Contexte national : L'économie européenne face à la crise des dettes souveraines

Visayze Claude

Description

Les économies européennes ont enregistré une croissance vigoureuse au 1er semestre 2011, dans la lignée de la bonne tenue de l'activité tout au long de l'année 2010. Toutefois, la crise de la dette grecque s'est traduite à l'été 2011 en un mouvement de défiance généralisé vis-à-vis des dettes souveraines de l'ancien continent, au point de créer un choc d'incertitude qui a affecté les décisions d'investissement et de consommation. La dégradation des notes des dettes publiques est venue entériner un nouveau contexte financier pour la France, l'Italie et l'Espagne. Ce choc d'incertitude s'est traduit dans l'économie réelle par un ralentissement puis une contraction du PIB sur les deux derniers trimestres de l'année. Si les plans de sauvetage de l'économie grecque et l'intervention massive de la Banque Centrale Européenne sont parvenus à apaiser les tensions, les perspectives d'activité demeurent moroses pour le début d'année 2012. La France a échappé à la contraction d'activité et enregistre sur l'année 2011 une hausse du PIB de +1,7 %. Néanmoins, le marché du travail a déjà pâti des moindres perspectives de croissance. Au 2nd semestre 2011, l'emploi marchand recule de 54 000 postes. La France métropolitaine compte 2,7 millions de chômeurs au quatrième trimestre 2011. De la crise de la dette grecque... ... à une crise européenne de la dette publique Le choc d'incertitude a freiné l'activité économique à la fin 2011 La production de biens et services en croissance sur l'année La consommation a décéléré, en dépit d'un gain de pouvoir d'achat Encadré : Différentes mesures du pouvoir d'achat L'inflation reste au-dessus des 2 % L'emploi repart à la baisse, en particulier dans l'industrie et l'intérim

