Bilan des turbulences - article ; n°1 ; vol.49, pg 7-102

Françoise Milewski, Hervé Péléraux, Bruno Coquet, Jean-Marc Daniel, Jacky Fayolle, Christine Rifflart, Odile Chagny, Olivier Passet

Description

Revue de l'OFCE - Année 1994 - Volume 49 - Numéro 1 - Pages 7-102
Turbulences' check-up Département des diagnostics Western economies began their recovery one year ago, but it is still difficult to foresee jobs and capacities creations on the near term. National situations exhibit quite varied imprints of indebtedness and disindebtedness waves brought about by the deregulations and monetary policies. Continental Europe, Germany excepted, has achieved the curbing of corporate failures, but persistingly high real interest rates stand in the way of investment. Money and budget managements have been very upset by the swerves of the private demand. They will become clearer as turbulences move off. In Europe, reducing interest rates will be the only way to alleviate the fiscal austerity. In the United states the buoyant activity will reignite inflation, although an increased response to interest rates, and budget cuts, will check the demand during 1995. Japan is still striving towards slowing his production capacities growth ; public support is essential during 1994 to resume a moderate growth. In the United Kigdom, the activity is now heavily dependent on the internal demand, but the covering of the general government needs will limit the financial ressources of the private sector that will find itself short of equipments. Germany has definitely entered the disinflationary process, which allows the lowering of short term interest rates, but corporate accounts are not enough restored to boost investment. Recent tensions on bond yields betray the European subordination to capital markets. Savings are presently more drawn on in the United States, but also by the emerging markets the advance of which is dramatic. Asian dynamism has supported the world trade in 1993, a conflicting period for market shares. Trade developments will be faster (+ 6 % to + 7 % a year) and more balanced during 1994 et 1995. In France the recovery is mostly obvious in business surveys ; quantitative data are still scarce to confirm it. As long as the final demand dees not strengthen significantly, inventories bear the bulk of the ongoing adjustment. The economic policy attempts to reconcile several targets : the franc / mark parity, the lowering of interest rates, the support of activity, the checking of public deficits, the curbing of tax and contribution rates. When these targets prove to be inconsistent, the government is induced to get rather pragmatic. In 1994, GDP will grow by 1,1 %. The internal demand, excluding inventories, would rise somewhat from its depressed level of 1993. A weak increase of private consumption, a recovery of the real estate business and a sustained advance of public investment would go toward starting growth ; but the equipment spending by firms would be hardly stabilized, following their strong 1993 fall. In 1995 it would speed up, when inventories are considered satisfactory. GDP growth could then exceed 2,5 %, as both intenal and external demands would intensify. During both years, exports would increase more than imports. The French growth would thus benefit by the international environment, the domestic components of demand remaining subdued by some disindebtedness. A widening external surplus is forecasted, as well as a shrinking inflation. But the unemployment would keep spreading, this year, and would level off next year.
année conflictuelle pour le partage des marchés. Le développement des échanges sera plus rapide (6 % à 7 % l'an) et plus équilibré en 1994 et 1995. En France, le redressement s'observe essentiellement dans les enquêtes d'opinion ; les évolutions quantitatives traduisent encore peu ces anticipations. En l'absence de regain significatif de la demande finale, les stocks constituent la variable majeure de l'ajustement en cours. La politique économique tente de concilier plusieurs objectifs : la défense du franc, la baisse des taux d'intérêt, le soutien de l'activité économique, la limitation du déficit public, la baisse des prélèvements obligatoires. Ces objectifs étant parfois contradictoires, cela a conduit le gouvernement à faire preuve d'un assez grand pragmatisme. En 1994, le PIB progresserait de 1,1 %. La demande intérieure hors stocks s'élèverait un peu après avoir reculé en 1993. Faible progression de la consommation des ménages, reprise de l'investissement en logements et progression soutenue de l'investissement public contribueraient à amorcer la croissance ; mais les dépenses d'équipement des entreprises seraient à peine stabilisées, après leur fort repli de 1993. En 1995, celles-ci s'accéléreraient et l'arrêt du déstockage favoriserait significativement la croissance. Celle-ci pourrait alors dépasser 2,5 %, les demandes interne et externe s' intensifiant. Chacune des deux années, la progression des exportations excéderait celle des importations. Ainsi, la croissance française serait d'abord portée par son environnement international, investissement et consommation intérieurs restant contraints par des logiques de désendettement. Elle ne se fera donc pas au détriment des soldes extérieurs. Elle ne se fera pas non plus au détriment de l'inflation qui décélérerait à nouveau. En revanche, le chômage continuerait de s'élever cette année et plafonnerait l'an prochain.
96 pages
Source : Persée ; Ministère de la jeunesse, de l’éducation nationale et de la recherche, Direction de l’enseignement supérieur, Sous-direction des bibliothèques et de la documentation.

