La política monetaria y la brecha del producto (Monetary policy and the output gap)

Roberto

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RESUMEN
Para una adecuada conducción de la política monetaria en una economía pequeña
y abierta como la colombiana, debe tenerse en cuenta tanto el
trilema de la política monetaria, como el ancla nominal de la economía. En este
contexto, el papel del banco central es el de decidir cuál es el ancla nominal
para la economía. Sin embargo, existe simultáneamente una estrecha relación
entre la política monetaria y la brecha del producto. El objetivo de este estudio es
ilustrar esta dinámica a través de un modelo de política monetaria. Los
resultados muestran la relación dinámica entre el comportamiento de la tasa
de interés como función de la inflación subyacente y la brecha del producto.
Una de las principales características de la solución es que la restricción de no
negatividad sobre la tasa de interés es obligatoria para bajos niveles de brecha
del producto y bajas tasas de inflación.
ABSTRACT
To develops an adequate an monetary policy, in a small open economy
like the Colombian, must take in to account, the Trilema of monetary policy
and the nominal anchor of the economy, in this context, the central bank role
is that the decide which is the nominal anchor to the economy, however exist
simultaneously a close relationship between the monetary policy and the gross
domestic product gap, the goal of this study is to illustrate this dynamic thought
of an monetary policy model, the results show that the behavior of an optimal
interest rate like a function of the subjacent inflation and the gross domestic
product gap, one of the principal characteristics of the solutions is that the
restrictions of no negativity over the interest rate is necessary to lowers levels
of gross domestic product gap and lowers rates of inflation.

Sujets

• Política monetaria
• Monetary policy
• Trilemma
• Output gap

Informations

• Publié par: erevistas
• Publié le: 01 janvier 2011
• Nombre de lectures: 23
• Langue: Español

