremiada en sus salidas. Se estima en este caso un modelo de dos regínenes (acelerador - Q de Tobin) cuyos resultados empíricos son satisfactorios y vienen a subrayar que los dos regímenes se han sucedido y que, en ciertos casos, han coexistido durante el periodo 1974-1989. La segunda visión consiste en introducir la hipótesis de la competencia monopolística en el modelo teórico y las estimaciones econométricas.
L'apport du Q de Tobin à la modélisation de l'investissement en France,
par Anne Epaulard.

Cet article revient sur la pertinence du modèle en Q de Tobin pour la modélisation du comportement d'investissement des entreprises françaises. Des tests d'hypothèses non emboîtées permettent de mesurer l'apport du Q de Tobin en comparant les performances de ce modèle à celles de l'accélérateur, du profit et de la profitabilité. Nous exploitons ensuite deux visions alternatives permettant de justifier, au niveau maao-économique, la présence simultanée de l'accélérateur et du Q de Tobin dans les équations d'investissement. La première consiste à supposer qu'une partie des entreprises est contrainte dans ses débouchés. Nous estimons alors un modèle à deux régimes (accélérateur - Q de Tobin) dont les performances empiriques sont satisfaisantes et soulignent que les deux régimes se sont succédé et ont parfois coexisté sur la période 1974-1989. La seconce vision consiste à introduire l'hypothèse de concurrence monopolistique dans le modèle théorique et les estimations économétriques.
12 pages
Source : Persée ; Ministère de la jeunesse, de l’éducation nationale et de la recherche, Direction de l’enseignement supérieur, Sous-direction des bibliothèques et de la documentation.

Informations

• Publié par: ECONOMIE_-_PREVISION
• Publié le: 01 janvier 1993
• Nombre de lectures: 94
• Langue: Français
• Poids de l'ouvrage: 1 Mo

