Structure des taux d'intérêt et mouvements cycliques des économies américaine et française - article ; n°1 ; vol.49, pg 125-148

Alexandre Mathis, Jacky Fayolle

Description

Revue de l'OFCE - Année 1994 - Volume 49 - Numéro 1 - Pages 125-148
Les indicateurs cycliques participent à la description des faits stylisés conjoncturels et permettent une mise en ordre des mouvements et des retournements des différentes variables économiques au sein de séquences typiques d'enchaînements conjoncturels. Ils concourent ainsi à la qualité du raisonnement conjoncturel et à la pertinence des prévisions associées. Leur usage prévisionnel reste cependant difficile et passe par leur intégration dans un raisonnement macroéconomique qui, mettant chaque indicateur à sa juste place, évite tout excès de confiance dans tel ou tel d'entre eux. Cette pratique saine ne devrait cependant pas empêcher de rechercher des règles permettant d'extraire plus rigoureusement et précisément l'information prévisionnelle contenue dans les indicateurs avancés. Ces règles de quantification peuvent bénéficier de l'apport de techniques économétriques d'analyse des séries temporelles qui s'avèrent adaptées à l'étude des phénomènes cycliques. L'introduction de variables exogènes dans les modèles structurels d'analyse cyclique offre ainsi un cadre intéressant pour tester la pertinence d'indicateurs avancés du PIB. Pour les Etats-Unis et la France, l'écart entre taux d'intérêt long et court fournit un tel indicateur avancé dont le caractère précurseur paraît semblable au sein de ces deux économies, bien que le caractère cyclique de la régulation monétaire conjoncturelle soit affirmé plus nettement et depuis plus longtemps aux Etats-Unis. Dans les deux pays, la prise en compte de l'indicateur avancé dans la modélisation du PIB révèle la présence d'une composante cyclique de période égale ou supérieure à la décennie, plus longue que celle du cycle conjoncturel stricto sensu anticipé par l'écart de taux. Cette composante supra-décennale paraît assimilable à un cycle d'accumulation. L'usage prévisionnel des modèles ainsi estimés est soumis à précautions. Ce ne peut être un cadre autosuffisant pour l'activité prévisionnelle du conjoncturiste mais c'est un outil, parmi d'autres, de cette activité, qui est susceptible de fournir des indications utiles sur la proximité des retournements à venir et les facteurs qui y concourent.
Interest rates structure and cyclical behaviour of american and french economies Jacky Fayolle, Alexandre Mathis The cyclical indicators contribute to the description of the business cycles' stylised facts. They help classify the movements and turning points of the different economic variables in typical business cycles. But their forecasting power is not easily released and needs an integration in a macroeconomic framework. Nevertheless, it is possible to build rules for extracting the predictive information contained in the leading indicators. These rules benefit by time series models adapted to the analysis of cyclical phenomenons. Introducing exogenous variables in such structural time series models constitutes a useful framework for testing the relevance of GDP's leading indicators. For USA and France, the spread between long-term and short-term interest rates is such a leading indicator. Its leading behaviour is similar for these two countries, although the cyclical pattern of the monetary policy is clearer and more stable in the USA. In both countries, taking into account this spread in the model of GDP reveals the presence of a cyclical component with a period equal or superior to ten years. This component seems akin to an accumulation cycle. Using such estimated models to forecasting needs caveats. The framework is not selfsufficient but may belong to the tool-box. In particular it may provide useful signals in advance of turning points, and contribute to their understanding.
24 pages
Source : Persée ; Ministère de la jeunesse, de l’éducation nationale et de la recherche, Direction de l’enseignement supérieur, Sous-direction des bibliothèques et de la documentation.

