AMBASSADE DE FRANCE AUX ETATS-UNIS

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A MBASSADE DE F RANCE AUX E TATS -U NIS A G E N C E F I N A N C I È R E F R E N C H T R E A S U R Y O F F I C E

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 New York, le 4 septembre 2008 Le sauvetage des assureursmonolinesest-il encore possible ?

Au cours de deux derniers mois, les assureurs Les difficultés des assureurs historiques conduisent à monolines ont surpris les marchés par l’alternance de une profonde restructuration du secteur, avec bonnes et mauvaises nouvelles, rendant les perspectives l’apparition de nouveaux entrants (Berkshire Hathaway, d’avenir du secteur plus incertaines.CalPERS,MacquarieGroup), et de sensibles gains de  parts de marchés pour les assureurs les moins exposés. Il est important de rappeler que : Fitch Mood 's Standard and Poor's Notation Perspective otation Persp otation Perspective ective Compagnie AmbacNé ative* / ative A a3 Né 1/ Les dégradations des assureurs se poursuivent MBIA* / 2 Né ative A Né ative Revue pour eventuelle FSA AAA Stable Aaa AAA Négative de radation Revue pour éventuelle FGICCCCSous surveillance B1 Negative BB Au cours des mois de juillet et août, les dégradations de Revue pour éventuelle Revue pour éventuelle Revue pour éventuelle dé radation Syncora (XLCA)CCC B2 BBB- 1 amélioration amélioration dé radation la notation des assureursmonolinessont se Radian Asset ativeative Né 3 Né  / Revue pour eventuelle Assured GuarantyAAAStableAaa AAAStable poursuivies : les assureursFGICetXL Capital de radation ACA Capital / CCC Sous surveillance Berkshire HAC / Aaa Stable AA Stable Assuranceainsi été à nouveau dégradés, à ont Revue pour éventuelle CIFG CCC Sous surveillance Ba2 Sous surveillance A- dé radation respectivement B1 et B2 parMoody’s (contre Baa3 et otations de la solidité financière des assureurs monolines A3 à la mi-juin), et jusqu’à CCC parFitch, ce qui constitue une notationjunk bond.Fitcha par ailleurs retiré sa notation des assureurs majeurs Ambacet 2/Au-delà de la simple perte de notation AAA, la MBIA, les compagnies ayant décidé de ne plus faire solvabilité même des assureurs peut-être menacée par appel à ses services, par crainte de dégradations une accélération de leurs paiements. supplémentaires. Jusqu’à ces derniers mois, de nombreux intervenants du L’agence de notationMoody’sa même menacé de marché arguaient que la dégradation de notation, si elle 3 dégradation les assureursFSA etAssured Guaranty, signifiait une mise enrun-off,fait de l’assureur  de seuls assureurs qui étaient jusqu’à présent parvenus à n’indiquait pas de possible insolvabilité. 2 conserver leur notation AAA . Si ces dégradations devenaient effectives, aucun assureurmonoline En effet, les assureurs garantissent le paiement des historique ne serait donc parvenu à maintenir sa notation coupons et nominal manquants des titres assurés sans AAA pendant la crise financière, ce qui renforcerait accélération des paiements, ce qui doit les protéger du l’idée d’une incompatibilité d’une telle notation avec risque de liquidité. De plus, au fur et à mesure que des l’activité de garantie de produits structurés complexes. titres garantis arrivent à maturité, l’assureur peut libérer du capital, et ainsi retrouver une meilleure notation, lui permettant de souscrire à nouveau des affaires nouvelles. 1 Sauf mention contraire, les notations dont il est fait référence sont celles de la puissance financière de la filiale opérationnelle de l’assureur (insurance 3 financial strengthLes émetteurs recherchent en effet à faire bénéficier leurs titres de), et non la notation de la dette de la maison-mère. 2  Cependant, le versement de 300 millions USD de capitaux àFSA, par sa l’excellente notation des assureursmonoline. Lorsque l’un d’eux perd sa maison-mère la banque franco-belgeDexia, ajouté à l’octroi d’une ligne de notation AAA, il présente alors un intérêt limité ou inexistant, et parvient crédit de 5 milliards USD, pourrait permettre à l’assureur de conserver sa difficilement à souscrire des affaires nouvelles : il entre ainside facto en précieuse notation. Le cas d’Assured Guarantymodepourrait être plus délicat. run-off. W A L L S T R E E T W A T C H – N º 0 8 / 2 9 C e doc um ent es t des t iné à l’i nf orm at ion des pers on n es aux quelles il es t adres s é et n e c ons t it ue pas l’ opini on of f ic ielle du g ouv ernem ent f ranç ais . I l ne peut êt re reproduit ou c it é, en par t ie ou en t ot alit é, s ans l’aut oris at ion préalable d u D irec t eur Génér ale de la D GT PE, M inis t ère de l’Ec onom ie, des Financ es et de l’I ndus t rie, 139 rue de Berc y , 75012 Paris , Franc e.