Extrait

Anne Epaulard
L'apport du Q de Tobin à la modélisation de l'investissement en
France
In: Économie & prévision. Numéro 109, 1993-3. pp. 1-12.
Citer ce document / Cite this document :
Epaulard Anne. L'apport du Q de Tobin à la modélisation de l'investissement en France. In: Économie & prévision. Numéro 109,
1993-3. pp. 1-12.
doi : 10.3406/ecop.1993.5616
http://www.persee.fr/web/revues/home/prescript/article/ecop_0249-4744_1993_num_109_3_5616Abstract
The Contribution of Tobin's Q Theory to Investment Modelling in France,
by Anne Epaulard.
This article looks at the aptness of Tobin's q theory in modelling the investment behaviour of French
companies. Tests on independent hypotheses provide a measurement of the contribuuon of Tobin's q
theory by comparing the performances of this model with those of the accelerator, profit and profitability.
Two alternative concepts are then used to justify the simultaneous presence of the accelerator and
Tobin's q in investment equations at a maaoeconomic level. The first concept assumes that some of the
companies have restricted markets. A dual-system model is therefore estimated (accelaator - Tobin's q)
with satisfactory empirical performances, which highlight the fact that the two systems followed one
another and sometimes coexisted ova the period from 1974 to 1989. The second concept consists of
introducing the hypothesis of monopolistic competition into the theoretical model and econometric
estimates.
Zusammenfassung
Der Beitrag des Tobin-q zur Modellierung der Investitionstätigkeit in Frankreich,
von Anne Epaulard.
Dieser Artikel behandelt erneut die Relevanz des Tobin-q-Modelles für die Modellierung des
Investitionsverhaltens der französischen Unternehmen. Anhand von Tests mit voneinander
unabhängigen Hypothesen kann der Beitrag des Tobin-q durch den Vagleich der leistungsfähigkeit
dieses Modells mit der des Akzelerators, des Gewinns und der Rentabilität gemessen werden. Danach
werden zwei alternative Betrachtungsweisen untersucht, mit denen sich auf gesamtwirtschaftlicher
Ebene die gleichzeitige Anwesenheit des Akzelerators und des Tobin-q in den Investitionsgleichungen
rechtfertigen läßt. Bei der asten Betrachtungsweise wird von der Vermutung ausgegangen, daß fur
einen Teil der Unternehmen wegen da Absatzmärkte Zwänge bestehen. Deshalb wird ein Modell mit
zwei Bestimmungsfaktoren geschätzt (Akzelerator - Tobin-q); dessen empirische Leistungsfahigkeit
aweist sich als zufriedenstellend und verdeutlicht, daß die beiden Bestimmungsfaktoren nacheinander
und wàhrend des Zeitraums von 1974 bis 1989 manchmal sogar parallel zur Anwendung kamen. Bei
der zweiten Betrachtungsweise wird die Hypothèse der monopolistischen Konkurrenz in das
theoretische Modell und in die ökonometrischen Schätzungen aufgenommen.
Resumen
La aportación del Q de Tobin para la modelización de las inversiones en Francia,
por Anne Epaulard.
Este artículo vuelve a tratar de la pertinencia del modelo en Q de Tobin para la modelización del
comportamiento de la inversión de las empresas francesas. Diversos tests de hipótesis no encajadas
permiten medir la aportación del Q de Tobin por comparación de los resultados de este modelo con
aquellos del acelerador, del beneficio y de la beneficiabilidad. Acto seguido, se aplican dos visiones
altemativas que permiten justificar, a nivel maaoeconómico, la presencia simultánea del acelerador y
del Q de Tobin en las ecuaciones de inversión. La primera consiste en suponer que una parte de las
empresas se ve apremiada en sus salidas. Se estima en este caso un modelo de dos regínenes
(acelerador - Q de Tobin) cuyos resultados empíricos son satisfactorios y vienen a subrayar que los dos
regímenes se han sucedido y que, en ciertos casos, han coexistido durante el periodo 1974-1989. La
segunda visión consiste en introducir la hipótesis de la competencia monopolística en el modelo teórico
y las estimaciones econométricas.
Résumé
L'apport du Q de Tobin à la modélisation de l'investissement en France,
par Anne Epaulard.
Cet article revient sur la pertinence du modèle en Q de Tobin pour la modélisation du comportementd'investissement des entreprises françaises. Des tests d'hypothèses non emboîtées permettent de
mesurer l'apport du Q de Tobin en comparant les performances de ce modèle à celles de l'accélérateur,
du profit et de la profitabilité. Nous exploitons ensuite deux visions alternatives permettant de justifier,
au niveau maao-économique, la présence simultanée de l'accélérateur et du Q de Tobin dans les
équations d'investissement. La première consiste à supposer qu'une partie des entreprises est
contrainte dans ses débouchés. Nous estimons alors un modèle à deux régimes (accélérateur - Q de
Tobin) dont les performances empiriques sont satisfaisantes et soulignent que les deux régimes se sont
succédé et ont parfois coexisté sur la période 1974-1989. La seconce vision consiste à introduire
l'hypothèse de concurrence monopolistique dans le modèle théorique et les estimations
économétriques.En 1977 Tobin et Brainard ont proposé une théorie
de l'investissement alternative à la vision L'apport du Q
jusqu' néoclassique à ce que standard l' accroissement : les entreprises de la valeur investissent de la firme
de Tobin consécutif à l'augmentation d'une unité de capital
supplémentaire soit égal au coût de cette dernière
à la modélisation unité de capital. Ceci peut être approché par le ratio
Q de Tobin défini comme le rapport entre la valeur
de marché de la firme et son stock de capital au coût de l'investissement
de remplacement. Si le marché boursier est efficient,
la valeur de marché de la firme représente bien la en France somme actualisée des profits futurs de l'entreprise.
Sous cette hypothèse, une valeur boursière de la firme
supérieure à son stock de capital au coût de
remplacement indique que le marché anticipe que la
combinaison productive de la firme contribuera à Anne Epaulard^ valoriser tout investissement supplémentaire :
l'investissement est donc rentable. On obtient ainsi
un lien entre la valeur boursière d'une firme et son
investissement. Cette théorie est attrayante parce
qu'elle permet de s'affranchir du problème de la
formalisation des anticipations sur lequel bute le
modèle néoclassique standard. Dans une telle
approche, les sont fournies par le
marché boursier.
La contribution de Abel (1979) au modèle de Tobin
est importante ; elle permet de concilier Q de
et modèle néoclassique standard. Abel montre en
effet que le modèle en Q de l'investissement peut être
dérivé du néoclassique standard dans lequel
on introduit des coûts d'ajustement convexes sur le
capital. Dans ce modèle la valeur explicative du
comportement d'investissement est alors la valeur
marginale de Q. Cette valeur marginale n'est pas
observable, seule la moyenne de Q est
observable sur le marché boursier. Les conditions
assez contraignantes sous lesquelles les valeurs
moyenne et marginale de Q sont équivalentes ont été
énoncées par Hayashi (1982). Mais la fonction
d'investissement dérivée du modèle théorique sous
ces hypothèses fortes a le mérite de la simplicité, elle
s'écrit :I/K = (l/$)Q + este , dans laquelle le
seul paramètre à estimer 1 / p (en dehors de la
constante) est représentatif des coûts d'ajustement.
C'est donc un paramètre purement technique dont la
stabilité, face à des politiques économiques, ne peut
être sujette à la critique de Lucas.
Les études empiriques qui ont suivi les premiers
travaux de Tobin et Brainard ont amené quelques
déceptions : sur données américaines comme sur
données européennes la précision des estimations est
moyenne et les résidus d'estimation largement
autocorrélés laissant supposer qu'une variable
(*) Direction de la Prévision et ERASME (École Centrale et explicative pertinente a été omise. De fait,
Université de Paris I). l'introduction de variables supplémentaires, telles
que le cash-flow, l'accélérateur ou le taux
d'utilisation des capacités de production, contribuent Pierre- Je remercie Yves Hénin, Mireille Katheline Assouline, Schubert Jean-Pierre et Paul Zagamé, Laffargue, ainsi
à une meilleure description du comportement qu'un lecteur anonyme pour leurs commentaires et suggestions
d'investissement et affaiblissent le pouvoir explicatif sur