L'Allemagne fédérale : un attentisme de rigueur - article ; n°1 ; vol.22, pg 165-204

Richard Wind

Description

Revue de l'OFCE - Année 1988 - Volume 22 - Numéro 1 - Pages 165-204
West Germany : A Wait and See Attitude Richard Wind The recent turmoils in financial and exchange markets have intensified the international pressures on West German policy makers to boost their economy. However, fear of inflation and concern about structural questions are generally put forward to justify the lack of zeal. Expansionary policies were undertaken with no success in the late seventies. They led to a reversal in the course of budgetary policy from 1981 onwards. The public deficit was then reduced each year till 1986. Meanwhile monetary policy was not relaxed. Therefore real interest rates remained high. The profitability of firms increased but with little impact on investment. Unlike the situation in the seventies, unemployment in the eighties has not been alleviated by demographic factors. Rigidities in the labour market are likely to have hampered the reduction of unemployment. Weak internal demand is liable to have been decisive. It has also contributed to the rise in the surpluses on commercial and current account. External performance was undoubtedly helped by the appreciation of the dollar until 1985. Losses in market shares were nevertheless recorded in several key industrial sectors. The recent appreciation of the DM casts a shadow on the export prospects for the quarters to come. Fixed investment and employment will be hit. Further, the saving behaviour of the households will probla- bly enable consumption to rise at only a moderate pace. Little stimulus can be expected from economic policy. Monetary policy will not totally give up its quantitative targets. Moreover, nominal interest rates are already quite low by historical standards. As far as the income tax cuts planned for 1988 are concerned, they would seem unlikely to be sufficient to accelerate the pace of growth in 1988 with respect to its dull 1987 performance.
Les baisses récentes sur les marchés boursiers et les turbulences sur ceux des changes ont exacerbé les pressions internationales sur la RFA pour qu'elle relance son économie. Elle fonde son manque d'empressement sur des préoccupations structurelles et la crainte de l'inflation. Les expériences décevantes de politique expansionniste faites à la fin des années soixante-dix l'avaient conduite à partir de 1981 à une certaine austérité budgétaire. Sa politique monétaire, préoccupée par la désinflation, n'a pas été assouplie malgré la réduction des déficits publics, si bien que les taux d'intérêt sont demeurés relativement élevés. Le redressement de la rentabilité du capital a eu des effets limités sur l'investissement. Dans une période où les facteurs démographiques augmentaient les effectifs de travailleurs disponibles, des rigidités inhérentes au marché du travail ont contribué à freiner la résorption du chômage, mais c'est la faiblesse de la demande interne qui semble avoir été déterminante. Elle contribue, avec l'appréciation du dollar jusqu'en 1985, à expliquer la montée des excédents commerciaux et courants, malgré des pertes de parts de marché enregistrées dans des secteurs clés de l'industrie. L'appréciation du deutschemark vis-à-vis du dollar depuis octobre 1987 assombrit les perspectives d'exportation pour les trimestres à venir. L'investissement et l'emploi en seront affectés, ce qui pèsera sur la masse des revenus distribués aux ménages. Par ailleurs une certaine tendance à accroître l'épargne ne sera pas favorable à un regain de la consommation. Peu d'effets stimulants sont à attendre de la politique économique. En matière monétaire l'attention portée aux agrégats et le niveau déjà bas des taux d'intérêt ne laisse guère de marge de manœuvre. Quant aux allégements fiscaux qui seront appliqués en 1988, ils n'apparaissent guère suffisants pour faire que la croissance de l'activité soit supérieure à celle de l'année 1987, déjà morose.
40 pages
Source : Persée ; Ministère de la jeunesse, de l’éducation nationale et de la recherche, Direction de l’enseignement supérieur, Sous-direction des bibliothèques et de la documentation.

