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Publié par | Thesee |
Nombre de lectures | 135 |
Langue | Français |
Poids de l'ouvrage | 1 Mo |
Extrait
PRES Université Lille Nord de France
Thèse délivrée par
L’Université Lille 2 – Droit et Santé
N° attribué par la bibliothèque
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THÈSE
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Présentée et soutenue publiquement par
Ingrid BELLETTRE
Le 09 décembre 2010
Les choix de financement des Très Petites Entreprises
JURY
Directeur de thèse : Professeur Frédéric LOBEZ, Université de Lille 2
Membres du jury: Professeur Nihat AKTAS, EM LYON Business School (rapporteur)
Professeur Eric de BODT, Université de Lille 2
Professeur Bruno FABRE, Université de Montpellier 2
PPrrooffeesssseeuurr Joël PETEY, UUnniivveerrssiittéé ddee SSttrraassbboouurrgg ((rraappppoorrtteeuurr))
L’université n’entend donner
aucune approbation ni
improbation aux opinions
émises dans cette thèse. Ces
opinions doivent être
considérées comme propres à
leur auteur.
REMERCIEMENTS
Cette thèse est l’aboutissement de longues années de travail acharnées et passionnantes. Elle
n’aurait pu voir le jour sans l’aide de nombreuses personnes auxquelles je témoigne
aujourd’hui ma profonde reconnaissance. Sans pouvoir les remercier tous (que les oubliés me
pardonnent), je souhaite citer un certain nombre de collègues et amis.
En premier lieu, j’adresse ma plus chaleureuse gratitude à mon directeur de recherche,
Monsieur le Professeur Frédéric Lobez, pour sa disponibilité, sa confiance, ses précieux
conseils et encouragements, et la liberté qu’il m’a accordée tout au long de ce travail.
Je mesure également l’honneur que me font Messieurs les Professeurs Nihat Aktas et Joël
Petey d’avoir accepté, en tant que rapporteurs, de juger de la qualité de mon travail de
recherche. Leurs commentaires seront sources d’enrichissement pour mes travaux futurs.
Qu’ils trouvent ici l'expression de ma respectueuse reconnaissance.
Je remercie également Messieurs les Professeurs Eric de Bodt et Bruno Fabre d’avoir accepté
d’être mes suffragants.
Ma réflexion n’aurait pas tant avancé sans le concours des membres du laboratoire LSMRC et
de l’équipe de la F.F.B.C. Leur écoute, leurs questions, critiques et conseils m’ont été d’une
grande utilité. Je remercie particulièrement le Professeur Eric De Bodt pour la pertinence de
ses conseils. Mes remerciements vont également à Jean-Gabriel Cousin pour les précieux
conseils en économétrie et pour l’ensemble des critiques qu’il a formulé.
L’écoute et les conseils des doctorants et anciens doctorants m’ont été précieux dans la
conduite de cette thèse, je les en remercie. Merci à Alexandre, Aymen, Gael, Helen, Hiba,
Hicham, Imtiaz, Irina, Jean-Yves, Ludovic, Marieke, Marjorie, Meriem, Sabrina, Saqib, Xia
pour leur amitié, leur soutien et pour les nombreux échanges fructueux durant ce travail de
thèse.
5
Ces remerciements seraient incomplets si je n’y joignais pas l’expression de ma profonde
gratitude envers les équipes de l’EDHEC, qui m’ont intégrée dans leur équipe de travail
durant les premières années de cette recherche et m’ont permis de disposer de la base de
données Diane. Une attention particulière à Catherine qui m’a initiée à l’utilisation de SAS, à
Jean-Christophe et son équipe, et à Van, pour son soutien et la solide amitié qui en a résulté.
J’ai une gratitude infinie envers mes parents qui m’ont encouragée à poursuivre ce doctorat.
Je leur dédie cette thèse. Le choix du sujet de cette recherche est en partie dû aux longues
discussions avec mon papa au sujet de sa TPE. Je l’en remercie chaleureusement. J’adresse
également un remerciement bien spécifique à ma maman et à Thérèse pour l’ensemble de
leurs relectures et corrections orthographiques. Je remercie l’ensemble de ma famille, qui m’a
écoutée, soutenue, encouragée dans les moments d’incertitude et d’épuisement. Un clin d’œil
spécial à mes sœurs, Mathilde et Laure, et à tous mes amis dont la présence et le soutien ont
inlassablement accompagné ce travail. Enfin, mes pensées les plus chères vont à Rémi pour le
soutien qu’il m’a offert tout au long de ce travail, ainsi que pour sa patience, sa
compréhension et sa présence.
