Epargne privée, solde budgétaire et taux de change réel - article ; n°1 ; vol.52, pg 117-133

Laurent Maurin

Description

Revue économique - Année 2001 - Volume 52 - Numéro 1 - Pages 117-133
Afin de déterminer les taux de change réels d'équilibre de l'euro et du dollar, nous étudions le déficit public comme facteur de distorsion de change. Nous montrons la possibilité, à court et à moyen terme, de sur-réaction du taux de change réel à une variation du solde budgétaire. En intégrant cette variable au modèle du taux de change naturel, nous estimons alors la dynamique du dollar ainsi que celle d'un euro fictif que nous construisons. Pour cela, nous déterminons une variable approchant le taux de préférence pour le présent, variable exogène du modèle.
Private saving, fiscal balance and real exchange rate.
We develop a simple model which integrates the public deficit in an equilibrium exchange rate model framework. This allows us to expose the overshooting of the exchange rate following a variation of the fiscal balance. Integrating this variable into the NATREX model, we estimate the dollar and the euro dynamics, constucting a fictive euro and a natural saving rate which approximates the time preference.
17 pages
Source : Persée ; Ministère de la jeunesse, de l’éducation nationale et de la recherche, Direction de l’enseignement supérieur, Sous-direction des bibliothèques et de la documentation.

Sujets

• Sociologie, société et politique

Informations

• Publié par: REVUE_ECONOMIQUE
• Publié le: 01 janvier 2001
• Nombre de lectures: 98
• Langue: Français
• Poids de l'ouvrage: 1 Mo

