Se couvrir contre les catastrophes naturelles, un véhicule à la mode

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Se couvrir contre les catastrophes naturelles, un véhicule à la mode

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• Langue: Français
• Poids de l'ouvrage: 3 Mo

Extrait

Le montant total des transactions en 2005 a franchi un nouveau record.

Sur une pente ascendante, le marché des cat bonds a de l'avenir.

Sur les 35 dernières années, six des huit catastrophes ont eu lieu depuis 2001. * Excluant les handicaps et les assurances vie. ** Morts et portés disparus

L'année 2005 a battu tous les records. Les Etats-Unis ont accueilli

7 ouragans avec un vent de plus de 177 km/h en 2004-2005.

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Emission de capital-risque

(en millions de dollars)

Nombre d'émissions

de cat bonds

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TOP 15 DES PERTES ASSURÉES (1970-2005), EN MILLIONS DE DOLLARS INDEXÉS À 2005

MONTANT DES TRANSACTIONS

ET NOMBRE D'ÉMISSIONS DE CAT BONDS

COMPARAISON DES ANNÉES 2004-2005

AVEC LA MOYENNE 1950-2005

Pertes assurées*

Victimes** Date

Catastrophe

Pays

45.000

1326

24.08.2005

Ouragan Katrina

Etats-Unis, Golfe du Mexique, Bahamas

22.274

43

23.08.1992

Ouragan Andrew

Etats-Unis, Bahamas

20.716

2982

11.09.2001

Attaques terroristes

Etats-Unis

18.450

61

17.01.1994

Tremblement de terre Northridge

Etats-Unis

11.684

124

02.09.2004

Ouragan Ivan

Etats-Unis, Caraïbes, Les Barbades

10.000

34

20.09.2005

Ouragan Rita

Etats-Unis, golfe du Mexique, Cuba

10.000

35

16.10.2005

Ouragan Wilma

Etats-Unis, Mexique, Jamaïque, Haïti

8272

24

11.08.2004

Ouragan Charley

Etats-Unis, Cuba, Jamaïque

8097

51

27.09.1991

Typhon Mireille

Japon

6864

95

25.01.1990

Tempête Daria

France, Royaume-Uni, Belgique, Pays-Bas

6802

110

25.12.1999

Tempête Lothar

Suisse, Royaume-Uni, France

6610

71

15.09.1989

Ouragan Hugo

Etats-Unis, Porto Rico

5170

38

26.08.2004

Ouragan Frances

Etats-Unis, Bahamas

5157

22

15.10.1987

Tempêtes et innondations

France, Royaume-Uni, Pays-Bas

4770

64

25.02.1990

Tempête Vivian

Europe

Moyenne

Multiplicateur

1950-2005

2004 2005

2005

Tempêtes nommées

11

15

27*

x 2,5

Ouragans

6

9

15*

x 2,5

Catégories 3 à 5

2

6

7

x 3,5

Catégorie 5

0,4

1

3*

x 7,5

Ouragans aux Etats-Unis

1,6

6

6

x 3,4

Ouragans aux Etats-Unis

0,7

3

4*

x 5,7

(Cat. 3-5)

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JEUDI 13 AVRIL 2006

3

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SYLVAIN FROCHAUX

Le climat se déchaîne. Les instru-

ments permettant de s’en proté-

ger aussi. Les modèles dits de ca-

tastrophes se sont surtout

multipliés depuis le passage de

l’ouragan Andrew en 1992 qui

a causé pour plus de 22milliards

de francs de dégâts et ruiné 63

assurances. Ces véhicules de pla-

cement sont appelés « cat

bonds» ou obligations contre les

catastrophes naturelles. En plus

d’un coupon standard entre

4,75% et 6% au-dessus du Libor

pour la moyenne des cat bonds

classés BB +, l’attrait majeur de

ce type d’investissement est la

parfaite non-corrélation avec les

autres éléments du marché.

Les ravages de Katrina ont

bouleversé les stratégies

Deux indices principaux sont

utilisés dans l’émission d’un cat

bond. Le premier, le plus ré-

pandu, est l’indemnitaire qui re-

flète au mieux les dommages

causés. A cela s’ajoute, l’indice

paramétrique religieusement

appliqué aux échelles standards,

telles le Richter pour les tremble-

ments de terre ou le Saffir-Simp-

son pour la force des vents.

L’ouragan Katrina en 2005 a,

pourtant, changé la donne. «Les

obligations catastrophe basées

sur des déclencheurs définis en

termes d’indemnité portent in-

térêt lorsque l’évaluation des si-

nistres a été achevée et que leur

règlement a été effectué par la

cédante, ce qui pourrait prendre

des années dans certains cas »,

précise Luca Albertini de Swiss

Re.

