Baisse du taux directeur de la BCE

Vermeg

Informations

• Publié par: L_Husson
• Publié le: 07 novembre 2013
• Nombre de lectures: 8 749
• Langue: Français

Extrait

Economie
Recherche actions - France / Europe Jeudi 07 Novembre 2013


Economie #
BCE : d’une pierre trois coups

La BCE a surpris les attentes générales en réduisant son taux de refinancement de
BCE
25bp à 0.25%. C’est le timing qui est une surprise, non la décision elle-même. Le

marché attendait plutôt une baisse des taux en décembre, préparée aujourd’hui. Mais

sur le fond, les raisons ne manquent pas pour justifier un assouplissement monétaire.

L’inflation évolue très au-dessous de la cible. La sortie de récession est hésitante. La

fragmentation financière reste forte. L’euro est inconfortablement élevé. Faisant d’une

pierre trois coups, la BCE fait taire les critiques de son immobilisme, renforce la

crédibilité de son action et s’achète une petite assurance pour la reprise en UEM.
@ Oddo Equities Website Baisse surprise du taux directeur, nouveau point bas à 0.25%

Bruno Cavalier Le Conseil des Gouverneurs de la BCE avait de nombreuses raisons d’assouplir sa
politique monétaire, sinon aujourd’hui (là est la surprise), en tout cas à court terme. [phone] [e-mail]

Nous les avons examinées dans une note récente (Voir Flash éco du 5 novembre :
"BCE : jusqu’où tolérer une inflation basse ?").

La faiblesse de l’inflation, qui continue de s’écarter par le bas de la cible de la BCE,
est la cause principale. Mario Draghi a beaucoup insisté sur ce point durant sa
conférence de presse. Il est acquis pour la BCE que l’inflation va rester basse
pendant longtemps, peut-être encore baisser, et que son redressement sera au
mieux graduel. Il ne serait pas étonnant que les prochaines prévisions du staff de la
BCE, à paraître le mois prochain, laissent l’inflation anticipée bien au-dessous de 2%
jusqu’en 2015 inclus. Ajoutons que la reprise reste hésitante et fragile, et que la
fragmentation des conditions de crédit reste élevée. La montée de l’euro contribue à
la marge à la faiblesse de l’inflation, mais il est clair que cette considération du taux
de change n’a pas eu de poids dans la décision d’aujourd’hui.

La déclaration introduisant la conférence de presse du Président de la BCE contient
un jugement qualitatif sur les risques pesant sur l’activité économique et l’inflation
(graphe de gauche). Depuis deux ans, le risque d’inflation est jugé équilibré à
moyen terme (en fait, il n’a jamais été jugé baissier même en 2008-2009). Cela peut
paraître étonnant vu l’insistance de Mario Draghi sur la faiblesse actuelle de l’inflation,
mais la BCE est en fait sensible au fait que les anticipations d’inflation restent ou non
"ancrées" sur la cible de la BCE. C’est toujours le cas. Le risque sur la croissance
reste baissier mais sans détérioration depuis plusieurs mois. Nous avons essayé de
mesurer l’intensité de ces deux risques en examinant, non seulement le jugement
d’ensemble, mais aussi le nombre de facteurs de risque cités. Le résultat est calibré
de sorte à donner une balance générale des risques (graphe de droite). Depuis mai
2013, date de la précédente baisse des taux, la balance des risques penchait de
plus en plus du côté baissier. En passant à l’acte, la BCE s’achète donc une
petite assurance pour que la reprise se consolide dans la zone euro. Ce faisant,
elle renforce aussi la crédibilité de la "forward guidance" adoptée en juillet.
Enfin, elle fait taire les critiques de son immobilisme. Pas mal !

BCE : risques sur l’activité et risques d’inflation BCE : variation des taux et balance des risques
index ECB's assessement of risks bp ECB: rate change and assessment of risks
upside
2.0 50 3upside
Trichet Draghi Refi rate change
Risks on activity+inflation (rhs)
1.0 25Activity risk
Inflation risk
balanced 0.0 0 0
-1.0 -25
Trichet Draghi
-2.0 -50 down-3side
11 12 13 11 12 13downside

Sources : BCE, Oddo Securities

Document non contractuel, strictement limité à l'usage privé du destinataire, les informations fournies dans ce document proviennent de sources dignes de foi mais ne peuvent être garanties. Les appréciations formulées
reflètent notre opinion à la date de publication et sont donc susceptibles d'être révisées ultérieurement.

Economie
Jeudi 07 Novembre 2013


Ce document s’adresse exclusivement aux clients de Oddo & Cie, il est communiqué à titre informatif et ne peut être divulgué à un tiers sans le
consentement préalable de Oddo & Cie.
Il n’est pas et ne saurait être tenu pour une offre ou une sollicitation d’une offre de vente, d’achat ou de souscription à un investissement quel
qu’il soit.
Les informations contenues dans ce document proviennent de sources publiques soigneusement sélectionnées. Malgré la réalisation de toutes
les diligences requises pour s’assurer que ces informations sont exactes au moment de leur publication, aucune déclaration de garantie n’est
faite quant à leur exactitude, exhaustivité ou sincérité.
Les performances passées ne garantissent pas les performances futures.
Toute opinion contenue dans le présent document reflète le contexte actuel et peut être modifiée à tout moment sans préavis.

Oddo & Cie est agréé par l’Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution (ACPR) et est régulé par l’Autorité des Marchés Financiers (AMF).
L’analyse financière a été élaborée conformément aux dispositions réglementaires visant notamment à promouvoir l’indépendance des
analystes financiers.
Un dispositif de « Murailles de Chine » (barrières à l’information) a été mis en place afin d’éviter la diffusion indue d’information confidentielle et
de prévenir et gérer les situations de conflits d’intérêts.

A la date de cette publication Oddo & Cie et/ou une de ses filiales peuvent être en conflit d'intérêt avec le/les émetteurs mentionnés
En particulier, il se peut qu’Oddo & Cie et/ou une de ses filiales agissent ou envisagent d’agir, dans les douze mois à venir, en tant qu’apporteur
de liquidité, teneur de marché, conseiller ou banquier d’affaires d’une des sociétés mentionnées dans cette publication.

Vous pouvez consulter les mentions des conflits d’intérêts de toutes les sociétés mentionnées dans ce document sur le site de la recherche de
Oddo & cie.



2
Document non contractuel, strictement limité à l'usage privé du destinataire, les informations fournies dans ce document proviennent de sources dignes de foi mais ne peuvent être garanties. Les appréciations formulées
reflètent notre opinion à la date de publication et sont donc susceptibles d'être révisées ultérieurement.