Essays on monetary and fiscal policy transmission [Elektronische Ressource] / vorgelegt von Tobias Cwik

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• Publié par: goethe_universitat_frankfurt_am_main
• Publié le: 01 janvier 2010
• Nombre de lectures: 26
• Langue: English

Extrait

Essaysonmonetaryandfiscalpolicytransmission
Inauguraldissertation
zurErlangungdesDoktorgrades
desFachbereichsWirtschaftswissenschaften
derJohannWolfgangGoethe-Universität
FrankfurtamMain
vorgelegtvon
TobiasCwik
ausGeorgsmarienhütte.
FrankfurtamMain2010
1Erstgutachter: Prof. VolkerWieland,Ph.D.
Zweitgutachter: Prof. ThomasLaubach,Ph.D.
TagderPromotion: 12. Oktober2010
2Contents
ListofFigures . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6
ListofTables . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7
Listoforiginalpapers . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8
I Introduction 9
Abstract . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10
Zusammenfassung . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10
II Researchpapers 17
1 Doestradeintegrationaltermonetarypolicytransmission? 18
1.1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 18
1.2 Model . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 21
1.2.1 Finalgoodsfirms . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 22
1.2.2 Intermediategoodfirms . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 24
1.2.3 Households . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25
1.2.4 MonetaryPolicy . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25
1.2.5 Modelsolution . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 26
1.2.6 Theexchangeratechannelrevisited . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 26
1.3 Estimation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 28
1.3.1 Empiricalimpulseresponsefunctions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 28
1.3.2 Estimationofgeneralequilibriummodel . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 30
1.3.3 Parametricsetup . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 31
1.3.4 Results . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 31
1.4 Theroleofopennessinmonetarypolicytransmission . . . . . . . . . . . . . . . . . 33
1.4.1 Theroleofopenness . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 34
1.4.2 Implicationsformonetarypolicy. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 36
31.5 Conclusion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 38
Appendices 40
1.F TheNewKeynesianPhillipscurve . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 40
1.G Data . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 44
2 NewKeynesianversusOldKeynesianGovernmentSpendingMultipliers 45
2.1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 45
2.2 TheNeedfor anAlternativeAssessment . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 46
2.3 TheProblemwithanInterestRatePeg . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 47
2.4 GovernmentSpendingMultipliers: NewKeynesianversusOldKeynesian . . . . . . 48
2.5 AlternativeAssumptionsaboutMonetaryPolicy . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 49
2.6 AMoreRealisticPathforGovernmentPurchases . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 50
2.7 EstimatedImpacts . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 52
2.8 TooKeynesianornotKeynesianenough? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 54
2.9 Reduced-FormEmpiricalEvidenceandtheImportanceofAnticipationEffects . . . 56
2.10 Fiscalstimulusinthe2008/09recessionandthezeroboundonnominalinterestrates 59
2.11 ImpactsofanEntireU.S.StimulusPackage . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 61
2.12 ConclusionsandOutlook . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 62
Appendices 65
2.M TheNew-KeynesianDSGEmodelwith Rule-of-ThumbConsumers . . . . . . . . . 65
3 Keynesiangovernmentspendingmultipliersandspilloversintheeuroarea 69
3.1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 69
3.2 Euroareafiscalstimuluspackagesfor2009and2010 . . . . . . . . . . . . . . . . . 71
3.3 TheestimatedimpactofannouncedgovernmentexpendituresoneuroareaGDP . . . 72
3.4 Fiscalstimulusandspillovereffectsintheeuroarea . . . . . . . . . . . . . . . . . . 83
3.5 Conclusions . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 84
Appendices 86
3.F Countrydetailsonthefiscalpackagesintheeuroarea . . . . . . . . . . . . . . . . . 86
4 FiscalconsolidationinGermany 92
4.1 Introduction . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 92