Informations

• Publié par: REVUE_DE_L-OFCE
• Publié le: 01 janvier 1994
• Nombre de lectures: 22
• Langue: Français
• Poids de l'ouvrage: 10 Mo

Extrait

Département des diagnostics de
l'OFCE
Philippe Sigogne
Odile Chagny
Jacky Fayolle
Olivier Passet
Christine Rifflart
Françoise Milewski
Bruno Coquet
Jean-Marc Daniel
Hervé Péléraux
Bilan des turbulences
In: Revue de l'OFCE. N°49, 1994. pp. 7-102.
Citer ce document / Cite this document :
Département des diagnostics de l'OFCE, Sigogne Philippe, Chagny Odile, Fayolle Jacky, Passet Olivier, Rifflart Christine,
Milewski Françoise, Coquet Bruno, Daniel Jean-Marc, Péléraux Hervé. Bilan des turbulences. In: Revue de l'OFCE. N°49, 1994.
pp. 7-102.
doi : 10.3406/ofce.1994.1362
http://www.persee.fr/web/revues/home/prescript/article/ofce_0751-6614_1994_num_49_1_1362Abstract
Turbulences' check-up Département des diagnostics Western economies began their recovery one year
ago, but it is still difficult to foresee jobs and capacities creations on the near term. National situations
exhibit quite varied imprints of indebtedness and disindebtedness waves brought about by the
deregulations and monetary policies. Continental Europe, Germany excepted, has achieved the curbing
of corporate failures, but persistingly high real interest rates stand in the way of investment. Money and
budget managements have been very upset by the swerves of the private demand. They will become
clearer as turbulences move off. In Europe, reducing interest rates will be the only way to alleviate the
fiscal austerity. In the United states the buoyant activity will reignite inflation, although an increased
response to interest rates, and budget cuts, will check the demand during 1995. Japan is still striving
towards slowing his production capacities growth ; public support is essential during 1994 to resume a
moderate growth. In the United Kigdom, the activity is now heavily dependent on the internal demand,
but the covering of the general government needs will limit the financial ressources of the private sector
that will find itself short of equipments. Germany has definitely entered the disinflationary process, which
allows the lowering of short term interest rates, but corporate accounts are not enough restored to boost
investment. Recent tensions on bond yields betray the European subordination to capital markets.
Savings are presently more drawn on in the United States, but also by the emerging markets the
advance of which is dramatic. Asian dynamism has supported the world trade in 1993, a conflicting
period for market shares. Trade developments will be faster (+ 6 % to + 7 % a year) and more balanced
during 1994 et 1995. In France the recovery is mostly obvious in business surveys ; quantitative data
are still scarce to confirm it. As long as the final demand dees not strengthen significantly, inventories
bear the bulk of the ongoing adjustment. The economic policy attempts to reconcile several targets : the
franc / mark parity, the lowering of interest rates, the support of activity, the checking of public deficits,
the curbing of tax and contribution rates. When these targets prove to be inconsistent, the government
is induced to get rather pragmatic. In 1994, GDP will grow by 1,1 %. The internal demand, excluding
inventories, would rise somewhat from its depressed level of 1993. A weak increase of private
consumption, a recovery of the real estate business and a sustained advance of public investment
would go toward starting growth ; but the equipment spending by firms would be hardly stabilized,
following their strong 1993 fall. In 1995 it would speed up, when inventories are considered satisfactory.
GDP growth could then exceed 2,5 %, as both intenal and external demands would intensify. During
both years, exports would increase more than imports. The French growth would thus benefit by the
international environment, the domestic components of demand remaining subdued by some
disindebtedness. A widening external surplus is forecasted, as well as a shrinking inflation. But the
unemployment would keep spreading, this year, and would level off next year.
Résumé
année conflictuelle pour le partage des marchés. Le développement des échanges sera plus rapide (6