Informations

• Publié par: REVUE_DE_L-OFCE
• Publié le: 01 janvier 1994
• Nombre de lectures: 18
• Langue: Français
• Poids de l'ouvrage: 2 Mo

Extrait

Jacky Fayolle
Alexandre Mathis
Structure des taux d'intérêt et mouvements cycliques des
économies américaine et française
In: Revue de l'OFCE. N°49, 1994. pp. 125-148.
Citer ce document / Cite this document :
Fayolle Jacky, Mathis Alexandre. Structure des taux d'intérêt et mouvements cycliques des économies américaine et française.
In: Revue de l'OFCE. N°49, 1994. pp. 125-148.
doi : 10.3406/ofce.1994.1364
http://www.persee.fr/web/revues/home/prescript/article/ofce_0751-6614_1994_num_49_1_1364Résumé
Les indicateurs cycliques participent à la description des faits stylisés conjoncturels et permettent une
mise en ordre des mouvements et des retournements des différentes variables économiques au sein de
séquences typiques d'enchaînements conjoncturels. Ils concourent ainsi à la qualité du raisonnement
conjoncturel et à la pertinence des prévisions associées. Leur usage prévisionnel reste cependant
difficile et passe par leur intégration dans un raisonnement macroéconomique qui, mettant chaque
indicateur à sa juste place, évite tout excès de confiance dans tel ou tel d'entre eux. Cette pratique
saine ne devrait cependant pas empêcher de rechercher des règles permettant d'extraire plus
rigoureusement et précisément l'information prévisionnelle contenue dans les indicateurs avancés. Ces
règles de quantification peuvent bénéficier de l'apport de techniques économétriques d'analyse des
séries temporelles qui s'avèrent adaptées à l'étude des phénomènes cycliques. L'introduction de
variables exogènes dans les modèles structurels d'analyse cyclique offre ainsi un cadre intéressant
pour tester la pertinence d'indicateurs avancés du PIB. Pour les Etats-Unis et la France, l'écart entre
taux d'intérêt long et court fournit un tel indicateur avancé dont le caractère précurseur paraît semblable
au sein de ces deux économies, bien que le caractère cyclique de la régulation monétaire
conjoncturelle soit affirmé plus nettement et depuis plus longtemps aux Etats-Unis. Dans les deux pays,
la prise en compte de l'indicateur avancé dans la modélisation du PIB révèle la présence d'une
composante cyclique de période égale ou supérieure à la décennie, plus longue que celle du cycle
conjoncturel stricto sensu anticipé par l'écart de taux. Cette composante supra-décennale paraît
assimilable à un cycle d'accumulation. L'usage prévisionnel des modèles ainsi estimés est soumis à
précautions. Ce ne peut être un cadre autosuffisant pour l'activité prévisionnelle du conjoncturiste mais
c'est un outil, parmi d'autres, de cette activité, qui est susceptible de fournir des indications utiles sur la
proximité des retournements à venir et les facteurs qui y concourent.
Abstract
Interest rates structure and cyclical behaviour of american and french economies Jacky Fayolle,
Alexandre Mathis The cyclical indicators contribute to the description of the business cycles' stylised
facts. They help classify the movements and turning points of the different economic variables in typical
business cycles. But their forecasting power is not easily released and needs an integration in a
macroeconomic framework. Nevertheless, it is possible to build rules for extracting the predictive
information contained in the leading indicators. These rules benefit by time series models adapted to the
analysis of cyclical phenomenons. Introducing exogenous variables in such structural time series
models constitutes a useful framework for testing the relevance of GDP's leading indicators. For USA
and France, the spread between long-term and short-term interest rates is such a leading indicator. Its
leading behaviour is similar for these two countries, although the cyclical pattern of the monetary policy
is clearer and more stable in the USA. In both countries, taking into account this spread in the model of
GDP reveals the presence of a cyclical component with a period equal or superior to ten years. This
