Groupe e ENNAKL L, le leade er qui s'o ouvre au public

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OMPAGNI G ESTIO & F INAN R E EARCH A A NALYSI D EPART ENT A NALYST F INANCI R : K AIS K IAA MAIL : k.kri a c f.com n 23 Juin 2 10 ENN KL SA Rating/ is 8Rang0e- 1P3r5e 9 DT CISoIdNe CRoede :r /TBNlo0o00m7b1r0 0 : 1 N 2 AKL. /TU SCeacpt :e u3r2 : 1 A , t o M s T e N t D É quip entiers Achat/H ,96 Previous Prix IPO Date d’a ission : 29 vril 2010 Free Floa 40,0 % IPO 10,700 D Cotation ixing/Grou 12 Pay Out R io : 73,8 % Group ENNAK , le lead r qui s uvre au public ENNAKL, une première maghr bine ENNAKL sera le de xième co cessionnai e qui ouv ira son É olution de réalisatio s 2009-201 capital au public, apr s la cotati n en 2008 e la sociét ARTES. En outre, NNAKL se a la premi re société ui fera l’ob et d’une 500 double co ation sur l BVMT (30% du capit l) et sur la place de 400 Casablan a (10% du capital). Il ’agit d’une cession de 40% du capital (1 millions d actions) au prix unitai e de 10,70 DT . Sur 300 la place e Tunis, l’ pération été répart e en un pl cement 200 garanti p rtant sur 400 000 ctions (48 9% de l’o ération) qui sera destiné ux investi seurs étr ngers (68,2% du 100 placemen ) et loca x (31,8% du place ent) et 4 600 000 actions feront l’objet d’une Offr à Prix Fe me. Cette ernière 0 compren 4 catégor es, avec u e partie q i a été dé iée aux 2 09 2010 2011 201 2013 2 14 OPCVM t nisiens (16 4% de l’OPF). A noter ue la dem nde des souscript urs dans l catégorie sera satisfaite d’une manière C EBITD RN égalitaire. En reva che, les t ois autres catégorie seront satisfaite au prorata de la dema de. 20% Évolutio des marg s 2009 Ǧ 2 14 ENNAKL, e nouvea leader du secteur ENNAKL est le conces ionnaire t nisien de la marque pr stigieuse allemande VOLKSWA EN. Elle ispose d’u e large g mme de produits, ui touche es différen es classes ociales. Pa ailleurs, 10% ENNAKL, lancé en 2008 les arques AU I et PROC E. Cette montée e gamme a pour objectif le positionnement sur une catégorie ominée p r les constructeurs B W et Mer edes. La demande roissante e ces deux marques, a incité les irigeants d’ENNAKL à diversifier davantag leur offre, et devrait l ncer à la 0% fin de l’année en cou s la marqu SEAT et istribuer à partir de 009 2010 2011 2 12 2013 2014 l’exercice 011 le mo èle SKOD . Le group ENNAKL réussi à grignoter es parts de marché grâ e au dével ppement d’ n réseau Taux de Marge brute T ux de Marge d'EBITDA de reven eurs, et à l’augmenta ion de se quotas. epuis sa Taux de Marge opératio nelle T ux de Marge ne te privatisati n, le c ncessionna re s’est concentré sur le développe ent d’un r seau de qu lité, tout e renforçant la notion Stock ata de proxi ité. Pour les prochain s années, ous penso s que ce Prix ,700 DT leadership devrait se enforcer a vu d’une résence su stantielle Recomma ation dinvesti sement chat d’équipem ntiers alle ands (pri cipalemen des câble ies), qui Volatility isk igh devrait po rsuivre le r lien d’affaires avec le groupe de a ville de C52a-p WBeoeuk rsRirneg/ e Teitnr eDs Té mis en M ) - 1,00 MDT/12,0 Wolfsburg Volume m en quotidien 0 - ,76x P/E-P/G 0 76x/0 Recomm ndation : chat BV 09 (DT -P/B 09 837/3,77x BPA/Pay ut Ratio 09 222/73,8% Au cours d’introduction, ENNAK se paie vec un P/ 10 de DPA/Div ield 09 500/4,6% 11,65x, c ntre un P E de 12,0 x pour A TES. A no re avis, ROA 09 5% ENNAKL offre un upsi e importa t, selon no calculs, su érieur à ROE 09 ,1% 30%. En outre, la olidité fin ncière du groupe, u e dette TFareuex Fdleo apta ticipation des rangers - ,00% financière nette néga ive et un r tio de tra sformation en cash 1 USD/1 E R 510 DT/ 1,867 T structurell men élev , confirmen ce potenti l à la haus e. Ainsi, nous commençons l couvertur d’ENNAK par une opinion « Achat ».

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