TRAVEL TECHNOLOGY INTERACTIVE - ARKEON Finance

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TRAVEL TECHNOLOGY INTERACTIVE - ARKEON Finance

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• Publié par: ygimuzoj
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• Langue: Français

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F I N A N C E     Le 3 octobre 2006     TRAVEL TECHNOLOGY INTERACTIVE   Inscription sur le Marché Libre par cotation directe     Editeur et opérateur de logiciels dédiés au monde du transport   Prix proposé :4.78 / 5.38 € (milieu de fourchette : 5.08 €   )Objectif :6.11 €     Secteur d’activité :Edition de logicielsRecommandation :Souscrire     En K€ 1 er semestre 2006 2006e 2007e 2008e Chiffre d'affaires 587.3 1 496.4 5 344.5 8 640.1 EBE 6.8 157.4 2 729.2 5 020.0 Résultat d'exploitation -33.8 2.3 2 193.7 4 209.7 Résultat net pdg publié -2.7 -1.1 1 501.6 2 838.7 Résultat net corrigé -2.7 -1.1 1 501.6 2 838.7 BNPA (en €) ns 0.00 0.40 0.75 Capitaux propres par action (en €) ns 1.0 1.4 2.1 Marge d'exploitation (en %) -5.8% 0.2% 41.0% 48.7% Marge nette (en %) -0.5% -0.1% 28.1% 32.9% ROCE (en %) ns 0.3% 61.7% 119.0% ROE (en %) ns 0.0% 29.2% 35.6% PE (x)* ns ns 12.7 6.7 VE / CA (x)* ns ns 3.1 1.6 VE / EBITDA (x)* ns ns 6.1 2.8 VE /EBIT (x)* ns ns 7.6 3.3   * Sur la base du milieu de fourchette de 5.08 €   Source: ARKEON Finance •Travel Technology Interactive est un acteur émergent dans le secteur de l’édition de logiciels spécialisés pour le transport. Le logiciel AEROPACK, destiné aux compagnies aériennes gérant moins de 1 million de passagers par an a été développé depuis plus de quatre ans. Le premier client utilisateur est Air Antilles Express depuis 2002. La phase de commercialisation à l’échelle mondiale a réellement débuté en 2006. L’offre de TTI sur son segment de marché en forte croissance apparaît particulièrement attractive du fait 1/de son avance technologique, 2/ de son faible coût pour les compagnies clientes et 3/ de sa souplesse d’utilisation en mode ASP (Application Service Provider). • de son référencement IATA pour ses solutions et de son  Fortpartenariat privilégié avec AMADEUS, TTI propose une offre nettement en avance par rapport à la concurrence. AEROPACK offre notamment la connectivité de plus haut niveau avec les GDS (Global Distribution Systems) et la complète compatibilité avec les normes IATA sur le billet électronique qui, selon la réglementation devra être appliqué dès le 1 er janvier 2008 par toutes les compagnies aériennes. •premiers succès commerciaux se sont concrétisés en 2006 avec la signature de 14 compagnies aériennes qui ont Les  retenu les solutions AEROPACK. Le business plan prévoit que Travel Technology Interactive signerait 16 nouveaux clients par an pour dépasser ainsi 50 clients en 2008 dans un marché adressable estimé à 600 compagnies aériennes. •Le modèle économique de Travel Technology Interactive offre à la fois une grande visibilité, une forte récurrence dans les revenus et, du fait de la rémunération basée sur le nombre de passagers transportés, permet à la société de capter la croissance du trafic de son portefeuille de clients. Cette croissance, exprimée en nombre de passagers par an est par nature supérieure à la croissance moyenne du marché total qui est de 6% par an. Selon les estimations retenues au business plan, le chiffre d’affaires devrait décoller à partir de 2007 pour dépasser 5 M€ pour ensuite s’approcher de 15M€ en 2010. Les marges attendues devraient être très élevées, caractéristiques du secteur d’activité et du modèle d’éditeur de logiciels en mode ASP. La marge d’exploitation serait ainsi de plus de 40% dès 2007 pour ensuite dépasser 50% en 2010. •La valorisation de TTI après l’augmentation de capital envisagée, comprise entre 3M€ et 3.4M€, correspond, en milieu de fourchette à une valeur des capitaux propres de 19.1M€ et à une valeur d’entreprise de 17.7M€ post money. Par rapport à nos approches de valorisation multicritères par les comparables, valeurs de transaction et DCF, la décote ressort à 17%. •Notre objectif de cours est de 6.11€ par action soit un potentiel de +20 % par rapport au prix d’introduction de milieu de fourchette.  Analyste: Jean-Louis SEMPÉ (01 53 70 50 15)fr Finance.JnLearA@enoeksiuopmeS

