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• Publié par: ejymyram
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• Langue: Français

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A R K E O N F I N A N C E       Le 13 mars 2008   ROCTOOL     Prix :5,40 €   Objectif :6,50 €   Secteur d’activité :Technologie innovante de moulage de composites Recommandation :Achat        En K€ 2006 2007 e 2008 e 2009 e 2010 e 2011 e 2012 e Chiffre d'affaires 773 1024 2320 4190 5730 7870 9780 EBE -480 -103 30 1179 1448 2790 3905 Résultat d'exploitation -820 -524 -698 82 233 1786 3028 Résultat net publié -938 -601 -588 217 346 1906 2455 BNPA (en €) * -0,68 -0,32 -0,29 0,11 0,17 0,95 1,22 Marge d'exploitation (en %) ns ns ns 2,0% 4,1% 22,7% 31,0% Marge nette (en %) ns ns ns 5,2% 6,0% 24,2% 25,1% ROCE (en %) ns ns ns 2,4% 5,7% 36,9% 55,3% ROE (en %) ns ns ns 6,6% 9,6% 34,5% 30,8% PE (x) * ns ns ns 50,0 31,3 5,7 4,4 EV / CA* (x) 17,52 11,30 4,19 2,4 1,7 1,1 0,7 EV / EBIT* (x) ns ns ns 120,5 42,9 4,8 2,2 * Après dilution des BSA et BSPCE Source : ARKEON Finance     ·   RocTool développe desmoulage innovants pour les matériaux composites.procédés de Société de licence de brevets et de savoir-faire « licensin out » , elle offre à ses clients ain de tem s et réduction de coûts de production. ·   Son savoir-faire uni ue et breveté s’adresse à orteurun marché très, celui des com osites. Ce secteur en ro ression constante atteint 42 Mds € avec une substitution croissante de ces matériaux aux roduits traditionnels dans des secteurs comme l’aéronautique, l’automobile, la construction et les sports et loisirs. ·    dé à d’unRocTool dis oseortefeuille de licences attractif uissance sur les années à venir ui doit monter en (General Electric Plastics, Lankhorst, Marubeni..). ·   Son business model est à fort effet de levier: RocTool se fait rémunérer dès la phase de développement puis elle concède le droit d’utiliser sa technolo ie mo ennant des ro alties erçues sur les ventes de ses clients. Com te tenu de la taille de ses clients actuels et otentiels armi les leaders dans l’utilisation des com osites , les perspectives de ventes sont donc élevées face à une structure de coûts qui évoluera moins fortement.   Grâce à la levée de fonds de 3,2 M€ réalisée début 2008, RoctTool est en mesure de : 1/ oursuivre son activité de · R&D our étendre son rocédé de moula e ar induction à la lu art des rocédés traditionnels du marché des composites, 2/développer sur son site des prototypes adaptés à chaque procédé, 3/recruter des équipes de suivi des clients et de prospection commerciale et accroître l’effort promotionnel. ·    aux remières un chiffre d’affaires de 9,8 M€ en 2012e râce antici eLe business lan sur licences dé à alties ro engrangées et aux gains de nouveaux contrats. Face à des coûts de structure en augmentation moins rapide, RocTool étant une société de R&D avant tout, le résultat net devrait atteindre 2,5 M€ soit un niveau de mar e nette de 26%. ·   Pour ce premier pure player français des composites, notre évaluation aboutit à une valorisation de 13 M€ soit 6,5 € par action.   Analyste   : [e-mail] CLEME (01 53 70 45 31)

                                       

Actionnaires Alexande Guichard Mathieu Boulanger José Feigenblum Groupe Dirigeants CDC Innovation A+ Finance UFG Private Equity Natexis Private Equity Groupe Investisseurs Autres BSPCE à distribuer TOTAL

