L'efficacité de la politique monétaire; quelques enseignements récents - article ; n°6 ; vol.6, pg 881-904

Raymond Barre

Description

Revue économique - Année 1955 - Volume 6 - Numéro 6 - Pages 881-904
Monetary policy the revival of which Avas significant feature of economic policy since 1950 was discussed during the last years from theoretical or national point of view new approach is fellowed here to evaluate the efficiency of monetary policy in the light of experience and to state the conditions and measure of this efficiency. First is considered conclusion in his recent work on Business cycles and economic policy that direct controls and detailed fiscal policy are not better means of intervention than general monetary policy which permits the operation of the price system. Without accepting the extreme view that monetary policy can alone maintain economic stability we can rightly emphasize its complementary role both to reinforce direct controls by regulating money supply and to outweigh some deficiencies of fiscal policy. In every case the role of monetary policy is related to nev ana lysis of interest-elasticity of consumption and investment and to the psychological influence of uncertainty created by its flexibility. Monetary policy was used to maintain internal stability and restore the equilibrium of the balance of payments Specially in the United States Federal Reserve policy succeeded in counteracting deflationary tendencies and inflationary pressures The argument that hard money leads to unemploy ment is discussed in the light of Belgian German and Swedish experiences and the adoption of less ambitious concept of full employment is suggested. The Intimate connection between monetary policy and the balance of payments is also indicated by Important examples (Germany, Netherlands Norway). Though too numerous factors were intricated during these last years to permit to isolate accurately the specific influence of monetary policy it appeared successful in correcting short period disequilibria if the timing of intervention is proper and necessary to supplement other economic measures the combination of which depends on the nature and intensity of the disequilibrium The study of economic policies leads to the conclusion that economic policy must be essentially eclectic.
24 pages
Source : Persée ; Ministère de la jeunesse, de l’éducation nationale et de la recherche, Direction de l’enseignement supérieur, Sous-direction des bibliothèques et de la documentation.

Sujets

• Sociologie, société et politique

Informations

• Publié par: REVUE_ECONOMIQUE
• Publié le: 01 janvier 1955
• Nombre de lectures: 58
• Langue: Français
• Poids de l'ouvrage: 1 Mo