Sujets

• INSEE
• Croissance
• Économie
• Conjoncture

Informations

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• Langue: Français

Extrait

L'é co nomie eu ro péenne face à la crise des det tes sou ve rai nes
L es éco no mies eu ro p éen nes ont en re gis tré une crois sa nce réelle cond ui sent au jour d 'hui à qua li fi er cette
pé riode de « crise de la dette de la zone euro »,vi gou reuse au premier se mestre 2011, dans la lignée de la
trou vant ses sour ces dans la crise de la dette
bonne tenue de l'ac ti vi té tout au long de l'année 2010.
grecque.
Tou te fois, la crise de la dette grecque s'est tra duite à l'é té
Initiée en 2010, la crise de la dette pu blique grecque201 1 en un mou v e ment de dé fiance gé né ra li sé vis-à -vis
est issue de la crainte des créan ciers de la Grèce surdes det tes sou ve rai nes de l'an cien conti nent, au point de
sa ca pa ci té à rem bo ur ser ses en ga ge m ents fi nan ciers,
créer un choc d'in cer ti tude qui a af fec té les dé ci sions ain si que de payer les inté rêts de cette dette. L'im -
d'in v es tis se ment et de conso m ma tio n. La dé gra d a tio n por tan t en det te m ent du pays (en v i ron 120 % du
PIB), ag gra v é par l'am pleur du dé fi ci t bud gé t aire des no tes des det tes pu bli ques est venue en té ri ner un
(15,5 % en 2009, 10,5 % en 2010) et la ré ces sionnou veau contexte fi nan cier pour la France, l'Italie et
(– 6,9 % en 2011) ont de fait conduit à une si tua tion
l'Espagne. Ce choc d'in cer ti tude s'est traduit da ns de dé faut.
l'é co n omie réelle par un ra len tis se ment puis une con trac tion
En mai 2010, les di ri geants de la zone euro ontdu PIB sur les deux der niers tri mes tres de l'année. Si les
en dos sé un pre mier plan d'aide à la Grèce. Les pays
plans de sau ve tage de l'é co nomie grecque et l'inter ven tion de la zone euro ont mis en place un mé ca nisme
mas sive de la Banque cen trale euro péenne sont par ve nus à d'aide sans pré cé dent, consis tant en des prêts bi la -
té raux pour un mon tant to tal de 110 mil liardsapa i ser les ten sions, les pers pec ti ves d'a c ti vi té de meu rent
d'eu ros et la mise en place d'un « Fonds eu ro péenmo ro ses pour le dé but d'année 2012. La France a échap pé
de stabi li té fi nan cière » (FESF), de l'ordre de
à la con trac tion d'ac ti vi té et en re gistre sur l'année 2011 une 750 mil li ards d'eu ro s, pour fi nan cer d'é ven tuels
hausse du PIB de + 1,7 %. Néan moins, le mar ché du tra vail a au tres sau ve ta ges.
déjà pâti des moin dres pers pec ti ves de crois sance. Au
Mal gré la mise en place de plu sieurs plans d'aus té ri té
second se mestre 2011, l'em ploi mar chand re cule de 54 000
dans le pays, les ob jec tifs de ré duc tion du dé fi cit
pos tes. La France mé tro po li taine compte 2,7 mil lions de pu blic grec n'ont pas été at teints. L'envolée des t aux
chô meurs au qua trième tri mestre 2011. grecs, au tour de 18 %, et l'ar rivée à ma tu ri té de
det tes que le pays était en in ca pa ci té de rembour ser,
ont conduit les Eu ro péens et le FMI à adop ter les
gran des li gnes d'un se cond plan de sau ve tage enSur l'année 2011, les éco no mies avan cées ont enre gis tré des évo lu tions
juil let 2011. Au ni veau fi nan cier, le pays bé né ficiedi v er gen tes, en fonc ti on de leur ex po si ti on aux chocs ma croé co no m i qu es.
d'une nou velle tranche d'ai des, de 109 mil liardsLes États-Unis ont connu une crois sance mo dérée du PIB (+ 1,7 %)
d'eu ro s de fond s pu blics, prin ci pa le men t ver séstan dis que le Ja pon fai sait face aux consé quen ces du Tsu na mi (– 0,7 %).
par le Fon ds eu ro péen de sta bi li té fi nan cière. ÀAu sein de la zone euro, l'é cart est éga le ment frap pant entre l'Alle magne
cette oc ca sion, le FESF voit son rôle élargi, et (+ 3,1 %), la France (+ 1,7 %), l'Espagne (+ 0,7 %) et l'Italie (+ 0,5 %).
peut dé sor m ais ra che ter des obli ga ti ons d'ÉtatPour l'Eu rope, la crise des det tes sou ve rai nes a en ef fet conduit à la
sur le mar ché se con d aire, par ti ci per au sau ve tagemontée des ten sions fi nan ciè res, exer çant une con trainte plus ou moins
des ban ques en dif fi cul té, prê ter à des États enpro noncée se lon la si tua tion des pays, leur ni veau d'en det te ment et leur
si tua tion dif fi cil e. rythme de crois sance au len de main de la crise éco no mique de 2008-2009.
… à une crise eu ro péenne de la dette pu bliqueDe la crise de la dette grecque…
L'année 2011 a été ca rac té risée par une suc ces sion de ten sions fi nan ciè res La crise de la dette ne s'est ce pen dant pas li mitée
qui ont mis sur le de vant de la scène éco no mique la ques tion de la à l'é co nomie grecque. L'é té 2011 a été ca rac té ri sé
sou te n a bi li té des det tes pu bli q ues au sein de l'Uni on eu ro péen ne. par un choc d'in cer ti tude tou chant l'en semble
L'in ten si té des chocs fi nan ciers et leurs consé q uen ces sur l'é co nom ie des pla ces fi nan ciè res et des éco no m ies du
06 - Insee Nord-Pa s-de-Ca lais - Bi lan so cio-é co no miqu e 2011