Informations

• Publié par: REVUE_DE_L-OFCE
• Publié le: 01 janvier 1988
• Nombre de lectures: 19
• Langue: Français
• Poids de l'ouvrage: 3 Mo

Extrait

Richard Wind
L'Allemagne fédérale : un attentisme de rigueur
In: Revue de l'OFCE. N°22, 1988. pp. 165-204.
Citer ce document / Cite this document :
Wind Richard. L'Allemagne fédérale : un attentisme de rigueur. In: Revue de l'OFCE. N°22, 1988. pp. 165-204.
doi : 10.3406/ofce.1988.1126
http://www.persee.fr/web/revues/home/prescript/article/ofce_0751-6614_1988_num_22_1_1126Abstract
West Germany : A Wait and See Attitude Richard Wind The recent turmoils in financial and exchange
markets have intensified the international pressures on West German policy makers to boost their
economy. However, fear of inflation and concern about structural questions are generally put forward to
justify the lack of zeal. Expansionary policies were undertaken with no success in the late seventies.
They led to a reversal in the course of budgetary policy from 1981 onwards. The public deficit was then
reduced each year till 1986. Meanwhile monetary policy was not relaxed. Therefore real interest rates
remained high. The profitability of firms increased but with little impact on investment. Unlike the
situation in the seventies, unemployment in the eighties has not been alleviated by demographic factors.
Rigidities in the labour market are likely to have hampered the reduction of unemployment. Weak
internal demand is liable to have been decisive. It has also contributed to the rise in the surpluses on
commercial and current account. External performance was undoubtedly helped by the appreciation of
the dollar until 1985. Losses in market shares were nevertheless recorded in several key industrial
sectors. The recent appreciation of the DM casts a shadow on the export prospects for the quarters to
come. Fixed investment and employment will be hit. Further, the saving behaviour of the households will
probla- bly enable consumption to rise at only a moderate pace. Little stimulus can be expected from
economic policy. Monetary policy will not totally give up its quantitative targets. Moreover, nominal
interest rates are already quite low by historical standards. As far as the income tax cuts planned for
1988 are concerned, they would seem unlikely to be sufficient to accelerate the pace of growth in 1988
with respect to its dull 1987 performance.
Résumé
Les baisses récentes sur les marchés boursiers et les turbulences sur ceux des changes ont exacerbé
les pressions internationales sur la RFA pour qu'elle relance son économie. Elle fonde son manque
d'empressement sur des préoccupations structurelles et la crainte de l'inflation. Les expériences
décevantes de politique expansionniste faites à la fin des années soixante-dix l'avaient conduite à partir
de 1981 à une certaine austérité budgétaire. Sa politique monétaire, préoccupée par la désinflation, n'a
pas été assouplie malgré la réduction des déficits publics, si bien que les taux d'intérêt sont demeurés
relativement élevés. Le redressement de la rentabilité du capital a eu des effets limités sur
l'investissement. Dans une période où les facteurs démographiques augmentaient les effectifs de
travailleurs disponibles, des rigidités inhérentes au marché du travail ont contribué à freiner la
résorption du chômage, mais c'est la faiblesse de la demande interne qui semble avoir été
déterminante. Elle contribue, avec l'appréciation du dollar jusqu'en 1985, à expliquer la montée des
excédents commerciaux et courants, malgré des pertes de parts de marché enregistrées dans des
secteurs clés de l'industrie. L'appréciation du deutschemark vis-à-vis du dollar depuis octobre 1987
assombrit les perspectives d'exportation pour les trimestres à venir. L'investissement et l'emploi en
seront affectés, ce qui pèsera sur la masse des revenus distribués aux ménages. Par ailleurs une
certaine tendance à accroître l'épargne ne sera pas favorable à un regain de la consommation. Peu
d'effets stimulants sont à attendre de la politique économique. En matière monétaire l'attention portée