% à 7 % l'an) et plus équilibré en 1994 et 1995. En France, le redressement s'observe essentiellement
dans les enquêtes d'opinion ; les évolutions quantitatives traduisent encore peu ces anticipations. En
l'absence de regain significatif de la demande finale, les stocks constituent la variable majeure de
l'ajustement en cours. La politique économique tente de concilier plusieurs objectifs : la défense du
franc, la baisse des taux d'intérêt, le soutien de l'activité économique, la limitation du déficit public, la
baisse des prélèvements obligatoires. Ces objectifs étant parfois contradictoires, cela a conduit le
gouvernement à faire preuve d'un assez grand pragmatisme. En 1994, le PIB progresserait de 1,1 %.
La demande intérieure hors stocks s'élèverait un peu après avoir reculé en 1993. Faible progression de
la consommation des ménages, reprise de l'investissement en logements et progression soutenue de
l'investissement public contribueraient à amorcer la croissance ; mais les dépenses d'équipement des
entreprises seraient à peine stabilisées, après leur fort repli de 1993. En 1995, celles-ci s'accéléreraient
et l'arrêt du déstockage favoriserait significativement la croissance. Celle-ci pourrait alors dépasser 2,5
%, les demandes interne et externe s' intensifiant. Chacune des deux années, la progression des
exportations excéderait celle des importations. Ainsi, la croissance française serait d'abord portée par
son environnement international, investissement et consommation intérieurs restant contraints par des
logiques de désendettement. Elle ne se fera donc pas au détriment des soldes extérieurs. Elle ne se
fera pas non plus au détriment de l'inflation qui décélérerait à nouveau. En revanche, le chômagecontinuerait de s'élever cette année et plafonnerait l'an prochain.Chronique de conjoncture
Bilan des turbulences
et traces il reste de Les capacités très économies difficile diverses d'envisager de occidentales production. des vagues prochainement Les sont d'endettement situations en reprise des nationales créations depuis et de un désendetteportent d'emplois an, mais les
ment qu'ont suscitées les déréglementations et les politiques monét
aires.
Les pays d'Europe continentale ont, à l'exception de l'All
emagne, réussi à stabiliser les comptes des entreprises, mais la
persistance de taux d'intérêt réels élevés reste un obstacle à
l'investissement.
Les gestions monétaire et budgétaire ont été très perturbées par
les embardées de la demande privée. Elles devraient se clarifier à
présent que les turbulences s'éloignent. En Europe la baisse des
taux d'intérêt sera le seul moyen d'atténuer la rigueur budgétaire.
Aux Etats-Unis la vigueur de l'activité suffira à attiser l'inflation,
mais la sensibilité accrue aux taux d'intérêt et les coupes budgét
aires freineront la demande en 1995. Le Japon s'efforce encore de
ralentir la progression de ses capacités de production : le soutien
public est indispensable en 1994 pour permettre le retour à une
croissance lente. Au Royaume-Uni l'activité est désormais surtout
tributaire de la demande interne, mais la couverture des besoins de
l'Etat va limiter les moyens financiers du secteur privé, qui se
ressentira du manque d'équipements. L'Allemagne a bien entamé la
désinflation, ce qui autorise la poursuite de la baisse des taux à
court terme, mais la situation des entreprises reste insuffisamment
rétablie pour relancer l'investissement.
Les tensions récentes sur les taux à long terme révèlent la
dépendance européenne vis-à-vis des marchés de capitaux.
L'épargne est à présent plus sollicitée aux Etats-Unis, mais aussi
par les marchés émergents dont la progression est spectaculaire.
Le dynamisme asiatique a soutenu le commerce mondial en 1993,
(*) Cette chronique a été élaborée au département des diagnostics de l'OFCE dont le
directeur est Philippe Sigogne. La partie environnement international a été établie avec la
collaboration de Odile Chagny, Jacky Fayolle, Olivier Passet et Christine Rifflart, la partie
française par Françoise Milewski avec la collaboration de Bruno Coquet, Jean-Marc Daniel et
Hervé Péléraux.
Revue de l'OFCE n° 49 / Avril 1994 Département des diagnostics
année conflictuelle pour le partage des marchés. Le développement
des échanges sera plus rapide (6 % à 7 % l'an) et plus équilibré en
1994 et 1995.
En France, le redresseme