A R K E O N F I N A N C E

 

     

   

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  Modalités d’inscription     Nombre d’actions composant le capital social: Avant introduction : 3 136 000 Après introduction : 3 763 615 Nombre d’actions proposé au marché: 627 615 actions •Augmentation de capital : 627 615 actions •Cession : Néant     Placement: 627 615 actions soit 16.7 % du capital après augmentation de capital   Prix proposé:4.78/5.38 € (milieu de fourchette : 5.08 €   )  

Répartition du capital avant introduction en bourse Eurofinance Travel Cadres dirigeants Investisseurs privés

19,4%

10,1%

70,5%

  Répartition du capital après introduction en bourse     Eurofinance Travel     Cadres dirigeants   Investisseurs privés   Flottant                          

16,7% 8,4%

16,1%

58,8%

 

                      Source : TTI

Source : TTI

Sommaire

A R K E O N F I N A N C E  

      I- ARGUMENTAIRE D’INVESTISSEMENT .................................................................................................................... 5     II- RESUME CONCLUSION................................................................................................................................................ 7     III- VALORISATION............................................................................................................................................................ 8   A- La méthode des comparables boursiers........................................................................................................................... 8   1- Sabre Holdings .................................................................................................................................................................. 9 2- Anite .................................................................................................................................................................................. 9 3- Staff&Line......................................................................................................................................................................... 9 4- Linedata Services .............................................................................................................................................................. 9 5- GL Trade ......................................................................................................................................................................... 10 6- Email Vision.................................................................................................................................................................... 10   B- Valeurs de transaction..................................................................................................................................................... 11   1- OPA sur la société European Cargo Services (ECS) par la société WCS .......................................................................... 11 2- OPA sur la société Optims ................................................................................................................................................. 12 3- OPA sur Amadeus par WAM acquisition .......................................................................................................................... 12   C-La méthode des Discounted Cash-Flows (DCF) ............................................................................................................ 12     D-Synthèse............................................................................................................................................................................. 13       IV- EDITEUR DE LOGICIELS DEDIE AU SECTEUR AERIEN ET AU TRANSPORT EN GENERAL. .............. 15   A- Historique de TTI............................................................................................................................................................ 15     B- L’offre AEROPACK ....................................................................................................................................................... 16     C- Les offres complémentaires et services associés............................................................................................................ 16   L’exploitation du logiciel FERRYPACK :............................................................................................................................. 16 Le développement et l’exploitation de places de marché internet de réservation de transport aérien et ferry, dédiés à certaines zones géographiques : ............................................................................................................................................. 17 La Sous-traitance de la vente à distance par call center pour certains clients......................................................................... 17   D- TTI au premier semestre 2006 ....................................................................................................................................... 17       V- AVANCE TECHNOLOGIQUE ET POSITIONNEMENT CONCURRENTIEL DONNENT A TTI UN TRES FORT POTENTIEL DE CROISSANCE. .......................................................................................................................... 18   A-    18Les mutations du secteur aérien...................................................................................................................................   1- Un secteur en croissance continue...................................................................................................................................... 18 2- Un secteur à forte concurrence........................................................................................................................................... 18 3- La recherche d’économie de coûts ..................................................................................................................................... 18 4- La technologie et les investissements IT au service des compagnies aériennes................................................................. 19

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