La politique monétaire du chili et le ciblage d'inflation l

Sujets

• exercice
• cours
• mathématiques
• exercices
• mathématique
• cours de

Informations

• Publié par: jjggi
• Nombre de lectures: 371
• Langue: Français
• Poids de l'ouvrage: 3 Mo

Extrait

LA POLITIQUE MONÉTAIRE DU CHILI ET LE CIBLAGE D’INFLATION L’origine, le fonctionnement et les résultats Gonzalo GREBE Mémoire Master II Recherche Sous la direction de Redouane TAOUIL Economie Politique Internationale Université Pierre Mendès France 4 septembre 2008Remerciements Au terme de ce travail, c’est avec grand plaisir que je tiens à exprimer mes sentiments de gratitude et de profonds remerciements à tous ceux qui ont apporté leur concours à la réalisation du présent mémoire et notamment : Mon directeur de mémoire, M. Redouane Taouil, qui m’a guidé dans la réalisation de cette recherche. Mes amis français qui m’ont aidé dans la correction grammaticale, avec beaucoup de patience et de bonne volonté. Je tiens à remercier tout spécialement Jean Charles Ravoux car sa collaboration, pour ce mémoire, a été sans limite tout comme pour mon séjour en France. Ces remerciements s’étendent également à Pauline Lacour, Bertrand Fahys, Sylvain Fontan, Denis Lajougie, Julie Lazes, Carine Tartar et Angélica Espinosa. Je leurs suis très reconnaissant, leur aide m’a permis de voir cette recherche aboutir.Sommaire I Les fondements de la politique monétaire chilienne 9 1 Le cadre théorique de la politique monétaire 11 2 Le cadre opérationnel de la politique monétaire 30 II La mise en oeuvre du ciblage d’inflation 48 3 Les processus du ciblage d’inflation 50 4 La performance de la politique monétaire chilienne 75Introduction Le Chili est un pays qui a été catalogué comme un exemple dans l’Amérique Latine. Son développement économique depuis la fin du dernier siècle en termes de croissance, stabilité et réduction de la pauvreté a été remarqué par les institutions internationales de développement. La bonne performance des politiques économiques du pays a fait qu’il a mérité d’être le premier pays sud-américain invité à faire partie de l’Organisation de Co- opération et Développement Economiques (O.C.E.D.), le deuxième pays latino-américain après le Mexique. 1En termes de chiffres , le Chili montre un taux de croissance économique moyen de 6% pour les dernières 17 années, le plus haut et stable de la région, et aussi par rapport à son histoire, en ayant subi seulement une crise depuis l’année 1982. Le PIB par habitant a plus que triplé dans la même période et a atteint la valeur de 13.936 US$, supérieur aux pays de la région et même à quelques pays de l’Europe de l’Est comme la Bulgarie. La 2pauvreté s’est réduite d’un niveau de 38,6% en 1990, jusqu’à 13,7% en 2006 . Ce développement est le produit de l’application d’une série de politiques macroéco- nomiques qui donnent au pays un cadre positif pour la croissance. L’intégration internatio- nale, l’accès aux capitaux étrangers, l’amélioration de la compétitivité interne, les accords commerciaux, etc., sont des facteurs qui améliorent la capacité productive du pays. Mais tous ces aspects ont difficilement lieu, sans le cadre de stabilité macroéconomique ins- tauré au Chili qui permet d’avoir un climat de confiance pour le bon développement de l’économie. Entre les facteurs remarquables de la stabilité économique chilienne, il y a un sujet qui a gagné une attention spéciale : Le contrôle de l’inflation. La politique monétaire chilienne a été très efficace pour contrôler et maintenir stable pendant plusieurs années une inflation historiquement élevée. Les chiffres montrent un 1. Source : IMF World Economic Outlook avril 2008. 2. Enquête de Caractérisation Economique (CASEN) 2006. 1INTRODUCTION niveau moyen d’inflation pour les dernières années de 2,8%, un résultat remarquable lors- qu’on considère la moyenne de 10,8% des années 90 et le 47,5% historique. Il y a eu trois facteurs qu’ont été à la base de la recherche du contrôle de l’inflation comme le principal objectif de la Banque Centrale du Chili, et comme la principale contri- bution à la stabilité macroéconomique : Le besoin de stabilité, l’évolution des concepts économiques et l’acquisition d’autonomie effective. Le Chili, comme partout en Amérique Latine, a subi pendant longtemps l’application de politiques monétaires qui cherchaient des objectifs peu définis et de diverses natures, mais subordonnés aux pouvoirs politiques, avec une Banque Centrale qui répondait en grande partie aux intérêts politiques des politiciens en cours de mandat. Le résultat a été une longue époque d’instabilité économique, avec des périodes où les chiffres d’inflation arrivaient même à niveaux au dessus de 300%, comme dans le cas des années 70, et de grosses dépressions économiques comme celle du début des années 80. Comme on peut s’attendre, ce cadre n’a pas permis un bon développement économique et a produit une série de situations d’instabilité politique et sociale comme conséquences du chômage et la perte de pouvoir acquisitif. Ce précédent historique faisait impérative la recherche de la stabilité, pour le bon dé- veloppement