NORMACTION

Stagiaire2

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NORMACTION

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• Publié par: ygimuzoj
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• Langue: Français

Extrait

Une spécialité dans les TPE/PME

06/08

2 02/08

04/08

08/08

20,8% 21,1% 11,1% 7,2% 4,8%

Alternext ALNOR:FP ALNOR.PA FR0010210153 2,097 2,097 4,72 35,1%

ACHAT

NORMACTION Secteur : Services Télécoms 2009, l’année charnière

Normaction facture à 9 000 clients par mois les minutes téléphoniques selon deux modèles :

Ratios PE normati P / CF VE / CA VE / EBIT VE/ ROP VE / CE

code bloomberg: code reuters: code ISIN: Nombre d'actions (m): Nombre d'actions diluées (m): Capi. boursière (m€): Flottant:

Actionnariat Mega Environnement Risc Group JM. Amouroux Laurent Sauvegrain Serendip

1 an 49,4%

1 mois 0,0%

Perf. bsolue

10/08

12/08

Cours de l'action Normaction

3

4

5

Les minutes téléphoniques sont achetées auprès d’opérateurs d’infrastructures, essentiellement SFR (ex Neuf Cegetel) ou Colt.

Les abonnements en dégroupages signés par les clients sont décomposés en abonnements téléphoniques et location du matériel. La partie location est revendue à des sociétés de leasing. Par exemple, dans le cas d’un contrat de 6000€ sur 60 mois, Normaction reçoit immédiatement 4400€ soit 74% du montant total versé par le client. Cela lui permet de financer ses achats, son activité commerciale et son développement, tout en limitant son endettement et la taille de son bilan, mais réduit fortement ses marges.

la vente de contrats dits de présélection dans lesquels le client conserve ses abonnements chez l’opérateur historique et achète les minutes téléphoniques à Normaction. Ces contrats sont à durée indéterminée (le client peut résilier son abonnement avec 2 mois de préavis),



Recommandation :

Cours au 25/02/09:

Type de marché:

Valorisation

12/08e 6,5 3,9 0,3 3,9 5,6 1,2

Les ventes s’opèrent selon deux canaux, direct (85% des ventes de minutes téléphoniques), et indirect (15%). A travers ce dernier canal, des installateurs télécoms privés régionaux font appel à Normaction afin de vendre des minutes de téléphone à leurs clients. Le groupe garde un intérêt pour cette activité qui présente des marges élevées en consommant peu de back office et peu de frais commerciaux.

Chiffres clés (m€) CA Var. ROC moc (%) ROP marge op (%) RNpg publié Marge RNpg ajusté Marge ROCE ROE gearing

12/08e 24,2 8,3% 1,1 4,6% 1,1 4,6% 0,7 3,0% 0,7 3,0% 21,9% 7,3% 35,6%

12/08e 0,35 0,35 81% 0,5

donn es par action Bpa d clar Bpa dilué ajusté var. FCF/actions diluées

2,25 €

6,23 €

Normaction est spécialisé dans la gestion des services télécoms pour les TPE/PME. Le groupe offre l’ensemble des prestations de services, de la gestion des prestations de communications fixes et mobiles, et d’accès Internet jusqu’à l’installation des systèmes (PABX, etc.). En 2008, le groupe a réalisé un chiffre d’affaires de 24,2m€.

12/09e 0,48 0,48 38% 0,3

12/10e 0,92 0,92 91% 0,6

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

la vente de contrats de dégroupage dans lesquels les clients sont affranchis de l’opérateur historique et confient à Normaction la prise en charge des abonnements et communications. Les contrats sont établis sur des durées de 48 à 60 mois.

Aujourd’hui, le groupe souhaite augmenter les contrats en dégroupage (2000 actuellement), dont les revenus attachés sont plus sécurisés.

Fondé en 1997 avec la déréglementation du marché des télécommunications, Normaction a d’abord opéré comme un courtier d’opérateurs alternatifs à France Télécom, puis s’est positionné en 2001 comme opérateur téléphonique alternatif pour les TPE/PME. Depuis 2005, le groupe, devenu intégrateurinstallateur, propose des offres packagées regroupant la convergence voixdonnées et la fourniture des équipements téléphoniques.

12/09e 4,7 3,0 0,2 2,3 3,1 1,0

12/10e 2,4 1,8 0,1 1,1 1,3 0,6

12/10e 34,5 22,7% 3,1 9,0% 3,1 9,0% 1,9 5,6% 1,9 5,6% 50,2% 14,8% 23,3%

12/09e 28,1 16,4% 1,7 6,1% 1,7 6,1% 1,0 3,6% 1,0 3,6% 30,8% 9,1% 30,2%

3 mois 22,1%