monde. Outre les dou tes sur la cré di bi li té du plan Grèce et pour as su rer une re ca pi ta li sa tion des Ban ques pour un mon tant de
d'aide à la Grèce, les dé bats sur le re lè ve ment du 106 mil liards d'eu ros. En dé cembre 2011, la banque cen trale eu ro péenne
pla fond de la dette aux États-Unis avaient, à la a in ten si fié le re cour s aux me su res non conv en tio n nel les, en met tant
fin du mois de juil let, pro vo qué une pre mière vague en œuvr e une opé ra tio n ex cep tion nelle de re fi n an ce men t il li mi té à 3 ans.
d'in qui é tude pal pable sur les mar chés fi nan ciers.
e choc d'in cer ti tude a frei né l'ac ti vi té éco no mique à la fin 2011LCe phé no m ène s'est pro lon gé avec la dé gra d a tion
de la note de la dette amé ri caine par l'a gence L'é té 2011 pré sente tou tes les ca rac té ris t i qu es d'un choc d'in cer ti tu de
Stan dard & Po or's le 7 août. La crainte d'une
sur les mar chés fi nan ciers : les pri mes de risque sur le mar ché in ter ban caire
conta mi na tion de la dette grecque à l'ensemble
ont for te ment aug men té, les écarts de taux sou ve rains se sont creu sés,
de l'é co nomie eu ro péenne a conduit à une plongée
les in d i ces bour si ers ont brus q ue men t re cu lé et la vo la ti li té s'est accrue. Ces
des in d i ces bour si ers sans pré cé den t pen dan t la
tur bu len ces ont af fec té les an ti ci pa tion s des en tre pr i ses et leurs cond i tio ns
« Quin zaine noire » : du lun di 25 juillet a u
de fi nan ce ment. Elles ont, de la sorte, en rayé l'ac ti vi té éco no mique.
lun di 8 août, les in di ces bour siers eu ro péens chu tent
conti nû ment – le CAC 40 bat un re cord his to rique, Le prin ci pal ca nal de trans m is sion de l'in cer ti tud e à l'ac ti vi té est re la tif au
avec onze séan ces consé cu ti ves de baisse, du ja mais com po r te men t d'in ves tis se m ent des en tre pr i ses. Dans un en vi ron n e ment
vu de puis sa créa tion en 1987. in cer tain, cel les-ci peu ven t dé ci d er de dif fé r er leurs in v es tis se men ts
afin de li mi ter les ris ques de sur pro duc tion et de se trou ver à cours de
Dans ce contexte, les taux sou ve rains ont connu tré so rerie. Dans ce cas, l'ef fet prin ci pal d'un choc d'in cer ti tude est une
des évolu tions dif fé ren ciées. En Italie et en Espagne,
si tua ti on de sous-i n ves ti s se ment des en tre pr i ses par rap port à ce qu'el les
l'é cart de taux avec les obli ga tions al le man des à au raient dé ci dé si el les avaient eu une meil leure vi si bi li té sur le fu tur.
10 ans a dé pas sé les 500 points de base ; en France,
il a cul mi né à 200 points de base. Ces évo lu tions Une ana lyse ré tros pec tive sur dix chocs d'in cer ti tude qui ont pris place
ont de fait an ti ci pé sur des dé gra da tions de la au cours des 25 der niè res an nées (krach d'oc tobre 1987, les guer res en
note sou ve raine : le 13 jan vier 2012, l'a gence Irak de 1990 et 2003, les at ten tats du 11 sep tembre 2001, la fail lite de
d'é va l ua tion Sta n dard and Po or's aba is se ra d'un Leh man Bro thers en 2008…) met en avant un im pact né ga tif sur la
cran la note de la France, à AA+, de deux crans pro duc tion in dus trielle pen dant les 10 pre miers mois sui vant le choc.
ecel les de l'Espagne et de l'Italie (res pec ti ve ment Il faut at tendre en moyenne le 20 mois après le choc pour que la
A et