économique interne aussi comme pour donner une image correcte face aux investisseurs étrangers. L’évolution des concepts théoriques depuis les années 70 autour de la politique monétaire et de l’autonomie des banques centrales a été clé pour amé- liorer la conduite et aussi pour le développement de la Banque Centrale du Chili et la recherche d’un fonctionnement plus indépendant du pouvoir politique. Fina- 3lement, l’évolution de la situation politique au Chili en 1990 a facilité le pas vers une Banque Centrale effectivement autonome. Depuis là ont été établies les premiers pas vers le contrôle de l’inflation qu’aujourd’hui le pays profite. Actuellement, l’application de la politique monétaire par la Banque Centrale du Chili, bénéficie d’une grande indépendance et d’une qualité professionnelle élevée. Ces caracté- ristiques ont rendu possibles la réalisation des objectifs inflationnistes établis ce qui tout ensemble fait de la Banque Centrale du Chili une institution qui a gagné en prestige et la confiance nationale et internationale. Dans cette mission d’atteindre les niveaux positifs d’inflation actuels, la Banque Cen- trale du Chili a conduit une politique monétaire centrée sur une stratégie nouvelle et qui s’accorde avec les concepts développés autour de la théorie monétaire : Le ciblage d’in- flation. La stratégie de ciblage d’inflation a gagné l’attention des banquiers centraux et les économistes monétaires dans le monde. Cette stratégie a été adoptée à chaque fois par plus 3. Le Chili est retourné à la démocratie l’année 1990. 2INTRODUCTION de pays développés comme par exemple la Nouvelle Zélande, le Canada, le Royaume Uni, l’Israël, l’Australie, et aussi par beaucoup de pays en développement comme le Pérou, la Thaïlande, la Colombie, l’Afrique du Sud, etc. De même, aux Etats-Unis et au sein de la Communauté Européenne, il y a plusieurs opinions en faveur de la mise en place du ciblage d’inflation comme guide de la politique monétaire. La stratégie de ciblage d’inflation donne un cadre d’action pour la politique moné- taire. Elle est caractérisée par l’annonce officielle d’une cible quantitative pour l’inflation sur un période de temps déterminée, avec l’accent mis sur la réalisation de l’objectif de stabilité de prix comme la priorité de la politique monétaire. La stratégie impose l’ins- tauration d’une communication des politiques et leur rationalité, avec le public y compris une pratique qui consiste à rendre compte des résultats à la société. Comme il sera analysé dans cette étude, la stratégie cherche à modifier le processus inflationniste pour amener ou maintenir l’inflation dans la cible. Le cadre d’action donne des objectifs avec une certaine flexibilité, et n’est pas un système de règles rigides de réaction. Ceci permet de prendre en compte aussi d’autres facteurs économiques dans les décisions. Comment est-ce qu’une telle stratégie a été adoptée par la Banque Centrale du Chili ? Comment a-t-elle été mise en place ? Quel est son fonctionnement ? Et surtout, quels ré- sultats a eu le ciblage d’inflation au Chili ? Ces dernières sont les questions que nous chercherons à expliquer dans cette étude. Ceci, à travers la grande quantité d’études faits pour la Banque Centrale du Chili, l’analyse empirique des décisions de politique moné- taire et aussi par les études sur ce sujet des principaux représentants de cette branche de l’économie. La compréhension de la stratégie de la politique monétaire du Chili, est une partie cruciale dans la compréhension du développement d’un pays qui a réussi à répondre à la quête de stabilité économique de manière effective face à une histoire inflationniste. L’expérience chilienne de contrôle de l’inflation fait partie d’une série d’expériences similaires dans le monde, où l’inflation a été contrôlée. Cette expérience de ciblage d’in- flation fait partie aussi d’un débat qui cherche à découvrir les raisons de cette modération de l’inflation comme phénomène étendu depuis les années 90. Comme arguments dans ce débat, apparaissent ceux qui parlent de la « bonne chance ». C’est-à-dire que le contrôle de l’inflation a été basé seulement sur le fait qu’il n’y a pas eu pendant longtemps des chocs inflationnistes importants. Des études comme ceux de Ahmed et al. (2002), soutien cette thèse. Un autre argument parle de changements structurels qui n’ont pas de relation avec la politique monétaire. Spécifiquement il fait référence au développement technologique et l’ouverture commerciale. Du point de vue technologique, il y a des arguments qui parlent 3INTRODUCTION de l’amélioration dans la conduite des inventaires. Par exemple l’adoption de pratiques comme le « just in time » rendent plus précis et plus rapides les ajustements dans l’éco- nomie et plus stable le cycle économique. (McConnell M. et Pérez-Quiroz G., 2000 ; Cecchetti S. et al, 2005). En relation avec la globalisation et l’intégration économique mondiale, des auteurs comme Cavallo E. (2007) affirment que l’ouverture commerciale a réduit la volatilité dans les économies et qu’une économie plus ouverte augmente sa stabilité. Ceci à cause du fait qu’une économie p