4.2 Model . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 94
4.2.1 Firms . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 95
4.2.2 Households . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 96
44.2.3 Fiscalandmonetaryauthorities . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 98
4.3 Estimation . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 100
4.3.1 Prior distributionsoftheestimatedparameters . . . . . . . . . . . . . . . . 102
4.3.2 Posteriordistributionsoftheestimatedparameters . . . . . . . . . . . . . . 103
4.4 DebtForecasts . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 104
4.4.1 Conditionalforecasts . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 107
4.4.2 Germandebtbrake . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 110
4.5 Conclusion . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 112
Appendices 114
4.F Estimationresults . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 114
4.G DetailsofGermany´sfiscalstimulusmeasuresin2010 . . . . . . . . . . . . . . . . 118
4.H Data . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 119
5ListofFigures
1.1 Effectsofamonetarypolicyshock . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29
1.2 Demandfunctionfor intermediategoods . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 33
1.3 Impulseresponsestomonetarypolicyshock . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 35
1.4 Opennessandpass-throughfor theU.S. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 37
2.1 Estimated Impact on GDP of a Permanent Increase in Government Purchases of 1
percentofGDP . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 46
2.2 Estimated Output Effects of Government Purchases in the February 2009 Stimulus
Legislation. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 52
2.3 Crowding-OutofConsumptionandInvestment . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 53
2.4 Estimated Impact of ARRA Government Purchases in New-Keynesian models with
andwithoutrule-of-thumbconsumers . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 55
2.5 EstimatedImpactofaGraduallyPhased-outGovernmentSpendingShock . . . . . . 58
2.6 EstimatedGDPImpactofARRAGovernmentPurchasesonProjectionsoftheSmets-
WoutersmodelbasedonActualU.S.Datathroughout09Q:1 . . . . . . . . . . . . . 60
3.1 TheimpactoneuroareaGDPintheSmetsandWouters(2003)model . . . . . . . . 73
3.2 PrivatespendingintheSmetsandWouters(2003)model . . . . . . . . . . . . . . . 74
3.3 ModelsofIMFandEU-Commissionresearchers . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 76
3.4 TheTaylor(1993)G-7modelandtheECB’sarea-widemodel . . . . . . . . . . . . 77
3.5 Implementationlagsandanticipationeffects . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 78
3.6 Consumptionandinvestmentwith delayedstimulus . . . . . . . . . . . . . . . . . . 80
3.7 ImpactoneuroareaGDP:constantinterestratesin2009 . . . . . . . . . . . . . . . 82
4.1 Forecasts . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 105
4.2 Conditionalforecasts . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 109
4.3 Counterfactualforecasts . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 111
4.4 Prior andposteriordistributionsoftheshockprocesses . . . . . . . . . . . . . . . . 116
4.5 Prior andposteriordistributionsofthestructuralparameters . . . . . . . . . . . . . 117
6ListofTables
1.1 EstimatedparametervaluesofDSGEmodel . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 32
1.2 Monetarypolicytrade-off . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 38
2.1 PermanentIncreaseinGovernmentSpending(federalfundsratezeroin2009and2010) 49
2.2 PermanentIncreaseinGovernmentSpending(federalfundsratezeroin2009) . . . . 50
2.3 GovernmentPurchasesintheFebruary2009StimulusLegislation . . . . . . . . . . 51
2.4 EstimatesofKeyModelParameters . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 68
3.1 Overviewofthefiscalstimuluspackagesintheeuroarea . . . . . . . . . . . . . . . 72
3.2 CumulativeGDPnetoffgovernmentspending. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 82
3.3 ImpactofGermangovernmentexpenditures . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 84
4.1 Calibratedparametersfortheestimatedmodel . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 102
4.2 Germany‘sfiscalstimulusmeasuresin2010 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 108
4.3 Prior andposteriordistributionsoftheshockprocesses . . . . . . . . . . . . . . . . 114
4.4 Prior andposteriordistributionsofthestructuralparameters . . . . . . . . . . . . . 115