aux agrégats et le niveau déjà bas des taux d'intérêt ne laisse guère de marge de manœuvre. Quant
aux allégements fiscaux qui seront appliqués en 1988, ils n'apparaissent guère suffisants pour faire que
la croissance de l'activité soit supérieure à celle de l'année 1987, déjà morose.Chronique de conjoncture étrangère
Allemagne fédérale :
un attentisme de rigueur
Richard Wind
Département des diagnostics de l'OFCE
Les baisses récentes sur les marchés boursiers et les turbu
lences sur ceux des changes ont exacerbé les pressions interna
tionales sur la RFA pour qu'elle relance son économie. Elle
fonde son manque d'empressement sur des préoccupations
structurelles et la crainte de l'inflation.
Les expériences décevantes de politique expansionniste
faites à la fin des années soixante-dix l'avaient conduite à partir
de 1981 à une certaine austérité budgétaire. Sa politique monét
aire, préoccupée par la désinflation, n'a pas été assouplie mal
gré la réduction des déficits publics, si bien que les taux d'inté
rêt sont demeurés relativement élevés. Le redressement de la
rentabilité du capital a eu des effets limités sur l'investissement.
Dans une période où les facteurs démographiques augmentaient
les effectifs de travailleurs disponibles, des rigidités inhérentes
au marché du travail ont contribué à freiner la résorption du
chômage, mais c'est la faiblesse de la demande interne qui
semble avoir été déterminante. Elle contribue, avec l'appréciat
ion du dollar jusqu'en 1985, à expliquer la montée des excé
dents commerciaux et courants, malgré des pertes de parts de
marché enregistrées dans des secteurs clés de l'industrie.
L'appréciation du deutschemark vis-à-vis du dollar depuis
octobre 1987 assombrit les perspectives d'exportation pour les
trimestres à venir. L'investissement et l'emploi en seront
affectés, ce qui pèsera sur la masse des revenus distribués aux
ménages. Par ailleurs une certaine tendance à accroître
l'épargne ne sera pas favorable à un regain de la consommation.
Peu d'effets stimulants sont à attendre de la politique écono
mique. En matière monétaire l'attention portée aux agrégats et le
niveau déjà bas des taux d'intérêt ne laisse guère de marge de
manœuvre. Quant aux allégements fiscaux qui seront appliqués
en 1988, ils n'apparaissent guère suffisants pour faire que la
croissance de l'activité soit supérieure à celle de l'année 1987,
déjà morose.
Observations et diagnostics économiques n° 22 / janvier 1988 165 Richard Wind
La RFA occupe dans l'économie mondiale, au même titre que le
Japon, la place d'économie dominante de second rang. Dominante,
parce qu'elle exerce de puissants effets d'entraînement direct sur les
pays qui constituent son environnement immédiat et parce qu'elle joue
un rôle majeur dans le commerce mondial et le système financier
international. Mais de second rang, parce qu'elle est plus souvent
contrainte de réagir aux impulsions venues des Etats-Unis et qu'elle ne
peut agir à sa guise.
Actions ou réactions de la politique économique allemande ont fait
depuis quelques semestres l'objet de critiques et de pressions extrême
ment vives émanant des Etats-Unis et de nombreux pays européens et
souvent relayées par des organismes internationaux. La passivité appa
rente de la RFA face au marasme qu'elle subit et qu'elle engendre irrite
d'autant plus que les grands équilibres semblent offrir des marges de
manœuvre.
La RFA voudra-t-elle, pourra-t-elle fournir un soutien à l'économie
mondiale au cours des prochains trimestres ? Un regard sur les choix
de la politique économique des années quatre-vingt tend à apporter des
éléments de réponse. Après avoir brièvement retracé les événements
des deux dernières années, la présente chronique (1) tente d'éclairer les
choix de politique économique et leurs conséquences par des considér
ations d'ordre structurel. S'appuyant sur cette analyse et sur les hypo
thèses d'environnement international, la troisième partie présente la
prévision retenue pour le futur proche.
1986-1987 : Une activité décevante
La production industrielle, après avoi