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EISS – RcexEvituMaiartMEl  niFancnèier– H e Mastère Gestio600 2EC
  
1
THESE PROFESSIONNELLE :   « VERS UN RENOUVEAU DES MECANISMES EUROPEENS D INDEXATION DES ACHATS DE GAZ »   Des différentes modalités de couverture des achats de matière première énergétique : l étude de l indexation gaz-gaz appliquée au cas anglais.    
2- LES NOUVEAUX FACTEURS DETERMINANTS DES PRIX DU GAZ
3- VERS DE NOUVELLES METHODES DE COUVERTURE
1- L INDEXATION POUR LES MARCHES GAZIERS
4- CONCLUSION
Vers un renouveau des mécanismes européens d indexation des achats de gaz …
2
MEl IESSMaiartstion Fistère Getuvi eaM R –xEce6002 CEH – erèicnan
sed mrluniedon exatitielssenp tnemelelortéatCogal duefoe  enuuqila cevovsu rendez-idité au
Prix de marché Contrats ToR, CT et LT (5-10 ans)  
Indexation pétrole
Indexation marché spot
Principe des contrats européens
Le netback Contrats ToP, LT (7-15 ans et )  +
Principe base marché libéralisé
1- L ’’ INDEXATION POUR LES MARCHES GAZIERS Versus
3
Vers un renouveau des mécanismes européens d ’’ indexation des achats de gaz …
 Existence de marchés spots gaziers
… mais n ’’ est-elle pas une phase spécifique et durable ?
Une situation intermédiaire des marchés européens depuis les Directives…
  Emergence Clause de Profit Sharing
SSMER IErtMal ia6re –nciè 200 HECtseG erèaniF noiutecEx– stMae iv
Martial MESSIER – Executive
Volatilité NBP en 2006 X 2 volatilité Brent
Source : MH Hayes, données US EIA, Bloomberg
60 50 40 30 20 10 0
Volatilité de différe nte s commodités
1- L INDEXATION POUR LES MARCHES GAZIERS…suite  Une situation sans doute durable du fait de la plus forte volatilité des prix du gaz :
Vers un renouveau des mécanismes européens d ’’ indexation des achats de gaz …
4
 fioul lourd, fioul léger, charbon)… l ’’ un des premiers arguments de l inadéquation de l indexation pétrole.
C HE0620re GestiMastèicrè e –noF ninalaM érge un-cdéréortilael,téor sp(neetcurr congieséner sed te zag ud sotspx ri pes don
Vers un renouveau des mécanismes européens d indexation des achats de gaz … 2- Les Nouveaux Facteurs Déterminants Des Prix Du Gaz …
L ’’ envol du GNL et ses conséquences
IncreasingGas Price Relative toOil Price 84 Gm 3 en 1993 176 Gm 3 en 2005 (Gas as % of Oil)  300 Gm 3 en 2010 (e)  
22% du commerce mondial de GN en 2005 et une croissance de 10-15%/an sur 10 ans (mises en service infrastructures)  
arbitrage et couverture : 30% du spot (e)  
Compétition entre les 3 zones régionales
Inelastic Premium Demand
Elastic Gas Demand in Competition with Residual Oil in Switchable Boilers
Martial MESSIER – Executive Mastère Gestion Financière – HEC 2006
2 1 Inshortage, oil andgas prices Insurplus, oil andgas prices are Recoupled–«Oil to aredecoupled–Resultingin Gas »competitionis restored «Gas-to-Gas »competition– at Higher Levels Priceare volatile
Inelastic Short Term Supply The «Cusp» where gas prices become decoupled from oil
Discounted Prices
IncreasingVolume
Inelastic Load Building
5
M
Emergence d ’’ une coopétition avec de multiples formes :
6
Une course mondiale aux approvisionnements sous-tendue par les besoins énergétiques que crée une croissance économique
Partenariats pays (Chine et Inde), Fournisseur/acheteur
Une OPEG à terme
Avec des fusions / ac q u i s i t io n s g az /p é tr o l e d e  291 G U S D en 20 06  (source PWC)  
Naissance d ’’ oligopoles avals
Impact prix
Les nouveaux pays consommateurs et les facteurs induits
2- Les Nouveaux Facteurs Déterminants Des Prix Du Gaz …
Vers un renouveau des mécanismes européens d indexation des achats de gaz …
6002 CEH – erèicanin Fonties GresaètevM ucitE exER –ESSIal Marti
Vers un renouveau des mécanismes européens d ’’ indexation des achats de gaz … 2- Les Nouveaux Facteurs Déterminants Des Prix Du Gaz …
Le Peak Oil
Une réalité (Total parle désormais de préparer l après-pétrole)  
Plus de date certaine mais une notion d intervalle
 Le vocabulaire actuel et durable :
Pour des prix … Avec le problème du CO 2
 Economies d ’’ énergie  Développement des énergies renouvelables
Martial MESSIER – Executive Mastère Gestion Financière – HEC 2006
7
iFancnèieGtsoi n 2006re – HECtraMaMtsrè ecetuvi eIER – Exial MESS
Marqueur pétrole : pauvre indicateur de la valeur du gaz dont le prix est dé-corrélé à CT ainsi qu ’’ à LT du fait du peak-oil
Des indexations gaz existantes
Principaux marchés spots liquides
Les fondam en t a u x d u g a z e x i s t en t avec u n  p r i x  d e m arc h é lé gitime
Conclusion : Vers un marché mondial et une indexation Gaz-Gaz ?