En effet, le cat bond émis avant

le passage de Katrina fera date

comme étant le premier à ne pas

atteindre sa maturité. Le calcul

des pertes pourrait encore durer

deux ans, faisant ainsi planer

l’incertitude sur les avoirs des in-

vestisseurs. Pour l’instant, les dé-

gâts sont estimés à près de

60 milliards de francs, soit plus

du double des pertes causées par

l’ouragan Andrew (

voir infogra-

phie

).

« Les taux d’intérêt

vont augmenter en 2006 »

Relativement aux événements

destructeurs de 2005, le marché

s’attend à ce que les réassureurs

cherchent d’autres sources de fi-

nancement. Selon Niklaus Hilti,

directeur du marché risque à

Bank Leu, «même si les investis-

seurs ont tendance à être davan-

tage demandeurs de cat bonds

dans des situations de baisse, les

émissions devraient néanmoins

s’accélérer avant la saison des ou-

ragans aux Etats-Unis». Plus spé-

cifiquement, Diego Wauters, le

CEO de Coriolis Capital, précise

que «les taux d’intérêt sur les cat

bonds vont augmenter significa-

tivement en 2006. Les coupons

se sont d’ailleurs renchéris après

Katrina, et les taux à court terme

ont de manière générale pris l’as-

censeur».

A ce point que certains analystes

se demandent si le marché des

cat bonds n’est pas sur le point

d’exploser. En effet, d’après Ti-

bor Winkler, le directeur des

marchés risque de Risk Manage-

ment Solutions (RMS), numéro

un mondial de la quantification

des risques catastrophes, le seg-

ment est en plein essor. « L’aug-

mentation des primes d’assu-

rance et de réassurance, ainsi

que le manque de couverture de

certains contrats devraient mo-

tiver les entreprises à émettre

leurs propres cat bonds». Jusqu’à

présent, seules trois sociétés ont

utilisé ce type d’obligations: Vi-

vendi et Oriental Land contre les

tremblements de terre à l’Uni-

versal Studio et à Tokyo Disney-

land, et EDF pour assurer ses li-

gnes de transmissions en cas de

fortes grêles. Des couvertures im-

possibles à contracter par le biais

d’une simple assurance.

Certains cat bonds couvrent

désormais les pandémies

Côté gouvernement, Taïwan est

le premier au monde à avoir

émis de telles obligations. D’au-

tres suivront-ils ce mouvement ?

D’après Rodrigo Araya, vice-pré-

sident senior de Moody’s, «les

gouvernements ne devraient

surtout pas prendre la place des

réassureurs. De toute manière,

leurs moyens financiers de

même que leurs technologies

sont insuffisants pour y parve-

nir, et ce même si, du point de

vue de la gestion du risque,

l’émission de cat bonds serait

hautement bénéfique pour

eux.»

Finalement, l’éclosion de la

grippe aviaire a ouvert un nou-

veau segment : celui des pandé-

mies. Swiss Re, numéro mondial

en matière de cat bonds, a jus-

tement émis le programme VITA

2 qui couvre le taux de mortalité

des quatre premières économies

du monde dans le cas du scéna-

rio catastrophe que les scientifi-

ques et les agences mondiales de

la santé anticipent.

[[e-mail]]

Se couvrir contre les catastrophes

naturelles, un véhicule à la mode

Ouragans, tremblements de terre, pandémies, terrorisme, autant d’attaques contre lesquelles il est désormais possible de se protéger.

SYLVAIN FROCHAUX

2006 sera-t-elle pire que 2005?

Les ouragans, tempêtes et autres

tremblements de terre ont classé

l’année dernière comme la plus

catastrophique de l’histoire (

voir

infographie

). Parmi les records de

2005, les météorologues ont en-

registré près de huit fois plus

d’ouragans de catégorie 5, c’est-

à-dire avec des vents supérieurs

à 249 km/h, que la moyenne de-

puis 1950.

Le débat autour des catastrophes

naturelles fait d’ailleurs grand

bruit aux Etats-Unis. Les scien-

tifiques les plus alarmistes avan-

cent en effet que cette année dé-

passera 2005 en nombre

d’ouragans. Ils se basent sur la

quantité et la violence de ceux

recensés entre 1954 et 1955.

Les assurances et les réassureurs

s’interrogent sur une nouvelle

saison tourmentée. Le célèbre

Tropical Meteorology Project de

l’Université d’Etat du Colorado

réactualise chaque mois ses ex-

trapolations. Les dernières en

date dépassent de 195%

la

moyenne historique, avec entre

autres cinq ouragans de catégo-

rie 3 (des vents supérieurs à 177

km/h) et 81% de chances que l’un

d’eux se atteigne le territoire des

Etats-Unis.

