AMBASSADE DE FRANCE AUX ETATS-UNIS

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A MBASSADE DE F RANCE AUX E TATS U NIS A G E N C E F I N A N C I È R E F R E N C H T R E A S U R Y O F F I C E

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AF08020 CPGNMALCANew York, le 24 janvier 2008 Wall Street Watch er moyenne entre le 1 et le 23 janvier 2007. La forte baisse des Focus :les évolutions du marché interbancaire et indices boursiers européens le 21 janvier a provoqué une du marché des FED Funds depuis l’été 2007 hausse desspreadsinterbancaires pour cette journée, qui sont retombés le lendemain. Une prime d’environ 100pb persiste. L’augmentation desspreadssur le marché interbancaire a été le signe le plus spectaculaire de la crise financière engagée 2  Une forte volatilité sur le marché des FED Funds depuis l’été 2007. Moins connu, mais tout aussi significative, d’août à décembre 2007: a été la hausse de la volatilité sur le marché desFED Funds. Ces deux marchés sont en effet deux sources de liquidité Le marché des FED Funds a également connu, d’août à privilégiées pour les institutions bancaires et sont les plus décembre 2007, une période de volatilité particulièrement réactifs à des tensions de nature systémique. Le forte, telle que mesurée par la variance infra quotidienne du rétablissement de conditions plus normales est le principal taux FED Fund effectif et les déviations entre le taux FED succès de la création de laTerm Auction Facility(TAF). Fund cible et le taux FED Fund effectif journalier moyen. Ces volatilités montrent l’instabilité de la demande de FED Funds 1  Une augmentation inhabituelle des spreads sur le et la difficulté de la FED à atteindre ses objectifs. marché interbancaire. Graphe 2 : volatilité du taux FED Fund effectif Graphe 1: spread LIBOR  TBills à 3 mois. 120 300

250

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Lespreadentre le LIBOR USD et le TBills à 3 mois montre Tableau 1 : Ecart type mensuel du spread entre le taux que le système financier a connu, depuis août 2007, de fortes FED Fund journalier moyen et le FED Fund cible (en pb) tensions. En effet, lespreada significativement augmenté, passant de 38 pb en moyenne pour la période janvieraoût Janvier 6,87 2007 à 143 pb en moyenne pour la période août décembre Décembre 29,13 2007. Au sein de cette dernière période, le spread a connu Novembre 11,85 deux pics, le premier en août et le deuxième en décembre. Octobre 8,80 Parallèlement, lespread entre le LIBOR overnight et le FED Septembre 15,37 Fund target rate a dépassé plus d’une dizaine de fois le seuil de 40pb entre août et décembre 2007 alors qu’il était toujours Août 31,72 en dessous de 25 pb pour la période janvieraoût 2007. Juillet 3,09 Juin 2,56 Depuis début janvier ces tensions ont significativement diminuées. LespreadLIBORTbills à 3 mois est à 115 pb de W A L L S T R E E T W A T C H – N º 0 8 / 0 3 C e doc um ent es t des t iné à l’i nf orm at ion des pers on n es aux quelles il es t adres s é et n e c ons t it ue pas l’ opini on of f ic ielle du g ouv ernem ent f ranç ais . I l ne peut êt re reproduit ou c it é, en par t ie ou en t ot alit é, s ans l’aut oris at ion préalable d u D irec t eur Génér ale de la D GT PE, M inis t ère de l’Ec onom ie, des Financ es et de l’I ndus t rie, 139 rue de Berc y , 75012 Paris , Franc e.