Extrait

Monsieur Raymond Barre
L'efficacité de la politique monétaire; quelques enseignements
récents
In: Revue économique. Volume 6, n°6, 1955. pp. 881-904.
Abstract
Monetary policy the revival of which Avas significant feature of economic policy since 1950 was discussed during the last years
from theoretical or national point of view new approach is fellowed here to evaluate the efficiency of monetary policy in the light of
experience and to state the conditions and measure of this efficiency. First is considered conclusion in his recent work on
Business cycles and economic policy that direct controls and detailed fiscal policy are not better means of intervention than
general monetary policy which permits the operation of the price system. Without accepting the extreme view that monetary
policy can alone maintain economic stability we can rightly emphasize its complementary role both to reinforce direct controls by
regulating money supply and to outweigh some deficiencies of fiscal policy. In every case the role of monetary policy is related to
nev ana lysis of interest-elasticity of consumption and investment and to the psychological influence of uncertainty created by its
flexibility. Monetary policy was used to maintain internal stability and restore the equilibrium of the balance of payments Specially
in the United States Federal Reserve policy succeeded in counteracting deflationary tendencies and inflationary pressures The
argument that hard money leads to unemploy ment is discussed in the light of Belgian German and Swedish experiences and the
adoption of less ambitious concept of full employment is suggested. The Intimate connection between monetary policy and the
balance of payments is also indicated by Important examples (Germany, Netherlands Norway). Though too numerous factors
were intricated during these last years to permit to isolate accurately the specific influence of monetary policy it appeared
successful in correcting short period disequilibria if the timing of intervention is proper and necessary to supplement other
economic measures the combination of which depends on the nature and intensity of the disequilibrium The study of economic
policies leads to the conclusion that economic policy must be essentially eclectic.
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Barre Raymond. L'efficacité de la politique monétaire; quelques enseignements récents. In: Revue économique. Volume 6, n°6,
1955. pp. 881-904.
http://www.persee.fr/web/revues/home/prescript/article/reco_0035-2764_1955_num_6_6_407145DE LA POLITIQUE MONETAIRE EFFICACITE
QUELQUES ENSEIGNEMENTS RECENTS
Quatre années se sont écoulées depuis que la politique monétaire
retrouvé une place de choix parmi les moyens action de Etat sur acti
vité économique Après une longue période indifférence sa renaissance
suscité des discussions nombreuses et des jugements souvent passionnés
Les études qui se sont multipliées son propos ont analysé les unes
les problèmes théoriques de son utilisation autres les techniques de sa
mise en uvre autres enfin les aspects particuliers elle revêtus
dans divers pays Beaucoup entre elles sont exhausrives Aussi est-ce
un point de vue différent que je voudrais ici me placer au delà des
analyses théoriques ou historiques mais leur lumière est-il possible de
préciser le degré efficacité de la politique monétaire et de déterminer
la place qui peut lui être assignée dans une politique économique globale
Une telle recherche ne procède pas seulement de préoccupations
actuelles on sait par exemple un courant puissant se manifeste aujour
hui en Grande-Bretagne par intermédiaire de he Economist en parti
culier pour lutter contre la crise de la balance des paiements par le
seul recours la politique monétaire Mais elle aussi avantage de per
mettre de déceler sur un exemple frappane influence des idéologies
sur les choix de politique économique Il est certes difficile de dénier
une doctrine ou un parti le droit exprimer une préférence pour telle
ou telle méthode intervention mais la solution de problèmes concrets
se ressent souvent de choix sentimentaux et confus Le souci de objectivité
scientifique doit également pénétrer dans le domaine de la politique éco
nomique appartient-il pas dès lors économiste envisager de fa on
pragmatique les problèmes elle soulève de récuser comme termes de
Voir article publie dans le nuinrro du IG juillet 55 By hard
money alone 882 REVUE CONOMIQUE
référence les orthodoxies quelles elles soient ou de ne les accepter
que pour en faire apparaître toutes les implications de tenter de trouver
dans examen des situations concrètes des expériences qui se sont
multipliées dans les dernières années le champ application des ins
truments de la politique économique ec leurs effets probables Cette
analyse qualitative doublerait efficacement analyse quantitative de nature
économétrique laquelle Tinbergen consacre ses efforts
Dans le cas de la politique monétaire les orthodoxies sont doctrinales
ec théoriques Un libéralisme impénitent ou un néo-libéralisme plus nuancé
ont jamais caché leur adhésion la politique monétaire par hostilité
aux contrôles directs de économie ils Jugent dangereux pour la liberté
des citoyens ou par réticence égard de la politique keynésienne du pleir
emploi qui fait leur sens une part trop large intervention de Etat
Mais est précisément une orthodoxie théorique orthodoxie keyné
sienne qui est origine du déclin de la politique monétaire depuis
une quinzaine années elle préconisait en effet une politique systéma
tique argent bon marché ayant pour but de déprimer le taux intérêt
et de permettre ainsi aux entrepreneurs de retrouver une incitation investir
dans une économie où efficacité marginale du capital était en déclin
la politique budgétaire devenait arme essentielle de la stabilisation tandis
que le taux intérêt selon expression de sir Dennis Robertson
le vilain de la pièce
Cerres dans les années qui suivirent la Grande Dépression on ex
plique que les circonstances aient conduit les gouvernements maintenir
un faible niveau le taux intérêt Mais partir de 1.945 en dépit des
tendances inflationnistes qui se dessinaient dans les divers pays la psychose
de 1ë dépression fut plus forte que la prise de conscience des problèmes
de innation La politique du taux intérêt sembla démodée tous les
pays pratiquèrent la argent bon marché autant plus elle
évitait aux budgets un accroissement du fardeau de la dette dont ampleur
pendant la guerre était devenue considérable Depuis la crise de 1929-
1950 est pendant une vingtaine années que le monde connu des taux
intérêt rigides
On sait comment au lendemain de la guerre de Corée se manifesta
la renaissance une politique monétaire flexible accord du mars 1951
entre la Trésorerie et le Federal Reserve System aux Etats-Unis la poli
tique du chancelier de Echiquiec conservateur depuis novembre 1951 en
Grande-Bretagne en furent les signes les plus spectaculaires On se rap- DE LA POLITIQUE MON TAIRE 883 EFFICACIT
pellera cependant que la Belgique depuis 1946 Italie depuis 1947 Ail*
magne occidentale depuis 1948 avaient pour combattre inflation recouru
arme classique du taux intérêt Angleterre depuis 1947 la Suède
depuis 1949 avaient admis une hausse du taux long terme Mais est
seulement partir de 1951 que prend fin le chevillage du taux intérêt
court terme de même que la politique open market cesse être orientée
vers le soutien systématique de la valeur des titres de la Dette publique
Quand on parle une renaissance de la politique monétaire il agit donc
de dire seulement que on en est revenu aux contrôles quantitatifs alors
que les seuls contrôles qualitatifs avaient été jusque-là utilisés et que
les banques centrales ont retrouvé la possibilité de faire varier selon les
circonstances le volume de monnaie et de crédit Les techniques de la
nouvelle politique monétaire sont plus complexes et plus raffinées que
les méthodes orthodoxes du passé variations du taux intérêt open
market limitations quantitatives contrôles sélectifs conseils ou aver
tissements des autorités monétaires sont le plus souvent combinés pout
assurer la régulation de offre de monnaie
La période qui suivi la restauration de la politique monétaire es>
caractérisée par une évolution conjoncturelle qui offert son application
des situations diverses Après la phase inflationniste qui est étendue de
1951 1953 des signes de récession se sont manifestés dans plusieurs
pays notamment aux Etats-Unis la