Extrait

Finanzas y Política Económica, ISSN: 2248-6046, Vol. 3, No. 2, julio-diciembre, 2011, pp. 41-48
Roberto Alfonso Montenegro
Robles*
Universidad
Católica de Colombia La política monetaria
y la brecha del producto
Recibido: 3 de agosto de 2011
Concepto de evaluación: 5 de octubre de 2011 RESUMEN
Aceptado: 25 de octubr
Para una adecuada conducción de la política monetaria en una econo-
mía pequeña y abierta como la colombiana, debe tenerse en cuenta tanto el
trilema de la política monetaria, como el ancla nominal de la economía. En este
contexto, el papel del banco central es el de decidir cuál es el ancla nominal
para la economía. Sin embargo, existe simultáneamente una estrecha relación
entre la política monetaria y la brecha del producto. El objetivo de este estu-
dio es ilustrar esta dinámica a través de un modelo de política monetaria. Los
resultados muestran la relación dinámica entre el comportamiento de la tasa
de interés como función de la infación subyacente y la brecha del producto.
Una de las principales características de la solución es que la restricción de no
negatividad sobre la tasa de interés es obligatoria para bajos niveles de brecha
del producto y bajas tasas de infación.
Palabras clave: política monetaria, trilema, ancla nominal, brecha del
producto
Clasifcación JEL: C60, E52, E58, F32.
Monetary policy and the output gap
ABSTRACT
To develops an adequate an monetary policy, in a small open economy
like the Colombian, must take in to account, the Trilema of monetary policy
and the nominal anchor of the economy, in this context, the central bank role
is that the decide which is the nominal anchor to the economy, however exist
simultaneously a close relationship between the monetary policy and the gross
domestic product gap, the goal of this study is to illustrate this dynamic thought
of an monetary policy model, the results show that the behavior of an optimal
interest rate like a function of the subjacent infation and the gross domestic
product gap, one of the principal characteristics of the solutions is that the
restrictions of no negativity over the interest rate is necessary to lowers levels
*Economista. of gross domestic product gap and lowers rates of infation.
Magíster en Economía. Keywords: monetary policy, trilemma, nominal anchor, output gap
Docente de la Universidad
JEL Clasifcation: C60, E52, E58, F32.Católica de Colombia.
Correo electrónico:
ramontenegro@
ucatolica.edu.co
41Roberto Alfonso Montenegro Robles
INTRODUCCIÓN LA POLÍTICA MONETARIA
Y LA BRECHA DEL PRODUCTO
Una política monetaria se enfrenta a tres obje-
tivos: nivel de tasa de cambio, nivel de tasa de Desde el punto de vista neokeynesiano, el producto
interés y movilidad de capital, cada uno deseable natural es entendido como un nivel alcanzable del
en sí mismo, pero imposible de cumplir de forma producto si los precios fuesen totalmente fexibles;
simultánea. Este trilema de la política monetaria por lo tanto, la brecha del producto correspondería
(Mundell, 1963) plantea unas posibilidades e im- al desvío entre el producto observado y el producto
pone unas limitantes para el funcionamiento de natural (Kydlan & Prescott, 1977).
este tipo de política. La dinámica del producto natural depende
En el caso de una economía pequeña y abier- de los choques (reales o nominales), que golpean
ta, para una adecuada conducción de la política (de forma transitoria o permanente, con signos y
monetaria, debe tenerse en cuenta tanto el trilema tamaños variados) en todo momento la economía,
de la política monetaria, como el ancla nominal de los cuales son solo observables a través de elabo-
la economía (Carrasquilla, 1998). rados modelos macroeconómicos. Esto plantea
En un entorno de movilidad internacional de un problema de manejo a la hora de aplicar la
capital y credibilidad de la política monetaria, se política monetaria. Por lo tanto, resulta viable el
adoptará como ancla nominal la meta de infación cálculo de la brecha del producto en términos del
(Truman, 2003), así, se dirigirá la política monetaria producto tendencial, lo cual está ligado al concepto
a objetivos domésticos como la infación y el ciclo de los ciclos económicos (Christiano, Eichenbaum
económico (Ball & Seridan, 2005). De esta forma, & Evans, 2005).
la acción más importante para el banco central, en Sin embargo, debe aclararse que existe una
cuanto a política monetaria se refere, es decidir: diferencia fundamental entre las dos nociones
cuál es el ancla o estrategia de conducción de la sobre la brecha del producto, la cual está ligada a
política monetaria (Gómez, 2006), bien sea mo- la frecuencia de los choques (reales o nominales).
netaria, cambiaria o de infación objetivo. A cada En el corto plazo (alta frecuencia), generalmente,
una de estas últimas le corresponde un ancla: el se liga el concepto de brecha del producto a la
dinero, la tasa de cambio y la meta de infación, fexibilidad en precios, mientras que, a largo plazo,
respectivamente. se relaciona la noción de brecha con el producto
Sin embargo, también existe una relación tendencial, Esto a su vez, liga el concepto al cre-
estrecha entre la política monetaria con la brecha cimiento de estado estacionario, ya que por cons-
del producto (Levin et al., 2005). Así el objetivo de trucción no admite eventos de alta frecuencia y se
este estudio es ilustrar esta dinámica a través de relaciona más con la predicción, señalando el nivel
un modelo de política monetaria. ideal a la que se dirige la economía en el futuro.
El documento se divide en cuatro partes: en Asimismo, el producto potencial (producto
la primera se explora el contexto donde se hace natural o tendencial) es un concepto relacionado
evidente la interrelación entre la política moneta- con la noción de tasa natural de desempleo (Ball &
ria y la brecha del producto. Más adelante, en la Seridan, 2005), en esta se plantea la no existencia
segunda, se establece la dinámica de transmisión de una relación a largo plazo entre infación y des-
de la política monetaria y la interrelación con la empleo. Si se retoman las relaciones establecidas al
brecha del producto. Posteriormente, en la tercera, comienzo se tiene, que la dinámica del producto
se desarrolla el modelo y los resultados del proceso natural depende de los choques (reales, nominales),
de optimización. Finalmente, en la cuarta, se pre- que golpean (de forma transitoria o permanente,
sentan las conclusiones. con signos y tamaños variados) en todo momen-
to la economía. Por tanto, un choque nominal
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Finanzas y Política Económica, ISSN: 2248-6046, Vol. 3, No. 2, julio-diciembre, 2011, pp. 41-48LA POLíTICA MONETARIA Y LA BRECHA DEL PRODUCTO
expansivo (aumento en la masa monetaria o mayor y empleo de los agentes; las expectativas de los
gasto público) no afecta la evolución del producto agentes económicos a partir de los anuncios de
política, y la tasa de infación, luego de un lapso a precios fexibles, pero sí infuye al producto con rígidos, produciendo una presión hacia de tiempo largo y variable.
brechas positivas. De otra forma, cuando el choque Esta sucesión de mecanismos se conocen con
expansivo es real (aumentos en la productividad), el nombre de mecanismos de transmisión. Estos
el producto a precios fexibles podría incluso subir se referen a los procesos o canales mediante los
más que el producto a precios rígidos. Por ende, cuales las decisiones de política monetaria se trans-
miten al producto y la infación (López, 2006).una brecha del con signo positivo refeja
presiones infacionarias porque se encuentra ligada
a la curva de Phillips de corto plazo; es aquí donde
EL MODELOradica la importancia para la política monetaria.
Suponga que una autoridad monetaria desea el
LA POLÍTICA MONETARIA control de la tasa de interés nominal (i) con el
objetivo de minimizar la variación de la tasa de
La política monetaria es una política económica que infación (P) y la brecha del producto interno bru-
usa la cantidad de dinero como variable de control to (Y) alrededor de objetivos específcos: P*, Y*,
o línea de referencia para asegurar y mantener la respectivamente. Por tanto el objetivo del modelo
estabilidad económica (Clavijo, 2003). Para ello, la es determinar qué política minimiza las pérdidas
autoridad monetaria (banco central) puede infuir actuales y futuras.
sobre la cantidad de dinero y sobre la tasa de in- Específcamente, la autoridad desea minimi-
terés, a través de mecanismos como: los cambios zar el valor esperado descontado de las desviacio-
en la tasa de interés, la variación del coefciente de nes ponderadas, así:
ca