Analyse Euroland Finance. - Flash Solucom - 5 juillet 2006.pub

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Analyse Euroland Finance. - Flash Solucom - 5 juillet 2006.pub
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EuroLand Finance
Expert en Valeurs Moyennes
Services informatiques
Mercredi 12 juillet 2006
Analyste : Sonia Fasolo Tél : 01.44.70.20.87 sfasolo@eurolandfinance.com
Données boursières
Capitalisation : 64,4 M€ Nombre de titres: 1 203 356 titres Volume moyen / 6 mois : 1 333 titres Extrêmes / 12 mois : 43,99 € / 60,10 € Rotation du capital / 6 mois : 14,4 % Flottant : 38,6 % Code Reuters : SLUC.PA Code Bloomberg : SOLC FP Code ISIN : FR 0004036036
Actionnariat
Fondateurs & dirigeants : 59,8 % Autocontrôle : 1,1 % Public : 39,1 %
Solucom
Prime au management
Cours au 11/07/06 : 53,50 € Fair Value : 60,00 € Décote : 10,8 %
Revue annuelle
ActualitéNous refaisons le point sur Solucom à la suite de la publication des résultats annuels et d’une visite privée. Rappelons que la société a réalisé en 2005/2006 (clôture à fin mars) un CA de 38,7 M€, en crois sance de 23,4 % dont 17 % en organique. Le résultat opérationnel s’est établi à 4,8 M€, supérieur à notre estimation de 4,6 M€. L’exer cice en cours devrait à nouveau être favorable avec une crois sance qui devrait rester soutenue, portée par les études d’opportu nité et la migration vers la téléphonie sur IP, amorcée par les grands comptes. CommentairesRésultats annuels: Le groupe a réalisé au final une marge opéra tionnelle de 12,9 %, supérieure à ses guidances (entre 10 et 12 %), malgré les efforts consentis en phase de conquête commerciale (12 nouveaux comptes actifs), qui expliquent en partie la baisse du TJM de 3,5 %. L’intégration sur 6 mois de Dreamsoft qui affichait des TJM inférieurs à ceux pratiqués par Solucom a également contribué à cette baisse. La croissance du CA, une très bonne maîtrise des autres charges courantes ainsi qu’un rééquilibrage de la pyramide des âges en faveur de profils plus juniors ont permis d’absorber la baisse du TJM et celle du taux d’activité (de 86 % à 84 %, niveau plus normatif dans les activités de conseil). Par ailleurs, l’intégration réussie de Dreamsoft qui rejoint les standards de croissance et de profitabilité du groupe a finalement peu pesé sur les comptes de Solucom (pour mémoire intégration sur 6 mois en 2005/2006). A fin mars 2006, l’effectif est de 392 collaborateurs, soit une croissance embarquée que nous estimons à 16 % sur l’exercice 2006/2007 (y compris inté gration de Dreamsoft en année pleine). La structure financière demeure très saine, avec une trésorerie nette de 6,6 M€ et des capitaux propres de 15,8 M€. 2006e 200720082004 2005 CA (K€)47 59338 73431 38562 22554 962 ROC (K€)4 3318 2007 1536 1335 006 RNPG (K€)4 8155 5472 7273 2044 104 Var CA (%) 23,4%22,9% 15,5% 13,2% Marge opérationnelle courante (%)13,8% 12,9% 12,9% 13,0% 13,2% Marge opérationnelle (%)13,1% 12,4% 12,9% 13,0% 13,2% Marge nette (%)8,7% 8,3% 8,6% 8,8% 8,9% Gearing net (%)49,9% 42,0% 51,3% 59,2% 65,9% BFR/CA HT (%)0,4% 1,0% 1,4% 1,6% 1,7% VE / CA1,20 1,04 0,91 1,47 VE / EBE8,7 7,5 6,6 10,4 VE / ROC9,3 8,0 6,9 11,4 PER 20,115,7 13,4 11,6 PER corrigé gw et non courant 19,315,7 13,4 11,6 Source : Euroland Finance 1
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