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A R K E O N F I N A N C E  27 juin 2005 FREELANCE.COM  Admission sur Alternext   Le choix d’une liberté partagée  Prix proposé :6.81€ Objectif :10.8€  Secteur d’activité :Prestataire de services : RecommandationSouscrire   En K€ 2003 2004 2005e 2006e 2007e 2008e Chiffre d'affaires 26 911 26 626 30 600 38 250 45 900 55 080 Frais fixes (%) 10.9 8.7 8.2 8.5 8.5 8.5 Frais variables (%) 89.1 91.3 91.8 91.5 91.5 91.5 EBE 304 446 988 2 139 3 055 4 185 Résultat d'exploitation 31 225 811 1 925 2 820 3 946 Résultat net publié -670 151 735 1 623 2 365 3 216 Résultat net corrigé -633 247 764 1 653 2 395 3 246 BNPA ap survaleur (en €) -0.25 0.06 0.28 0.61 0.89 1.21 BNPA av survaleur (en €) -0.24 0.09 0.29 0.62 0.90 1.22 Marge d'exploitation (en %) 0.1 0.8 2.7 5.0 6.1 7.2 Marge nette (en %) -2.5 0.6 2.4 4.2 5.2 5.8 ROCE (en %) -7.8 -62.5 -100.8 -111.4 -124.0 -135 ROE (en %) 106.4 -31.4 34.2 43.0 38.5 34.4 PE ap survaleur * (x) 24.7 11.2 7.7 5.6 PE av survaleur* (x) 23.8 11.0 7.6 5.6 EV / CA * (x) 0.5 0.3 0.2 0.1 EV / EBIT * (x) 18.8 6.6 3.5 1.5 * sur la base du prix proposé de 6.81€ Source: ARKEON Finance   F,moc.ecnaleer restataire de services,a our rises, des entre osition vocation de mettre à dis des freelances experts dans le domaine de l’informatique, du marketing et de la communication.   ue.Le business model du rou e est uni Il re ose sur desfrais fixes extrêmement bas 8% environ du CA , l’absence d’inter-contrat, un rocessus entièrement automatisé, une très forte réactivité et un BFR structurellement négatif.   bénéficie de l’Le rou eexternalisation croissante rises afin de réduire leurs coûts fixes et art des entre de la d’unedemande de compétence de plus en plus pointue.  Sur un marché où la est aisément ex ortablerime au remier entrant est forte, ce conce t rou e est dé à. Le présent au Maroc, en Espagne et en Suisse où il souhaite consolider ses positions concurrentielles.  Les en eux de la société au ourd’hui sur lere osent ui esrenforcement des é endants conseils indé ers de mana dotées de com étences élar ies afin d’accroître son référencement au rès de ses clients. L’au mentation de ca ital corrélée à l’introduction en bourse ermettront de consolider la structure bilantielle du rou e, et d’accroître la visibilité de la société auprès de ses donneurs d’ordres.  Le otentiel de croissance est intact rises. Les de commandes hors ressource mana ement à fin mai 2005 s’inscrivaient à +37% ar ra ort à 2004, et à +40% sur le seul mois de mai. Selon nos h othèses le CA ourrait croître de rès de 20% en mo enne ar an entre 2005 et 2008. A cette date, le rou e, au re ard de sa structure de coûts fixes, ourrait extérioriser une mar e o érationnelle de 7.2% et une mar e nette de 5.8%. Ces révisions ne tiennent ni compte des développements envisagés ni d’une affectation de l’augmentation de capital de 1.9M€.  Le potentiel d’appréciation du titre ressort à plus de 40%. Analyste: Isabelle BLAIZE (01 53 70 50 49)IsabelleBlaize@ArkeonFinance.fr
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Modalités d’inscription sur Alternext d’Euronext Paris Nombre d’actions composant le capital social: Avant introduction : 2 390 000 Après introduction : 2 668 256  Nombre d’actions proposé au marché: 387 948 actions Augmentation de capital : 278 256 actions Cession : 109 692 actions Clause d’extension : 41 738 actions  Offre à prix ouvert: 36 719 actions Placement: 351 229 actions  Prix proposé: 16.3M€ soit par action 6.81€ Géographie de capital actuel  Capital et droits de vote Nombre d'actions % Freelance.com In c. 749 570 31,36% Galaxis 239 Stift  414 19,64%ung 469 Tolan Internation  782 374 15,68%al LLC Benbouker Mohamed 27 673 1,16%  De Guiringaud François 4 500 0,19% André Martinie  0,16%3 710 Sylvain Vieujot 799 0,03% Charles Lanssen 370 0,02%  Carton Chantal 10 0,00% Sous-total mana  630 828gement direct et indirect 168,24% Carnot Gaétan  10,89%260 210 Républic Alley 239 010 10,00%  ADAYA SA 86 910 3,64% SARL One  2,61%62 350 8 autres Personn es Morales 58 582 2,45% 20 autres Personnes Physiques 52 110 2,18%  TOTAL 2 390 000 100%   Géographie de capital après introduction   pit Ca al et droits de vote Nombre d'actions %  Freelance.com Inc. 639 878 23,98% Galaxis 239 Stift  17,59%ung 469 414  l LLC 14,05% 374 782 Tolan Internationa Benbouker Mohamed 27 673 1,04%  De Guiringaud François 4 500 0,17% André Martinie  0,14%3 710 Sylvain Vieujot 799 0,03%  Charles Lanssen 370 0,01%  Carton Chantal 10 0,00% Sous-total mana  521 136 1gement direct et indirect57,01% Carnot Gaétan 260 210 9,75% Républic Alley 239 010 8,96%  ADAYA SA 86 910 3,26% SARL One  2,34%62 350 8 autres Personne s Morales 2,20% 58 582 20 autres Personnes Physiques 52 110 1,95%  Flottant 387 948 14,54% TOTAL 2 668 256 100%  
 
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Sommaire  Argumentaire d’investissement _________________________________________________ 4 Freelance.com : un prestataire de services entièrement outsourcé ___ 5 _________________ Freelance.com : l’externalisation, un marché p ntie __________________ 8 ote l en croissance Une reprise du secteur logiciels et services _______________________________________ 10 Freelance.com : une structure légère qui lui confère un avantage compétitif indéniable _ 11 Un modèle économique simple et efficient ________________________________ 11 Structure financière : le paradoxe entre haut et bas de bilan 12 _________________ Un avanta om titif indéniable 14 ge c pé ______________________________________ Le freelance : une alternative au salariat 14 ___________________________________ Le freelance et l’intérim 14 ________________________________________________ Les acteurs concurrents 15 ________________________________________________ Freelance.com : une reprise en main efficace_____________________________________ 18 Freelance.com : un otentiel de crois 19 p sance intact _________________________________ Les leviers de croissance 19 ______________________________________________ L’exercice 2005 : confirmation de la recovery _____________________________ 21 Au-delà : une optimisation des atouts structurels __________________________ 22 Valorisation 25 ________________________________________________________________ La méthode des Discounted Cash-Flows (DCF) ___________________________ 25 La méthode des comparables boursiers 26 __________________________________ Valeurs de transactions 26 _______________________________________________ Synthèse 27 ____________________________________________________________ Données financières 28 _________________________________________________________  
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