Lorsque les réseaux d'information deviendront des bourses - article ; n°1 ; vol.52, pg 249-265

Thomas Serval

Description

Revue économique - Année 2001 - Volume 52 - Numéro 1 - Pages 249-265
Lorsque les réseaux d'information deviendront des bourses
Favorisés parla SEC (Securities Exchange Commission), les réseaux de com­munication électroniques ou ECN (Electronic Communication Networks) sont apparus comme des systèmes alternatifs d'échange, contournant le monopole des market makers sur le NASDAQ et permettant aux investisseurs d'exécuter leurs ordres directement, avec un pouvoir discrétionnaire plus élevé et théoriquement à moindre coût. Les ecn peuvent donc être vus comme la première étape vers une place de marché électronique globale et le signe d'une convergence entre bourses et réseaux financiers d'information.
When information networks will become stock exchange
Created by the Securities Exchange Commission (SEC), Electronic Communication Networks (ECN) were designed as alternative trading systems to bypass the monopoly of the market makers on NADASQ. ECNS allow investors to execute orders directly, with more discretionary power and theoretically at a lower cost. ecns can be understood as a first step towards a global decentralized marketplace and the sign of a convergence between stock markets and financial information networks.
17 pages
Source : Persée ; Ministère de la jeunesse, de l’éducation nationale et de la recherche, Direction de l’enseignement supérieur, Sous-direction des bibliothèques et de la documentation.

Sujets

• Sociologie, société et politique

Informations

• Publié par: REVUE_ECONOMIQUE
• Publié le: 01 janvier 2001
• Nombre de lectures: 77
• Langue: Français
• Poids de l'ouvrage: 1 Mo