component seems akin to an accumulation cycle. Using such estimated models to forecasting needs
caveats. The framework is not selfsufficient but may belong to the tool-box. In particular it may provide
useful signals in advance of turning points, and contribute to their understanding.des taux d'intérêt Structure
et mouvements cycliques
des économies américaine
et française
Jacky Fayolle
Département des diagnostics
Alexandre Mathis
Département des études
Les indicateurs cycliques participent à la description des faits
stylisés conjoncturels et permettent une mise en ordre des mouve
ments et des retournements des différentes variables économiques
au sein de séquences typiques d'enchaînements conjoncturels. Ils
concourent ainsi à la qualité du raisonnement conjoncturel et à la
pertinence des prévisions associées. Leur usage prévisionnel reste
cependant difficile et passe par leur intégration dans un raisonne
ment macroéconomique qui, mettant chaque indicateur à sa juste
place, évite tout excès de confiance dans tel ou tel d'entre eux.
Cette pratique saine ne devrait cependant pas empêcher de recher
cher des règles permettant d'extraire plus rigoureusement et préc
isément l'information prévisionnelle contenue dans les indicateurs
avancés. Ces règles de quantification peuvent bénéficier de l'apport
de techniques économétriques d'analyse des séries temporelles qui
s'avèrent adaptées à l'étude des phénomènes cycliques.
L'introduction de variables exogènes dans les modèles structur
els d'analyse cyclique offre ainsi un cadre intéressant pour tester
la pertinence d'indicateurs avancés du PIB. Pour les Etats-Unis et
la France, l'écart entre taux d'intérêt long et court fournit un tel
indicateur avancé dont le caractère précurseur paraît semblable au
sein de ces deux économies, bien que le caractère cyclique de la
régulation monétaire conjoncturelle soit affirmé plus nettement et
depuis plus longtemps aux Etats-Unis. Dans les deux pays, la prise
en compte de l'indicateur avancé dans la modélisation du PIB
révèle la présence d'une composante cyclique de période égale ou
supérieure à la décennie, plus longue que celle du cycle conjonctur
el stricto sensu anticipé par l'écart de taux. Cette composante
supra-décennale paraît assimilable à un cycle d'accumulation.
L'usage prévisionnel des modèles ainsi estimés est soumis à
précautions. Ce ne peut être un cadre autosuffisant pour l'activité
prévisionnelle du conjoncturiste mais c'est un outil, parmi d'autres,
de cette activité, qui est susceptible de fournir des indications
utiles sur la proximité des retournements à venir et les facteurs qui
y concourent.
Revue de l'OFCE n° 49 / Avril 1994 125 Fayolle, Alexandre Mathis Jacky
L'usage prévisionnel des indicateurs cycliques reste un exercice diffi
cile. En pratique, le passage d'un usage descriptif à cet usage prévision
nel ne va pas de soi. Les participent à la descript
ion des faits stylisés conjoncturels. Ils permettent notamment une mise
en ordre des mouvements et des retournements des différentes variables
économiques au sein de séquences typiques d'enchaînements conjonctur
els. En cela, ils viennent appuyer l'amélioration du raisonnement
conjoncturel et, par là-même, la pertinence, sinon la précision, des
prévisions associées. Leur usage prévisionnel reste souvent discursif et
passe par leur intégration dans un raisonnement macroéconomique qui,
mettant chaque indicateur à sa juste place, évite tout excès de confiance
dans tel ou tel d'entre eux. Cette pratique saine ne devrait cependant
pas empêcher de rechercher des règles de lecture susceptibles de quant
ifier plus précisément l'information prévisionnelle contenue dans les ind
icateurs avancés ; quitte, ensuite, à ne considérer cette information que
comme l'une des pièces du puzzle conjoncturel. Lorsque l'élaboration
d'un corps d'indicateurs cycliques et avancés est le produit d'un travail
systématique, la mise au point de telles règles de lecture, en temps réel,
est bien l'étape ultime (1). Ces règles de lecture peuvent bénéficier de
l'apport de techniques économétriques d'analyse des séries temporelles
qui s'av