6
TABLE DES MATIERES
REMERCIEMENTS 5
TABLE DES MATIERES 7
INTRODUCTION GENERALE 11
CHAPITRE I
PRESENTATION DU CADRE DE L’ETUDE : LES TRES PETITES ENTREPRISES 23
Section 1 Définition de la Trés Petite Entreprise 27
1.1 L’approche quantitative : Effectif, chiffre d’affaires et total du bilan 28
1.1.1 En France et en Europe 28
1.1.2 A l’International 31
1.2 L’approche qualitative 35
1.2.1 L’indépendance de l’entreprise 35
1.2.2 Les modes de management ou d’organisation 37
Section 2 Démographie des Trés Petites Entreprises 41
2.1 Importance des Très Petites Entreprises en France 42
2.2 Importance des Très Petites Entreprises à l’étranger 48
Conclusion 53
CHAPITRE II
TAILLE DE L’ENTREPRISE ET STRUCTURE FINANCIERE 55
Section 1 Choix du modèle et présentation de la Pecking Order Theory 59
1.1 La Static Trade-off Theory n’est pas adaptée au cas des Très Petites Entreprises. 60
1.1.1 Présentation de la Static Trade-off Theory 60
1.1.2 Static Trade-Off Theory et Très Petites Entreprises 64
1.2 Principes généraux de la Pecking Order Theory 67
1.2.1 Fonds propres versus émission d’actions 68
1.2.2 Introduction de la dette 73
Section 2 Application théorique de la Pecking Order Theory aux Petites Entreprises 79
2.1 La place prépondérante de l’actionnaire dirigeant 80
2.2 L’importance de l’asymétrie d’information 84
2.3 Le risque de faillite 90
7
Section 3 Applications empiriques de la Pecking Order Theory aux Petites Entreprises 95
3.1 Quelques statistiques 96
3.2 Le test de Shyam-Sunder et Myers 99
3.3 Les tests classiques 103
3.3.1 Capacité à générer du financement interne 103
3.3.2 Asymétrie d’information 106
Conclusion 109
CHAPITRE III
TEST EMPIRIQUE DE LA PECKING ORDER THEORY SUR UN ECHANTILLON DE
TRES PETITES ENTREPRISES FRANÇAISES 111
Section 1 Présentation de l’échantillon et choix des variables 115
1.1 Présentation de l’échantillon 116
1.1.1 Construction de l’échantillon 116
1.1.2 Description de l’échantillon 119
1.2 Sélection des variables 128
1.2.1 Présentation des tests et rappel des hypothèses 128
1.2.2 Les variables expliquées 129
1.2.3 Les variables explicatives 131
Section 2 Spécifications et résultats économétriques 139
2.1 Les modèles d’estimation 140
2.1.1 Données de panel 140
2.1.2 Modèle à effets fixes 141
2.1.3 Prise en compte de l’endogénéité 144
2.1.4 Présentation des régressions 148
2.2 Présentation et interprétation des résultats 150
2.2.1 Résultats des tests empiriques 150
2.2.2 Tests de Robustesse 161
Conclusion 167
CHAPITRE IV
REFLEXIONS COMPLEMENTAIRES SUR LE FINANCEMENT DES TRES PETITES
ENTREPRISES 169
Section 1 La nécessaire adaptation de la Pecking Order Theory aux
Très Petites Entreprises 173
1.1 Elargissement de la catégorie du Financement interne 174
1.1.1 L’autofinancement 175
1.1.2 Les fonds en provenance du patrimoine personnel de l’actionnaire-dirigeant 177
1.2 Le financement externe 182
1.2.1 L’émission d’actions au profit de nouveaux actionnaires 182
1.2.2 Les dettes financières 185
8
1.3 Financements exclusifs d’investissement et d’exploitation : Crédit-bail et crédit
fournisseur 195
1.3.1 Le crédit-bail 195
1.3.2 Le crédit commercial 199
1.4 La Pecking Order Theory adaptée aux TPE 205
Section 2 Dette financi