Extrait

Monsieur Thomas Serval
Lorsque les réseaux d'information deviendront des bourses
In: Revue économique. Numéro Hors Série, 2001. pp. 249-265.
Résumé
Favorisés parla SEC (Securities Exchange Commission), les réseaux de com-munication électroniques ou ECN (Electronic
Communication Networks) sont apparus comme des systèmes alternatifs d'échange, contournant le monopole des market
makers sur le NASDAQ et permettant aux investisseurs d'exécuter leurs ordres directement, avec un pouvoir discrétionnaire plus
élevé et théoriquement à moindre coût. Les ecn peuvent donc être vus comme la première étape vers une place de marché
électronique globale et le signe d'une convergence entre bourses et réseaux financiers d'information.
Abstract
When information networks will become stock exchange
Created by the Securities Exchange Commission (SEC), Electronic Communication Networks (ECN) were designed as
alternative trading systems to bypass the monopoly of the market makers on NADASQ. ECNS allow investors to execute orders
directly, with more discretionary power and theoretically at a lower cost. ecns can be understood as a first step towards a global
decentralized marketplace and the sign of a convergence between stock markets and financial information networks.
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Serval Thomas. Lorsque les réseaux d'information deviendront des bourses. In: Revue économique. Numéro Hors Série, 2001.
pp. 249-265.
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deviendront des bourses
Thomas Serval
Favorisés parla SEC Securities Exchange Commission) les réseaux de com
munication électroniques ou ECN Electronic Communication Networks sont appa
rus comme des systèmes alternatifs échange contournant le monopole des mar
ket makers sur le NASDAQ et permettant aux investisseurs exécuter leurs ordres
directement avec un pouvoir discrétionnaire plus élevé et théoriquement moindre
coût Les ECN peuvent donc être vus comme la première étape vers une place de
marché électronique globale et le signe une convergence entre bourses et ré
seaux financiers information
WHEN INFORMATION NETWORKS WILL BECOME STOCK
EXCHANGE
Created by the Securities Exchange Commission SEC) Electronic Communi
cation Networks ECN were designed as alternative trading systems to bypass the
monopoly of the market makers on NASDAQ ECNS allow investors to execute orders
directly with more discretionary power and theoretically at lower cost ECNS can
be understood as first step towards global decentralized marketplace and the
sign of convergence between stock markets and financial information networks
Classification JEL G14 G15
INTRODUCTION
objet du présent article est de clarifier la logique du jeu concurrentiel qui
établit entre les réseaux de communication électronique ECN) ainsi entre
ces réseaux et les bourses traditionnelles
Les nouvelles technologies de information et de la communication NTIC
ont profondément modifié la nature des marchés financiers les places de marché
se faisant désonnais concurrence la fois sur la technologie et sur les volumes
échangés interconnexion des réseaux financiers existe certes depuis de nom
breuses années mais la croissance accélérée Internet et la normalisation qui en
résulté ont démultiplié échelle des marchés en élargissant considérablement
cole normale supérieure quipe Réseaux Savoirs et Territoires et GREMAQ
Manufacture des tabacs Université Toulouse [e-mail]
Mes remerciements adressent Eric Benhamou sans qui cet article aurait pas vu
le jour Eric Brousseau et Nicolas Curien pour leur aide précieuse
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le nombre des intervenants La différence devient dès lors minime entre un
côté des réseaux information tels que Reuters ou Bloomberg qui peuvent
transmettre des prix la vitesse de la lumière et de autre des places de
marchés réelles telles que le New York Stock Exchange NYSE) EuroNext ou
encore le NASDAQ National Association of Securities Dealers Automated Quo
tation System)
Internet souvent été invoqué comme étant la source des changements ob
servés sur les réseaux financiers Sans oublier les forces de marché et les inci
tations réglementaires qui ont elles aussi joué un rôle central dans ces phéno
mènes il est vrai que le déploiement Internet produit trois effets majeurs
dans évolution des places de marché
Tout abord Internet constitue un nouvel instrument investissement et
les informations financières qui sont fournies gratuitement produisent un im
pact direct sur les cotations Concomitamment parce que origine de infor
mation disponible sur les sites de chat ou sur les sites Web est difficile
contrôler les risques de diffusion de fausses nouvelles et occurrence de délits
initiés créent un problème épineux pour les régulateurs ainsi que le souligne
la Securities and Exchange Commission SEC 2001])
Ensuite Internet est désormais un support pour les courtiers en ligne
grâce ce réseau sont apparus de nouveaux intermédiaires tels que les négo
ciants en ligne e-trade Datek) et certains entre eux ont ores et déjà connu
une croissance significative Charles Schwab Moteur de cette dynamique
Internet représente un puissant outil agrégation de la demande de titres per
mettant atteindre un volume critique avec un grand nombre de petits comptes
Ces nouveaux courtiers ont développé une interface tout électronique et le
routage automatique de leurs ordres vers les ECN engendre des gains de pro
ductivité ce qui contribue par exemple expliquer investissement de e-trade
dans ECN Archipelago
Enfin Internet est utilisé comme plate-forme interconnexion les plus
récents des ECN ne pourraient soutenir par eux-mêmes la croissance rapide et
peu coûteuse qui avère indispensable afin de franchir la masse critique assu
rant leur rentabilité Or se servir Internet comme un moyen intercon
nexion réduit significativement les coûts fixes de développement un réseau
alternatif en effet les ECN ne fournissent alors en propre une interface
utilisateur sécurisée tandis que toutes les données transitent via Internet Cette
stratégie confère par ailleurs aux ECN un fort potentiel de connectivité et leur
permet de focaliser la concurrence sur la qualité des services rendus
Bien entendu influence Internet sur le marché financier participe un
phénomène économique beaucoup plus large en vertu duquel tous les intermé
diaires chargés établir un prix sont progressivement remplacés par des agents
électroniques intelligents Ce processus touché en premier lieu le monde des
affaires se traduisant notamment par la montée en puissance des places de
marché électronique du commerce B-to-B Certes les sociétés de bourse ont
recouru précocement des ordinateurs et des réseaux mais elles les ont dans
un premier temps exclusivement assigné des fonctions de communication et
non pas de négociation interconnexion des ECN via Internet en favorisant le
développement de services électroniques appariement marque une inflexion
dans évolution des sociétés de bourse susceptible de conduire terme une
plus grande efficience du marché
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Dans cet article notre propos sera centré sur une forme particulière de ré
seaux financiers nés sur le NASDAQ les réseaux de communication électronique
ECN Un ECN est un réseau de communication dont la fonction est apparier
des ordres Plutôt que séparer un secteur offre fournissant des prix de vente
un secteur demande fournissant des prix achat le système apparie-
ment est constitué un livre ordres Celui-ci affiche simultanément les ordres
achat et de vente des prix limites et un prix offre et un prix de
demande sont compatibles la transaction est dénouée et reportée dans le sys
tème de cotation du NASDAQ Les ECN entrent ainsi directement en concurrence
avec les bourses traditionnelles ils fournissent une structure échange
alternative présentant avantage de réduire les coûts de transaction des inter
venants grâce automatisation des transactions
Bien que considérés par les autorités de réglementation comme des courtiers
brokers-dealers) les ECN disposent depuis 1997 un statut spécial Venant en
complément des mutations technologiques ce changement