  Modalités

A R K E O N F I N A N C E  

Préalablement à l’admission de la Société sur le Marché Libre d’Euronext Paris, il a été procédé à un placement privé auprès d’investisseurs qualifiés d’un montant de 3,2 M€ par augmentation de capital (émission de 592.592 actions nouvelles assorties chacune d’un bon de souscription d’action, et sur la base d’un prix par action de 5,40€).Sous réserve de la réalisation de certaines conditions , les bons de souscription permettront de souscrire à 0,05 action ordinaire de la société à un prix d’exercice de 5,40€. Par ailleurs, l’Assemblée générale extraordinaire du 27 février 2008 a également décidé l’émission réservée aux dirigeants et salariés de 29.630 BSPCE. Les BSPCE permettront de souscrire à une action ordinaire de la Société à un prix d’exercice de 5,40€.   L’inscription sur le Marché Libre avec cession de 1 000 titres est réalisée à 5,40 €.   Géographie du capital

 

       

Capital social Nb % 395 000 21,3% 50 160 2,7% 50 180 2,7% 495 340 26,7% 382 500 20,6% 370 370 20,0% 317 842 17,1% 0 0,0% 1 070 712 57,7% 288 500 15,6% 1 854 552 100,0%

BSA BSPCE Capital dilué Nb % 395 000 19,6% 50 160 2,5% 50 180 2,5% 495 340 24,6% 382 500 19,0% 370 370 18,4% 317 842 15,8% 127 060 127 060 6,3% 1 197 772 59,6% 288 500 14,3% 29 630  1,5%29 630 127 060 29 630 2 011 242 100,0%

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A R K E O N F I N A N C E  

Sommaire     MODALITES ......................................................................................................................................... 2     ARGUMENTAIRE D’INVESTISSEMENT........................................................................................ 4   F ACTEURS CLES D ’ INVESTISSEMENT ......................................................................................................... 4     PRESENTATION ET HISTOIRE DE ROCTOOL............................................................................ 5     LE SECTEUR DES COMPOSITES EST EN PLEIN ESSOR .......................................................... 6   L ES ATOUTS DES MATERIAUX COMPOSITES FACE AUX PRODUITS TRADITIONNELS .................................... 6   L ES PROCEDES DE MISE EN ŒUVRE DES COMPOSITES ................................................................................ 9   U N POTENTIEL ENCORE INEPUISE DE CROISSANCE DU SECTEUR .............................................................. 10     LE MOULAGE DES COMPOSITES ET LA TECHNOLOGIE NOVATRICE DE ROCTOOL POUR BAISSER LES TEMPS DE CYCLE ...................................................................................... 11   L E MOULAGE TRADITIONNEL .................................................................................................................. 11   L’ INNOVATION DE R OC T OOL : LE C AGE S YSTEM ®................................................................................ 12   U NE TECHNOLOGIE BREVETEE ET EN EXTENSION CONSTANTE ................................................................ 13     UNE POLITIQUE COMMERCIALE ACTIVE ET UN MODELE DE REMUNERATION A EFFET DE LEVIER ............................................................................................................................ 15   L A POLITIQUE DE COMMUNICATION S ’ EST RECEMMENT RENFORCEE :..................................................... 15   U NE EQUIPE DYNAMIQUE ........................................................................................................................ 15   U N PORTEFEUILLE DE CLIENTS   ETOFFE ................................................................................................... 16   U N POSITIONNEMENT ORIGINAL : LE LICENSING OUT .............................................................................. 17   U N MODELE ECONOMIQUE BASE SUR DES REVENUS RECURRENTS : UN CYCLE DE VENTES REMUNERE A CHAQUE ETAPE ........................................................................................................................................ 17   E XEMPLES DE CONTRATS : UN FORT EFFET DE LEVIER DES VENTES DE R OC T OOL ET D ’ IMPORTANTES ECONOMIES POUR LES CLIENTS ................................................................................................................ 18   U N PORTEFEUILLE ETOFFE DEPUIS LA 1 ERE LICENCE DE DECEMBRE 2005................................................. 20     UN BUSINESS PLAN FONDE SUR L’EFFET DE LEVIER DES ROYALTIES......................... 21   L’ HISTORIQUE DE COMPTES .................................................................................................................... 21   L’ OBJECTIF DE 10   M€ DE CA EN 2012 .................................................................................................... 21     UNE STRUCTURE FINANCIERE EQUILIBREE.......................................................................... 26     VALORISATION................................................................................................................................. 27   L ES COMPARABLES BOURSIERS ............................................................................................................... 27   L A MÉTHODE DES D ISCOUNTED C ASH -F LOW  27(DCF) ..............................................................................     DONNEES FINANCIERES ................................................................................................................ 29    

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