Vers un renouveau des mécanismes européens d ’’ indexation des achats de gaz … 2- Les Nouveaux Facteurs Déterminants Des Prix Du Gaz …
Marché mondial tiré par le GNL et les arbitrages inter-régions
Concurrence gaz-gaz active en Europe
8
Vers un renouveau des mécanismes européens d ’’ indexation des achats de gaz … 2- Les Nouveaux Facteurs Déterminants Des Prix Du Gaz …
Quels prix futurs du gaz ? Micro-algues Spot Brent IPESpot NBP carburant ?
Charbon propre ? CTL ?
Hydrogène Liquide carburant carburant CO2 ?
Une indexation gaz-gaz grâce aux fondamentaux du marché mais à quel prix ? St oc ks , cra intes  …  s p é culation GTL : première réalisation au Qatar mais un seul constructeur automobile CTL : trop émetteur de CO2 dans l ’’ immédiat Bioéthanol : rendement faible d ’’ après étude s Biomasse : plan à 2030 existant mais surface agricole introuvable Hydrogène liquide : nombreux constructeurs automobiles dans cette voie, des pays misent sur ce cédé pour l ’’ énergie. Essor pro certain envisagé en 2030. Charbon propre : nombreux projets de centrales en cours, coûts à comparer à bourse CO2. Fort concurrent potentiel. Micro-algue : décompose le CO2 avec potentiel carburant important d ’’ après recherches. Où cultiver des champs géants ? Carburant CO2 : Recherches très prometteuses. Permettrait la production de toutes formes de dérivés pétrole (léger, lourd). Source : « Science & Vieé 9
110 Bioéthanol 90 70 50 30 10
GTL
OPEG ?
? Hydrogène liquide énergie ?
Martial MESSIER – Executive Mastère Gestion Financière – HEC 2006
Biomasse
600 2Mastère Gestion iFancnèier– H CErtMal iaSSME REIxE –tuce evi
Des différentes possibilités de couverture prix matière existantes …
Pour des indexations contractuelles
… Vers de nouveaux outils indiciels
Pour le négoce de dérivés à titre de couverture ou d ’’ investissement
Contrat à terme Forward Future Swap, Swaption
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Vers un renouveau des mécanismes européens d ’’ indexation des achats de gaz … 3- VERS DE NOUVELLES METHODES DE COUVERTURE
Option réelle option d ’’ échange option swing * option actuarielle ou spread
Un outil statistique : indices-chaîne de Laspeyres pour la mesure des coûts de facteurs de production des index BT adapté aux coûts d ’’ E&P.
Une typologie : un instrument de mesure de l évolution des prix, ie « coûts d E&P »
Vers un renouveau des mécanismes européens d ’’ indexation des achats de gaz … 3- VERS DE NOUVELLES METHODES DE COUVERTURE
La création d un indice des coûts de développement des champs
Une méthodologie éprouvée,
Un indice pérenne (30 ans),
Un recueil de données : l ’’ évaluation des investissements mondiaux en E&P de l ’’ IFP
Des limites : retraitements statistiques,  décalage temporel de l ’’ investissement,  risque idiosyncratique.
11
MraitlaM SEISRE– xe Eticu MvetèasG eritseF nonanicière – HEC 2006