Rodriguez Group (FR0000062994) FAIR VALUE: 65 €

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Rodriguez Group (FR0000062994) FAIR VALUE: 65 €

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• Publié par: ygimuzoj
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Guillaume Cauchoix, [e-mail] Assistant: Alex Vozian 31 janvier 2006 Rodriguez Group(FR0000062994) FAIR VALUE: 65 € Données boursières (30/01/06) Com te de résultat, M€2008e2005 2006e 2007e Dern. Cours € 47,5 Chiffre d'affaires 471,1 544,9 602,3 664,3 Vol moyen (3m) 45 670 Résultat d'expl. 58,8 78,8 90,5 102,7 Cap. Boursiere, M€ € 594 Résultat net 36,0 48,4 55,9 63,7 Nombre d'actions, M 12,5Marge d'expl.15,0% 15,5%12,5% 14,5% Var. sur 1 an: 37,8€52,95 €Marge net7,6% 8,9% 9,3% 9,6% Disponib., M€ 53M€ R. dilue par action, EUR 2,88 3,88 4,47 5,09 Dettes fin., M€ 124M€ PER € 16,49 12,26 10,62 9,324 Source: fr.finance.yahoo.com, Nexgen Research .

NOTRE OPINION

EN UTILISANT LA MOYENNE PONDÉRÉE DES MÉTHODES DCF, P/E 06 ET VE/CA 06 NOUS OBTENONS UNE FAIR VALUE DE 65€ PAR ACTION, 37% AUDESSUS DU DERNIER COURS.

RESUMECONCLUSION

De l’or au prix de « l’acier » ! Evoluant sur le segment le plus haut de gamme du nautisme, Rodriguez bénéficie d’un avantage rare que seules certaines valeurs du luxe connaissent, l’effet ostentatoire. Plus le bien qu’ils produisent est grand, luxueux, rapide et surtout cher, plus il sera demandé par les clients. Cette exclusivité et ce leadership mondial sont, à nos yeux, mal valorisés par le marché. La montée en taille qu’opère actuellement le groupe répond à cette attente avec le Yacht « custom » ISA de 50m pour 30 millions d’euros. Une version encore plus grande devrait suivre avec bien s ûr une personnalisation poussée à l’extrême. Rodriguez a démontré une impressionnante capacité de croissance bénéficiaire, en multipliant par 4 en 5 ans chiffre d’affaires et résultat net. En couvrant toute le cycle de vie d’un bateau, de la vente, à l’entretien en passant par la reprise et l’occasion, Rodriguez s’assure la fidélité de ses clients prestigieux et les « protègent » ainsi de la concu rrence. Cette marque et ce business model éprouvés confèrent selon nous un statut de valeur d u luxe à Rodriguez, avec les multiples qui vont avec.

POINTS FORTS

Un acteur du luxe.tantdéfinir uniquement comme un acteur du nautisme Rodriguez ne peut se ses produits sont élitistes. L’effet ostentatoire dont la marque bénéficie permet de pouvoir sortir des bateaux toujours plus grands, donc plus chers et de rencontrer toujours plus de demande. Seules peu de marques dans le monde bénéficie de ce cachet, parmi lesquelles Porsche, Louis Vuitton, Hermès ou Dior. Cette qualité nécessite des multiples très nettement supérieurs à ceux actuels du groupe. Pour mémoire, les multiples de transaction retenus dans le cadre de l’OPA lancée, fin 2002, par le fonds d’investissement Permira sur le plaisancier transalpin Ferretti le valorisaient 24 fois ses bénéfices estimés pour 2003 et sa valeur d’entreprise représentait 1.95 fois son chiffre d’affaires. De tels multiples appliqués à Rodriguez feraient ressortir une valorisation moyenne de 86€ à laquelle on peut mettre une décote de 20% pour la prise de contrôle et nous arriverions à une valeur de 70€ par titre Rodriguez.  1