Trois mois suffisent

pour calculer un cat bond

Leurs confrères du Tropical

Storm Risk de Londres tablent,

quant à eux, sur une probabilité

que 2,2 ouragans de catégorie 3

frappent la côte américaine. Il

est bon de rappeler que les esti-

mations de cet institut ont été

vérifiées à 42%, sur les dix der-

nières années. Un excellent ré-

sultat à l’aube de cette science

aux plus fortes marges d’erreurs.

Une chose reste, néanmoins, cer-

taine: le premier ouragan s’ap-

pellera Alberto.

D’après le directeur des mar-

chés-risque de Risk Management

Solutions (RMS), Tibor Winkler:

«si le réassureur est bien préparé,

il peut construire un cat bond en

un minimum de temps de trois

mois». La saison des ouragans ne

commençant pas avant juin, ces

derniers ont encore le temps

d’émettre des obligations de

type catastrophe pour se couvrir

des éventuels dégâts.

La Suisse n’est pas à l’abri

Moins habituée par les caprices

météorologiques, la Suisse reste,

néanmoins, toujours en situa-

tion de sinistre naturel potentiel.

«Des discussions sont d’ailleurs

en cours quant à l’émission d’un

cat bond couvrant les tremble-

ments de terre en Suisse», précise

Alain Chioléro, gestionnaire de

fonds à Bank Leu. Rappelons que

si l’énorme secousse de 1356 à

Bâle se produisait à l’heure ac-

tuelle, les dommages se monte-

raient à près de 20 milliards de

francs, soit l’équivalent du tiers

des dégâts causés par Katrina.

Les spécialistes prévoient une année 2006

marquée par de multiples ouragans

UN MARCHÉ EN DEVENIR

Les obligations liées aux catas-

trophes naturelles ont été émi-

ses pour la première fois en

1997. Jusqu’à fin 2005, le mar-

ché a émis 69 cat bonds, dont un

seul n’a pas atteint sa maturité.

La coupable se nomme Katrina.

Opérant de gré-à-gré, le marché

actuel se chiffre à plus de 7,5

milliards de francs au 28 février

2006

(voir infographie)

.

INONDATIONS EN SUISSE

D’après l’expert en ouragan de

RMS, Manuel Lonfat: «Aucun cat

bond n’a été émis sur les inonda-

tions jusqu’à présent, mais les

investisseurs salueraient certai-

nement ce nouveau type de

diversification.»

CATASTROPHE BONDS

SYLVAIN FROCHAUX

Comment évaluer le terrorisme?

Plus que jamais, la question est au

cœur des discussions des analys-

tes. Pour preuve, le National Asso-

ciation of Insurance Commissio-

ners (NAIC) aux Etats-Unis va

soumettre sous peu au Congrès

un rapport sollicitant davantage

le gouvernement lors d’attentats.

En se basant sur des modélisations

déterministes, le leader mondial

en la matière, Risk Management

Solutions, est pour l’instant le seul

avec la Fédération Internationale

de Football Amateur (FIFA) à avoir

développé en 2003 un cat bond sur

les attaques terroristes. D’une va-

leur de plus de 340 millions de

francs, cette obligation couvre uni-

quement l’événement majeur de

2006:

la Coupe du Monde en Alle-

magne. Déclinés en trois monnaies

(le dollar, l’euro et le franc), les cou-

pons perçus varient entre un taux

flottant de 1,5% au-dessus du Libor

et un fixe à 3,895%.

Serait-il donc possible d’évaluer

les actes terroristes? La réponse

du vice-président senior et chef

de la division risque-terreur de

Guy Carpenter, Paul Knutson, est

des plus franches: «Les outils sur

le marché permettent au-

jourd’hui de quantifier les dom-

mages causés par une bombe ou

une attaque nucléaire, mais il sera

toujours impossible de chiffrer la

fréquence de ces événements.

Toutefois, en intégrant des rema-

niements temporels dans les

contrats, le modèle des cat bonds

appliqué au terrorisme pourrait

devenir un marché porteur. »

En effet, l’obligation contractée

par la FIFA est extrêmement flexi-

ble. Si la finale ne pouvait se jouer

avant le 31 août 2007 en raison

d’attaques terroristes ou autres

événements de ce genre, la fédé-

ration récupérerait alors 75% du

capital investi.

L’éventualité

d’une troisième guerre mondiale

étant, néanmoins, exclue de cette

police d’assurance.

La Coupe du monde est

couverte face au terrorisme