Extrait

Monsieur Laurent Maurin
Epargne privée, solde budgétaire et taux de change réel
In: Revue économique. Volume 52, n°1, 2001. pp. 117-133.
Résumé
Afin de déterminer les taux de change réels d'équilibre de l'euro et du dollar, nous étudions le déficit public comme facteur de
distorsion de change. Nous montrons la possibilité, à court et à moyen terme, de sur-réaction du taux de change réel à une
variation du solde budgétaire. En intégrant cette variable au modèle du taux de change naturel, nous estimons alors la
dynamique du dollar ainsi que celle d'un euro fictif que nous construisons. Pour cela, nous déterminons une variable approchant
le taux de préférence pour le présent, variable exogène du modèle.
Abstract
Private saving, fiscal balance and real exchange rate.
We develop a simple model which integrates the public deficit in an equilibrium exchange rate model framework. This allows us
to expose the overshooting of the exchange rate following a variation of the fiscal balance. Integrating this variable into the
NATREX model, we estimate the dollar and the euro dynamics, constucting a fictive euro and a natural saving rate which
approximates the time preference.
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Maurin Laurent. Epargne privée, solde budgétaire et taux de change réel. In: Revue économique. Volume 52, n°1, 2001. pp.
117-133.
http://www.persee.fr/web/revues/home/prescript/article/reco_0035-2764_2001_num_52_1_410303privée solde budgétaire pargne
et taux de change réel
Laurent Maurin
Afin de déterminer les taux de change réels équilibre de euro et du dollar
nous étudions le déficit public comme facteur de distorsion de change Nous mon
trons la possibilité court et moyen terme de sur-réaction du taux de change réel
une variation du solde budgétaire En intégrant cette variable au modèle du taux
de change naturel nous estimons alors la dynamique du dollar ainsi que celle un
euro fictif que nous construisons Pour cela nous déterminons une variable appro
chant le taux de préférence pour le présent variable exogène du modèle
PRIVATE SAVING FISCAL BALANCE AND REAL EXCHANGE RATE
We develop simple model which integrates the public deficit in an equilibrium
exchange rate model framework This allows us to expose the overshooting of the
exchange rate following variation of the fiscal balance Integrating this variable
into the NATFfEX model we estimate the dollar and the euro dynamics constucting
fictive euro and natural saving rate which approximates the time preference
Classification JEL F31 F41
INTRODUCTION
La forte appréciation du dollar au milieu des années 1980 est couram
ment expliquée par le policy mix américain conjuguant une politique budgétaire
expansive et une politique monétaire restrictive et provoquant apparition des
déficits jumeaux Pourtant hui les comptes publics sont excédentaires
tandis que le déséquilibre courant persiste et le dollar est son point le plus haut
depuis plusieurs années En Europe les débats autour du traité Amsterdam
soulignent importance accordée au contrôle de la politique budgétaire dans le
contexte novateur de la monnaie unique qui combine une politique monétaire
centralisée conduite par la Banque centrale européenne et des politiques bud
gétaires spécifiquement nationales Cette configuration peut conduire un dé
faut de coordination et engendrer des déséquilibres similaires ceux observés
aux tats-Unis entre 1981 et 1986 Sous cet angle les crises du SM de 1992
et 1993 pourraient préfigurer les défis de la monnaie unique la sensibilité de
son cours importantes modifications de la politique budgétaire un ou
plusieurs membres sans possibilité ajustements de parités internes Quelle est
donc la relation partagée par le déficit public et le taux de change réel et dans
quelle mesure son intensité peut-elle générer des distorsions de change
Université de la Méditerranée CEFI Château Lafarge Route des Milles 13290
Les Milles
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Nous montrons ici que la littérature sur les taux de change équilibre1
permet étudier deux canaux de transmission de la politique budgétaire vers le
taux de change réel et donc de répondre ces questions Le premier canal est
réel et découle de la réallocation de la demande domestique opérée par le déficit
public vers les biens domestiques Dans un modèle simple deux biens impar
faitement substituables domestique et étranger le prix relatif de la production
nationale est égal aux termes de échange et au taux de change réel Comme la
propension la consommation de biens domestiques de agent public est su
périeure celle de agent privé un déficit public en occasionnant des pressions
sur la demande sans modifier les conditions de offre accroît le prix relatif de
la production nationale Dans cette approche le déficit public pas effet
long terme alors les cours du change sont guidés par les rapports de prix
et la PPA Les modèles optimisation intertemporelle dans lesquels un agent
représentatif optimise son utilité sous contrainte budgétaire dans un marché
financier parfait ils intègrent le déficit public omettent les fondements de
épargne et donc les facteurs structurels affectant la demande alors
dans un horizon fini le taux de préférence pour le présent est égal au taux
intérêt mondial identique pour tous les pays Il est pourtant difficile de né
gliger impact sur le compte courant et donc sur le taux de change réel de écart
persistant entre les taux épargne américain et européen Le second canal
inspiration financière privilégie le financement du déficit par épargne étran
gère Dans ce cadre comme le montrent Knight et P.R Masson 1988] le
déficit public est associé une pression sur les taux intérêt et des flux de
capitaux entrants rendus possibles par un déficit courant lui-même provoqué
par une appréciation du change long terme les sorties de capitaux associées
accroissement de la dette extérieure inversent la dynamique Dans les esti
mations de ces modèles inspirés des travaux de Mundell-Reming dynamisé2 le
solde budgétaire est pas considéré directement mais seulement travers son
impact sur épargne nationale Or il représente une forte part de sa variabilité
et doit donc en être dissocié pour obtenir une composante longue de épargne
nationale Répondant des objectifs et des contraintes différents de ceux qui
déterminent épargne privée dont il peut via équivalence ricardienne susciter
des variations court terme le solde budgétaire se présente comme un vecteur
de distorsions de change Notre travail étudie donc les implications de la dis
sociation de épargne privée et de épargne publique
Sur le plan théorique en privilégiant le canal financier nous démontrons la
possibilité de sur-réaction du taux de change réel aux chocs touchant le déficit
public Sur le plan empirique nous introduisons une évaluation exogène de la
composante tendancielle de épargne dans les estimations du taux de change
naturel Dans une première section en exposant un modèle simple nous étu
dions le nouvel équilibre de court et moyen terme qui fait suite une variation
du solde budgétaire Ensuite dans une deuxième section nous estimons cette
relation sur le dollar et un euro fictif que nous élaborons partir des taux de
change réels effectifs partir une analyse en termes de cycle de vie nous
Pour un exposé détaillé des théories du change équilibre voir Joly Prigent
et Sobczak 1996]
Voir Frenkel et Razin 1987]
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construisons de manière indépendante un taux épargne structurel utilisé dans
les estimations du taux de charge naturel
FICIT PUBLIC PARGNE NETTE
ET TAUX DE CHANGE EL
Nous représentons économie mondiale partir une grande économie et du
reste du monde agrégé Ces deux économies produisent et échangent un bien
imparfaitement substituable La production est exogène maintenue au niveau de
plein emploi et investissement est constant égal obsolescence du capital
S-I)-CC- -0
S*- +CC- =0
le déficit public est une variable exogène CC est le compte courant de
économie nationale épargne privée et investissement Une astérisque
désigne la variable étrangère Les équations et représentent équilibre